2012年財務成本管理試題

1、20122012年《財務成本管理財務成本管理》試題試題2012年《財務成本管理》試題計算分析題1.甲公司目前有一個好的投資機會，急需資金1000萬元。該公司財務經(jīng)理通過與幾家銀行進行洽談，初步擬定了三個備選借款方案。三個方案的借款本金均為1000萬元，借款期限均為五年，具體還款方式如下：方案一：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40萬元。方案二：采取等額償還本息的還款方式，每年年末償還本息

2、一次，每次還款額為250萬元。方案三：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80萬元。此外，銀行要求甲公司按照借款本金的10%保持補償性余額，對該部分補償性余額，銀行按照3%的銀行存款利率每年年末支付企業(yè)存款利息。要求：計算三種借款方案的有效年利率。如果僅從資本成本的角度分析，甲公司應當選擇哪個借款方案？【答案】方案一:半年的利率=401000=4%，則有效年利率=（14%）21=8.16%方

3、案二：根據(jù)：1000=250（PA，i，5），則（PA，i，5）=4當i=7%，（PA，7%，5）=4.1002當i=8%，（PA，8%，5）=3.9927利用內(nèi)插法：(?7%)(8%?7%)=(4?4.1002)(3.9927?4.1002)計算可得有效年利率i=7.93%方案三：NPV=1000（110%）（80100010%3%）（PA，i，5）1000（110%）（PF，i，5），即：NPV=90077（PA，i，5）900（P

4、F，i，5）當i=8%時，NPV=900773.99279000.6806=19.98（萬元）當i=，NPV=0當i=9%時，NPV=900773.88979000.6499=15.58（萬元）根據(jù)內(nèi)插法：（i8%）（9%8%）=（019.98）（15.5819.98）求得：有效年利率i=8.56%從資本成本的角度分析，甲公司應當選擇籌資成本最低的方案二取得借款?！军c題】本題主要考核長期借款在不同還本付息方式下資本成本的計算及籌資方案選

5、擇。解答本題的關鍵點有以下三個方面：（1）本題涉及的是長期借款資本成本的計算，計算時要考慮貨幣時間價值，不要和不考慮貨幣時間價值的短期借款利率計算混淆；（2）為了使不同籌資方案具有可比性，資本成本是指籌資方案的有效年利率；（3）本題的難點主要在于計算方案三的資本成本，要求熟悉補償性余額借款方式的特點，進而能夠熟練地確定各個時點的現(xiàn)金流量，特別是到期日的現(xiàn)金流量，才能準確快捷地計算其資本成本。本題靈活性較強，重在理解，決不能死板教條。有關

6、資料如下：（1）可轉換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本。可轉換債券發(fā)行一年后可以轉換為普通股，轉換價格為25元。（2）可轉換債券設置有條件贖回條款，當股票價格連續(xù)20個交易日不低于轉換價格的120%時，甲公司有權以1050元的價格贖回全部尚未轉股的可轉換債券。（3）甲公司股票的當前價格為22元，預期股利為0.715元股，股利年增長率預計為8%。（4）當前市場上等風險普

7、通債券的市場利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計算，假定轉股必須在年末進行，贖回在達到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：（1）計算發(fā)行日每份純債券的價值。（2）計算第4年年末每份可轉換債券的底線價值。（3）計算可轉換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間。【答

8、案】（1）發(fā)行日每份純債券的價值=10005%（PA，10%，5）1000（PF，10%，5）=503.790810000.6209=810.44（元）。（2）可轉換債券的轉換比率=100025=40第4年年末每份純債券價值=10005%（PA，10%，1）1000（PF，10%，1）=（501000）0.9091=954.56（元）第4年年末每份可轉換債券的轉換價值=4022（FP，8%，4）=1197.24（元），大于純債券價值，所

9、以，第4年年末每份可轉換債券的底線價值為1197.24元。（3）第四年年末甲公司股票的價格=22（FP，8%，4）≈30（元），即將接近轉換價格的120%[25（120%）=30（元）]，因此，投資者如果在第四年年末不轉換，則在第五年年末將要按照1050元的價格被贖回，理性的投資人會選擇在第四年末轉股，轉換價值=22（FP，8%，4）40=1197.24（元）。設可轉換債券的稅前資本成本為i，則有：NPV=10005%（PA，i，4）1

10、197.24（PF，i，4）1000當i=9%時，NPV=50（PA，9%，4）1197.24（PF，9%，4）1000=503.23971197.240.70841000=10.11（元）當i=10%時，NPV=50（PA，10%，4）1197.24（PF，10%，4）1000=503.16991197.240.68301000=23.79（元）運用內(nèi)插法：（i9%）（10%9%）=（010.11）（23.7910.11）求得：i=9

11、.3%，所以，可轉換債券的稅前資本成本為9.3%。由于可轉換債券的稅前資本成本9.3%小于等風險普通債券的市場利率10%，對投資人沒有吸引力，該籌資方案不可行。（4）目前甲公司的稅后股權資本成本為0.715228%=11.25%，則稅前股權資本成本為：11.25%（125%）=15%；要使該籌資方案可行，則可轉換債券的稅前資本成本必須大于等風險普通債券的市場利率10%，同時小于稅前股權資本成本15%。如果可轉換債券的稅前資本成本為10%