兩岸經(jīng)濟合作架構(ECFA)簽署對股市報酬影響之研究.pdf

1、自1987年臺灣開放大陸探親以來，兩岸經(jīng)貿(mào)往來與日俱增，尤其近年來，大陸地區(qū)充沛的資源與勞動力、文化語言差異小的優(yōu)勢，加上臺灣不斷開放產(chǎn)業(yè)赴大陸投資，使兩岸交流達到了高峰。在兩岸民間經(jīng)貿(mào)密集頻繁交流的背景下，大陸與臺灣領導階層皆期望建立更有效的經(jīng)貿(mào)交流平臺，使兩岸貿(mào)易更趨明朗化、便捷化與制度化，因此在WTO架構下，兩岸在2009年開始積極推動「兩岸經(jīng)濟合作架構協(xié)議」(ECFA)的各項交流與討論，透過五次「江陳會談」的協(xié)商后，終于在201

2、0年6月正式完成簽署并于2010年9月開始生效。
　　ECFA對于臺灣尤其重要，在區(qū)域經(jīng)濟貿(mào)易盛行的時空背景下，臺灣與亞洲各國間的經(jīng)貿(mào)合作并不順利，未來勢必面臨區(qū)域貿(mào)易的邊緣化，因此臺灣民眾認為ECFA是避免邊緣化的必要作為，但也因為重要，使得各方人馬基于不同的立場評估ECFA的各種影響，也產(chǎn)生許多看法上的爭議，尤其對于主權與政治上的過度聚焦模糊了ECFA經(jīng)貿(mào)合作的本質與意義。因此如何客觀的發(fā)掘ECFA的意義、本質與重要性，是吾人

3、關注的重點。另外，ECFA自生效至今雖兩岸皆不斷宣稱其所帶來之龐大效益與經(jīng)濟成長，尤其臺灣當局更是宣揚簽署ECFA后將對臺灣帶來顯著的經(jīng)濟效果與影響;企業(yè)主也表示簽署ECFA將對于企業(yè)未來發(fā)展有極大的正面幫助。然而部分學者與民眾對于企業(yè)宣稱的效果與實際感受有所出入而對ECFA效果存疑并出現(xiàn)許多爭議。加上目前與ECFA實質影響效果相關研究付之闕如，在缺乏客觀證據(jù)下導致不同觀點各自表述其效果，因此激發(fā)本論文的產(chǎn)生，進而探究ECFA具有爭議的

4、議題并尋求解決之道。
　　本論文系利用事件研究法探究ECFA簽署對兩岸股市影響之實證研究。此研究的精神在于股票市場為一國經(jīng)濟的櫥窗，由股票市場的趨勢可以作為未來經(jīng)濟成長與企業(yè)獲利狀況的領先指標。實證結果顯示，ECFA簽署的確對于臺灣股市有正向影響性，但對于大陸股市并沒有顯著的影響性。
　　在對臺灣股市的實證結果中，ECFA簽署的確對于臺灣股市有正向影響性，但在事件日當日(2010/6/29)實證結果并沒有顯著的正向異常報酬，

5、而是在簽署日前投資人即有預期心理，認為簽署后會對臺灣經(jīng)濟有正面的影響因此即預先進行投資，使得股市在簽署前即逐步向上。另外，本研究也針對ECFA早期收獲清單受益與非受益產(chǎn)業(yè)進行實證研究。在ECFA受益產(chǎn)業(yè)樣本組中，包含石化、紡織、汽車鋼鐵與金融產(chǎn)業(yè)，實證結果皆顯示在簽署日前即開始會有顯著的正向異常報酬。而在ECFA非受益產(chǎn)業(yè)共五個樣本組中，除運輸百貨觀光樣本組外的其它ECFA非受益產(chǎn)業(yè)樣本組，實證結果顯示并不會受到ECFA簽署而出現(xiàn)正向異

6、常報酬。
　　在對上海股市的實證結果顯示ECFA簽署對于上海股市并沒有正面的影響。但對于本研究自行編制的上海指數(shù)ECFA受益樣本組共23家掛牌公司，實證結果顯示在ECFA簽署日當天有顯著的正向異常報酬出現(xiàn)，但效果并沒有持續(xù)整個事件期。
　　綜觀實證研究結果，ECFA簽署的確對于臺灣經(jīng)濟與ECFA受益產(chǎn)業(yè)有正向的幫助，但ECFA的簽署對于大陸經(jīng)濟的影響性并不顯著，主要由于對大陸企業(yè)而言，所面對的是大陸龐大的人口與消費市場，對于

7、ECFA的受益程度并不大。
　　ECFA將是影響兩岸經(jīng)貿(mào)的重要協(xié)議，尤其臺灣民眾都非常關心ECFA所帶來的經(jīng)濟效益，但面對這么龐大的市場也將會帶來部分的負面效益，現(xiàn)階段也陸續(xù)出現(xiàn)各種不同的爭議，包括:ECFA對臺灣經(jīng)濟影響之爭議、ECFA造成所得重分配之爭議、ECFA對臺灣就業(yè)市場影響之爭議與ECFA將促使其它國家與臺灣簽署FTA之爭議。
　　「兩岸經(jīng)濟合作架構協(xié)議」只是兩岸經(jīng)貿(mào)合作新的開端，未來兩岸尚需對于協(xié)議中所提及排除

8、關稅和非關稅障礙、服務貿(mào)易、經(jīng)濟合作、經(jīng)貿(mào)爭端的解決爭議、投資保障、防衛(wèi)措施進行協(xié)商。臺灣民眾對于ECFA的各種爭議都可能會影響到后續(xù)兩岸的談判，因此，本論文也針對這些爭議提出可能的因應之道，冀望提供未來兩岸后續(xù)ECFA協(xié)商的參考，其對于臺灣方面與大陸方面之短、中、長建議統(tǒng)整如下:對臺灣方面的短期建議為「透過政府補貼、加強政策倡導」;中期建議:「透過租稅改革、輔導產(chǎn)業(yè)轉型」，其具體的作為為替弱勢產(chǎn)業(yè)爭取較佳的條件、透過租稅收入分配資源、

9、調降受益產(chǎn)業(yè)補助、輔導產(chǎn)業(yè)轉型與升級，避免企業(yè)出走;長期建議:「立足臺灣、兩岸攜手擴展全球市場」，其具體的作為為透過經(jīng)濟與教育政策以彌補供需不平衡、加速與其它國家簽訂自由貿(mào)易協(xié)議;在對大陸方面的短期建議為「擴大讓利、消彌疑慮」，其具體的作為為減緩對臺灣弱勢產(chǎn)業(yè)的影響時程、擴大讓利、提高臺商市場準入;中期建議:「擴大雙方合作、獎勵投資臺灣」，其具體的作為為以海西特區(qū)為基礎，擴大與臺灣經(jīng)貿(mào)合作發(fā)展、獎勵投資臺灣以增加勞工雇用;長期建議:「發(fā)