武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析

1、武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析一、債券籌資成本的控制一、債券籌資成本的控制企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，需要在成本與效益之間進(jìn)行衡量，以控制債券籌資成本，實(shí)現(xiàn)效益最大化，對(duì)此，我們可以結(jié)合武鋼背景材料從以下幾點(diǎn)分析.首先我們來看一下債券籌資成本的計(jì)算公式：——企業(yè)債券資本成本；——企業(yè)債券每期的利息；T——企業(yè)所得稅稅率；——企業(yè)債券籌資總額；——企業(yè)債券籌資費(fèi)用率。由此我們知道籌資費(fèi)用的總額為W=Bf用資費(fèi)用總額

2、為I=BnI。綜上，我們可以從籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)角度分析企業(yè)債券籌資成本。(一)籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用是為獲取資金而支付的各種費(fèi)用。武鋼在發(fā)行中采取余額包銷的方式發(fā)行債券，大大降低了發(fā)行成本。如果武鋼不采取余額報(bào)銷的方式，那么必然會(huì)在銷售剩余債券的過程會(huì)承擔(dān)更多的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、申報(bào)費(fèi)用、發(fā)行費(fèi)用等。(二)用資費(fèi)用1債券發(fā)行規(guī)模決策分析（即分析”B”）企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，發(fā)行公司首先應(yīng)對(duì)債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和合理規(guī)劃。如果債

3、券籌資規(guī)模過小，籌集資金不足，達(dá)不到籌資目的，如果籌資規(guī)模過大，使資金閑置浪費(fèi)，加重成本負(fù)擔(dān)。①要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能力進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。武鋼債券發(fā)行籌集資金主要用于武鋼“第二熱扎帶鋼廠”及其供料項(xiàng)目“第三煉鋼廠接續(xù)工程”的建設(shè)，這兩項(xiàng)建設(shè)均是經(jīng)過國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目，根據(jù)案例資料，本期債券的發(fā)行規(guī)模20億元充分考慮了企業(yè)所需的資金。①分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤

4、其是獲利能力和償債能力的大小。從案例資料可以看出，本期債券籌集資金所用于的“二熱扎”和“三煉鋼接續(xù)工程”項(xiàng)目的獲利能力都比較強(qiáng)，其中，“三煉鋼”項(xiàng)目的全部投資內(nèi)部收益率為12.99%。這兩個(gè)項(xiàng)目的利潤(rùn)足以支付債券的本金和利息。①比較各種籌資方式的資金成本和方便程度?；I資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本，為此要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來源。武鋼發(fā)行債券，票面利率要比銀行借款利率低，成本更低。2、債券籌資期限的策略分析

5、（即分析”n”）??)1(1bbbfBTIK???KbbIBbf武鋼作為國(guó)內(nèi)名列前茅的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，其公司規(guī)模、資信力量等均不可小覷。同時(shí)，武鋼03到09年的利潤(rùn)數(shù)額呈現(xiàn)遞增的動(dòng)態(tài)變化。在一定程度上也降低了變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。最后我們可以分析一下清償方式的選擇。清償方式是指清償方式所采用的具體形式，例如清償時(shí)間的間隔安排，本息是一次累計(jì)償還，逐次平均償還，還是本金一次償還，利息逐年償還。對(duì)于一筆借入資金，采用不同的還款方式，會(huì)有不同的利息支出，

6、一般來說，單利計(jì)息比復(fù)利計(jì)息更有利于籌資者降低籌資成本，到期一次還本付息比利息逐年償還可以占用更長(zhǎng)時(shí)間的資金從而節(jié)省籌資成本。本案例中，武鋼三年期債券采取單利計(jì)息，到期一次還本付息的方式，節(jié)省了籌資成本，七年期采取每年付息一次，最后一期利息隨本金一起支付的方式雖然在一定程度上有損財(cái)務(wù)穩(wěn)健，但相對(duì)于其他方式現(xiàn)值最低。二、債券籌資風(fēng)險(xiǎn)種類及控制方法二、債券籌資風(fēng)險(xiǎn)種類及控制方法企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。1發(fā)行風(fēng)

7、險(xiǎn)(1)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的含義企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響可能會(huì)導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。由于債券發(fā)行時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購(gòu)買能力和購(gòu)買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等卻沒有籌集到需要的資金。(2)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的控制①提高公司信譽(yù)就本案例而言，武鋼是中華

8、人民共和國(guó)成立后國(guó)家投資建設(shè)的第一個(gè)特大型鋼鐵工業(yè)基地。1999年底，武鋼集團(tuán)被列為中央企業(yè)工委管理的國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)之一。2000年12月，武鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)關(guān)系直接劃歸財(cái)政部直接管理。2001年底，武鋼集團(tuán)鋼產(chǎn)量在全國(guó)鋼鐵企業(yè)中排名第四，成為全國(guó)最大的板材生產(chǎn)基地之一。此外，武鋼集團(tuán)還設(shè)立了“武鋼經(jīng)濟(jì)技研究中心”，先后獲得了國(guó)內(nèi)十余項(xiàng)管理、產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)。其中，在1994年，武鋼質(zhì)量體系通過了法國(guó)BVQD和中國(guó)船級(jí)社CSQA的認(rèn)證

9、，成為全國(guó)冶金行業(yè)第一家通過質(zhì)量體系認(rèn)證的企業(yè)。并且，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司將02武鋼債券信用等級(jí)評(píng)為AAA級(jí)。在有著如此雄厚的背景和極高的信譽(yù)情況下，武鋼可降低一定程度的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。從擔(dān)保人來看，中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行對(duì)本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，所以信用風(fēng)險(xiǎn)較小，在一定程度上也降低了債券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。②合理控制債券發(fā)行規(guī)模企業(yè)要根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力來合理的安排債券發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行期限、發(fā)行利率等。從發(fā)行利率來