紡織服裝行業(yè)q3基金重倉紡服占比減少，零售承壓下龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)

1、行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告本周研究總結(jié)1、安正時(shí)尚點(diǎn)評：高端消費(fèi)受大環(huán)境沖擊，Q3收入業(yè)績放緩，切入嬰童加強(qiáng)業(yè)務(wù)多元化2、水星家紡點(diǎn)評：Q3收入業(yè)績繼續(xù)放緩，線上分流持續(xù)影響，控費(fèi)投資收益拉升凈利潤3、森馬服飾點(diǎn)評：童裝電商保持高增，毛利率改善品牌矩陣高端補(bǔ)強(qiáng)4、羅萊生活點(diǎn)評：LOVO獨(dú)立運(yùn)營影響短期流量，收入放緩毛利率降費(fèi)用率升影響扣非業(yè)績5、富安娜點(diǎn)評：Q3收入業(yè)績繼續(xù)放緩，線上分流持續(xù)影響，控費(fèi)投資收益拉升凈利潤標(biāo)的推薦年初以來，紡服板塊龍

2、頭海瀾、森馬漲幅亮眼，我們認(rèn)為主要是2016Q4以來一直向好的基本面、估值持續(xù)調(diào)整至底部帶來的預(yù)期差。在零售高景氣度背景下，品牌龍頭企業(yè)聚焦品牌渠道營銷變革，不斷修煉內(nèi)功，我們認(rèn)為，龍頭已進(jìn)入一輪新的高質(zhì)量成長期。在近期市場波動(dòng)比較大的情況下，我們建議配置強(qiáng)防御性龍頭。主線一：精選賽道，堅(jiān)守龍頭！1、運(yùn)動(dòng)板塊：重點(diǎn)關(guān)注安踏體育（1）市場空間大，增長步入快車道。2017年運(yùn)動(dòng)鞋服市場規(guī)模突破2000億元，201217CAGR達(dá)8.8%。（

3、2）競爭格局良好，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。運(yùn)動(dòng)鞋服強(qiáng)功能性，進(jìn)入壁壘及行業(yè)集中度較高，利好龍頭。（3）我們看好多品牌齊發(fā)力，業(yè)績增長彈性及確定性高的運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育。2、童裝板塊：重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾（1）消費(fèi)升級疊加二胎紅利，童裝市場高速增長。2017年我國童裝市場規(guī)模為1796億元，受益于二胎政策全面開放和消費(fèi)升級大趨勢，201217年童裝市場CAGR達(dá)11.14%。（2）行業(yè)集中度上升，龍頭優(yōu)勢顯著。2017年，我國童裝品牌CR5、CR10分別

4、為8.5%、14.9%，較2012年分別提升2.1pct、3.5pct，近年呈穩(wěn)步集中趨勢。（3）森馬服飾旗下巴拉巴拉深耕大眾市場，整合TCP與Kidiliz集團(tuán)，金字塔品牌矩陣搭建完成，童裝龍頭地位再次穩(wěn)固，供應(yīng)鏈及品牌優(yōu)勢凸顯。3.羽絨服板塊：重點(diǎn)關(guān)注波司登（1）羽絨行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升。2017年羽絨服市場規(guī)模達(dá)到963.5億元，2022年預(yù)期穩(wěn)步上升至1621.8億元，CAGR達(dá)11%。（2）競爭格局穩(wěn)定，龍頭集中度高。波司登為國內(nèi)

5、羽絨服第一品牌，2015財(cái)年波司登旗下品牌市占率合計(jì)達(dá)26.2%。上游因環(huán)保等因素集中度提升，中小品牌受困成本壓力得以出清，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。（3）我們看好調(diào)整逐步到位，業(yè)績穩(wěn)健復(fù)蘇，品牌、渠道、供應(yīng)鏈多維發(fā)力的羽絨服龍頭波司登。目錄本周研究總結(jié)...................................................................................................

6、..............................................1一、板塊行情.................................................................................................................................................5（一）板塊漲跌幅.............

7、..............................................................................................................5（二）行業(yè)市盈率.....................................................................................................

8、......................5二、本周主要資訊..........................................................................................................................................6（一）行業(yè)動(dòng)態(tài)...........................................

9、....................................................................................6（二）公司公告...............................................................................................................................8

10、（三）本周研究總結(jié)......................................................................................................................12三、行業(yè)數(shù)據(jù).....................................................................................

11、...........................................................20（一）成本端：棉價(jià)內(nèi)外均跌，滌綸價(jià)格繼續(xù)下跌，棉紗期貨價(jià)、量下跌......................................20（二）人民幣匯率：本周繼續(xù)貶值，跌破6.95關(guān)口...............................................................

12、.........22圖目錄圖1：紡織服裝板塊周漲幅前十（%）.....................................................5圖2：紡織服裝板塊周跌幅前十（%）.....................................................5圖3：行業(yè)市盈率........................................................

13、...............6圖4：NewLookFY2011FY2018營業(yè)收入..................................................6圖5：NewLookFY2013FY2018店鋪數(shù)量..................................................6圖6：PUMA20082018Q3營業(yè)收入.............................

14、..........................7圖7：PUMA20082018Q3凈利潤.........................................................7圖8：2009年以來的cotlookA指數(shù).......................................................20圖9：2009年以來的328中國棉花價(jià)格指數(shù)...............

15、................................20圖10：2005年以來滌綸價(jià)格走勢........................................................21圖11：2005年以來粘膠價(jià)格走勢........................................................21圖12：2013年以來紗線價(jià)格走勢...................

16、.....................................21圖13：2012年以來的長絨棉137價(jià)格走勢................................................21圖14：2016年以來的長絨棉137價(jià)格走勢................................................21圖16：2016年以來進(jìn)口長絨棉價(jià)格走勢.................

17、.................................22圖17：2012年以來坯布價(jià)格走勢........................................................22圖18：2016年以來坯布價(jià)格走勢........................................................22圖18：2010年以來的人民幣匯率走勢................

18、....................................23表目錄表1：行業(yè)漲跌幅情況（%）.............................................................5表2：2018Q3及Q2紡服板塊標(biāo)的獲基金重倉數(shù)量情況（只）................................12表3：2018Q3及Q2紡服板塊標(biāo)的獲基金重倉數(shù)量情況（只）..........