快遞物流行業(yè)韻達(dá)申通驗(yàn)證高增長(zhǎng)，關(guān)注電商需求增速變化

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄量：韻達(dá)業(yè)務(wù)量維持高增速，申通持續(xù)邊際改善.........................3價(jià)：韻達(dá)跌幅明顯收窄，順豐單價(jià)基本平穩(wěn).............................5需求：9月社零增速仍緩，實(shí)體增速貢獻(xiàn)超過(guò)電商，預(yù)計(jì)龍頭公司業(yè)務(wù)量仍可維持較高增速.......................................................6美國(guó)欲退出萬(wàn)國(guó)郵政聯(lián)盟，對(duì)國(guó)內(nèi)快遞公司預(yù)

2、計(jì)影響有限.................8投資建議...........................................................8風(fēng)險(xiǎn)提示...........................................................8圖表目錄圖表目錄圖表1：全國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量9月同增24.1%.....................................

3、......3圖表2：9月異地件業(yè)務(wù)量增速25.2%..............................................................3圖表3：9月各大快遞公司業(yè)務(wù)量增速對(duì)比..............................4圖表4：9月各大快遞公司業(yè)務(wù)量（億件）及增速........................4圖表5：各大快遞公司市場(chǎng)份額變動(dòng)情況................

4、................5圖表6：9月單票價(jià)格同比跌幅為4.5%............................................................5圖表7：9月國(guó)際件單價(jià)大幅波動(dòng)，同比下滑24%.........................................6圖表8：9月單上市快遞公司單票價(jià)格變動(dòng)對(duì)比..........................6圖表9：實(shí)物商品網(wǎng)上

5、零售累計(jì)增速邊際上有所下滑......................7圖表10：2018年以來(lái)市場(chǎng)份額進(jìn)一步向龍頭集中........................7行業(yè)點(diǎn)評(píng)量：韻達(dá)業(yè)務(wù)量維持高增速，申通持續(xù)邊際改善量：韻達(dá)業(yè)務(wù)量維持高增速，申通持續(xù)邊際改善?9月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速環(huán)比回落月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速環(huán)比回落1.6pcts；同城件和異地件增速環(huán)比略有下降；；同城件和異地件增速環(huán)比略有下降；東部增速回落、西部增速明顯加快。東部增速回落

6、、西部增速明顯加快?？爝f業(yè)務(wù)量為44.8億件，同比增長(zhǎng)24.1%，環(huán)比8月下降1.6pcts。分業(yè)務(wù)類型看，異地同城國(guó)際件增速分別為25.2%20.5%24.1%，環(huán)比變動(dòng)1.2pcts2.5pcts7pcts。分地區(qū)看，東中西部地區(qū)業(yè)務(wù)量增速分別為18.5%35.5%68.8%環(huán)比變動(dòng)3.8pcts1.3pcts23.6%。異地件增速有所回落或與基數(shù)擴(kuò)大、網(wǎng)購(gòu)規(guī)模增速逐步放緩有關(guān)。1~8月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)增速28.6%，較1~7

7、月的29.1%小幅下降。圖表1：全國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量9月同增月同增24.1%圖表2：9月異地件業(yè)務(wù)量增速異地件業(yè)務(wù)量增速25.2%5000004000003000002000001000000規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當(dāng)月值萬(wàn)件規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當(dāng)月同比%100806040200(20)(40)300000250000200000150000100000500000規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:異地快遞:當(dāng)月值異地當(dāng)月業(yè)務(wù)量增速

8、150%100%50%0%50%來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所?公司業(yè)務(wù)量增速：韻達(dá)（42.8%）＞申通（40.2%）＞圓通（25.3%）順豐（24.5%）＞行業(yè)平均行業(yè)平均（24.1%）。橫向?qū)Ρ瓤?，通達(dá)系企業(yè)中，韻達(dá)、中通持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，申通、圓通橫向?qū)Ρ瓤矗ㄟ_(dá)系企業(yè)中，韻達(dá)、中通持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，申通、圓通加速追趕。速追趕。業(yè)務(wù)量口徑，韻達(dá)、圓通、申通和順豐市占率目前分別為14.1%、12.7%、

9、10.7%和7.5%。跟年初相比，韻達(dá)超圓通、百世超申通。CR6集中度提高，中小快遞加速出局，頭部快遞企業(yè)之間也出現(xiàn)分化。我們看好全網(wǎng)運(yùn)營(yíng)效率高，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的快遞公司。規(guī)模占優(yōu)的快遞企業(yè)，有望步入?業(yè)務(wù)量提升—降低單票成本—反哺加盟商—更高業(yè)務(wù)量?的正向循環(huán)。未來(lái)，單票毛利率提升是核心觀測(cè)指標(biāo)，屆時(shí)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部集中。韻達(dá)：持續(xù)高增長(zhǎng)，韻達(dá)：持續(xù)高增長(zhǎng)，9月份業(yè)務(wù)量6.31億票億票42.8%，環(huán)比下滑6.7pcts，連續(xù)7

10、個(gè)月維持件量增速40%以上。環(huán)比下滑或源于行業(yè)受電商消費(fèi)增速放緩的影響，但公司業(yè)務(wù)量增速仍舊高出行業(yè)平均水平18.7pcts。年初至今韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，市場(chǎng)份額為14.1%，同比提升1.8pcts。我們認(rèn)為，一方面，韻達(dá)在信息化管理和自動(dòng)化設(shè)備投入方面走在行業(yè)前列，科技賦能全網(wǎng)，利于降本增效。服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，8月申訴率僅0.17。韻達(dá)通過(guò)轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)、信息化智能化投入、優(yōu)化路由和運(yùn)輸模式，保持較強(qiáng)的成本管控力；另一方面，韻達(dá)

11、也在積極培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。今年以來(lái)，公司持續(xù)拓展快運(yùn)、同城、跨境和倉(cāng)配等新業(yè)務(wù)板塊，打造堅(jiān)實(shí)兩翼。18H1快運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量44.2萬(wàn)噸，收入1.56億元（占總營(yíng)收2.6%），分別較期初增長(zhǎng)585.27%和587.14%；韻達(dá)聯(lián)合倉(cāng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)量較去年增長(zhǎng)200%；國(guó)際業(yè)務(wù)上，公司進(jìn)口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)111%，出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)68%。申通：申通：9月業(yè)務(wù)量4.81億票億票40.2%環(huán)比下滑6.4pcts業(yè)務(wù)量增速高出行業(yè)平均水平16.1pcts。基