機(jī)械設(shè)備行業(yè)貿(mào)易摩擦演化，機(jī)械龍頭企業(yè)繼續(xù)推進(jìn)全球化

1、聯(lián)系人：孫柏陽(yáng)sunboyang@.cn核心觀點(diǎn)宏觀背景：2018年，宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)重要變化，一是結(jié)構(gòu)性降杠桿，二是中美貿(mào)易爭(zhēng)端。展望2019年，上述變化對(duì)經(jīng)濟(jì)影響可能逐步體現(xiàn)，企業(yè)將接受風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。機(jī)械設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，在過(guò)去幾年普遍實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)杠桿的降低和發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，更加注重銷售的可持續(xù)性、更加依賴于內(nèi)生性的、創(chuàng)新性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建。而對(duì)于貿(mào)易爭(zhēng)端，我們認(rèn)為，當(dāng)下更有必要探討其影響，特別是機(jī)械龍頭企業(yè)的海外業(yè)務(wù)發(fā)展。貿(mào)易爭(zhēng)端中的機(jī)械

2、設(shè)備企業(yè)：根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差為2780億美元，其中，機(jī)電音像設(shè)備貿(mào)易順差額1644億美元，貢獻(xiàn)了中美總順差的59%。機(jī)械設(shè)備上市企業(yè)的海外收入占比相對(duì)較高，其中，海外收入占比超過(guò)20%的企業(yè)有105家，占比為32.3%；海外收入占比超過(guò)50%的企業(yè)有38家，占比為11.7%。具體到各企業(yè)的影響，需要結(jié)合美國(guó)占其海外收入比重、企業(yè)相對(duì)客戶的議價(jià)能力、全球資源配置能力等多影響來(lái)衡量。機(jī)械龍頭企業(yè)的海外業(yè)務(wù)特征：以

3、需求周期敏感性較低的豪邁科技（輪胎模具）、巨星科技（手工具）、浙江鼎力（高空作業(yè)平臺(tái)）為例，20122017年海外收入復(fù)合增長(zhǎng)分別達(dá)到39.4%、11.6%、33.2%；即使在周期性較強(qiáng)的工程機(jī)械領(lǐng)域，企業(yè)的海外收入也呈現(xiàn)很強(qiáng)的上行趨勢(shì)。以三一重工為例，2017年海外收入達(dá)到116億元，相當(dāng)于2011年的3.38倍，即使扣除收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特的影響，增幅也在100%以上。企業(yè)推進(jìn)更高水平的國(guó)際化：站在全球視角看，機(jī)械龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額仍

4、有較大空間，我們認(rèn)為，貿(mào)易爭(zhēng)端無(wú)論短期怎樣變化，全球化發(fā)展仍是企業(yè)堅(jiān)持推進(jìn)的方向，包括全球資源配置，例如加大全球化采購(gòu)、生產(chǎn)布局優(yōu)化等。投資建議：基于行業(yè)需求和估值水平，我們維持機(jī)械設(shè)備行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。在企業(yè)推進(jìn)全球化發(fā)展方向上，結(jié)合業(yè)績(jī)和估值，我們建議重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)包括：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪邁科技等。風(fēng)險(xiǎn)因素：下游投資需求的回落；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本波動(dòng)；貿(mào)易爭(zhēng)端演化具有不確定性。請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明2?12月2

5、日，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話不再提高關(guān)稅”。（注：原計(jì)劃中美貿(mào)易摩擦經(jīng)歷多輪升級(jí)圖：中美貿(mào)易摩擦?xí)r間軸4月4日，美國(guó)擬對(duì)1333項(xiàng)共計(jì)500億美元的中國(guó)商品加征25%的關(guān)稅4月5日，美國(guó)計(jì)劃對(duì)額外1000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅5月上旬，中美代表團(tuán)先后在中美兩國(guó)就經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行談判5月29日，美國(guó)宣布仍對(duì)500億美元中國(guó)商品征收25%關(guān)稅8月3日，中國(guó)決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)600億美元商品加征5%25%四擋關(guān)稅12月2日，中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話，決定“

6、不再對(duì)其他新的產(chǎn)品加征新的關(guān)稅”，“停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施”。中美貿(mào)易摩擦中美貿(mào)易摩擦談判貿(mào)易摩擦貿(mào)易摩擦最新進(jìn)展升級(jí)升級(jí)4月4日，中國(guó)決4月16日，美6月15日，美國(guó)公美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)一步定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)國(guó)宣布7年內(nèi)布關(guān)稅清單，針加征關(guān)稅，9月24106項(xiàng)商品加征禁止中興通訊對(duì)中國(guó)制造2025日起對(duì)2000億美25%關(guān)稅，涉及向美國(guó)企業(yè)購(gòu)，中國(guó)隨即同等元中國(guó)產(chǎn)品加征約500億美元買零部件產(chǎn)品額度反擊10%的關(guān)稅。數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部，海