前景理論、波動(dòng)不對(duì)稱與資產(chǎn)定價(jià).pdf

1、實(shí)證研究表明波動(dòng)不對(duì)稱性現(xiàn)象普遍存在于全球金融市場(chǎng)，而對(duì)此現(xiàn)象的探究也一直都是理論和實(shí)踐所關(guān)注的焦點(diǎn)。不對(duì)稱波動(dòng)不僅是資產(chǎn)定價(jià)、投資組合以及風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要影響因素，而且還是反映一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展水平的重要指標(biāo)，集中體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的質(zhì)量和效率。因此，繼續(xù)深入探究市場(chǎng)波動(dòng)不對(duì)稱現(xiàn)象的內(nèi)在形成機(jī)理無(wú)疑是理解和把握金融市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的一條重要途徑，并且具有重大的理論和實(shí)踐意義。
　　 具體地，本文的研究工作主要包括兩部分：

2、　　 首先，關(guān)于波動(dòng)不對(duì)稱現(xiàn)象目前存在兩種經(jīng)典解釋：“波動(dòng)反饋效應(yīng)”和“杠桿效應(yīng)”。但是隨著對(duì)此現(xiàn)象的深入認(rèn)識(shí)和大量研究，人們開(kāi)始對(duì)這兩種解釋產(chǎn)生極大地質(zhì)疑，同時(shí)開(kāi)始嘗試基于行為金融理論從投資者心理和行為角度探究市場(chǎng)波動(dòng)不對(duì)稱性的成因。本文正是沿此思路，引入前景理論對(duì)投資者的決策偏好加以刻畫從而構(gòu)造一類依據(jù)前景理論為決策框架的投資者，運(yùn)用對(duì)此類研究具有天然優(yōu)勢(shì)的計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法(ACF)，以異質(zhì)決策偏好投資者的微觀交互為研究視角，自底

3、向上地探究市場(chǎng)波動(dòng)不對(duì)稱現(xiàn)象的內(nèi)在形成機(jī)理。
　　 其次，從本文研究可知前景理論深刻影響著資產(chǎn)價(jià)格的形成過(guò)程，在市場(chǎng)中發(fā)揮著重要的作用。建立科學(xué)合理的前景理論資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)效率的提高、投資組合策略的構(gòu)造、風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升等又都具有重要的指導(dǎo)價(jià)值。但是，目前已有基于前景理論的相關(guān)資產(chǎn)定價(jià)模型并未脫離于傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)研究框架，采用的價(jià)值函數(shù)也多以分段線性函數(shù)表示，無(wú)法切實(shí)體現(xiàn)投資者的真實(shí)決策偏好或投資行為，尤其缺乏在真實(shí)市