conditional heteroskedasticity in asset returnsa new approach【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目：ConditionalHeteroskedasticityinAssetReturns:ANewApproach出處：Econometrica作者：DanielB.Nelson譯文：GARCH模型已適用于條件方差之間的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和資產(chǎn)運(yùn)用這些模型的關(guān)系，但是，至少有三個(gè)主要缺點(diǎn)資產(chǎn)定價(jià)：1.BLACK（1976）的研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金收益率波動(dòng)性和與其收益率波動(dòng)性負(fù)相關(guān)。這超出了GARCH模型假設(shè)。2.GARCH模

2、型加強(qiáng)系數(shù)限制，往往違反假設(shè)，并且過(guò)分限制條件異方差項(xiàng)。3.想要用GARCH模型檢驗(yàn)是否受到?jīng)_擊的條件異方差很困難，因?yàn)槠匠Ｒ?guī)范的測(cè)量方法往往不被同意。ARCH的新形式被用來(lái)解決這些問(wèn)題。這種方式被用來(lái)估計(jì)1962年至1987年CRSP加權(quán)市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型。關(guān)鍵詞：自回歸條件異方差模型（ARCH），廣義自回歸條件異方差（GARCH），指數(shù)ARCH，市場(chǎng)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，非線性時(shí)間序列一、簡(jiǎn)介1987年10月之后，少數(shù)人在爭(zhēng)論主張股票

3、市場(chǎng)波動(dòng)隨時(shí)間的推移變得更加隨機(jī)。理解這種方式，它改變了我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的許多領(lǐng)域和金融方面的理解，比如利率期限結(jié)構(gòu)（e.g.Barsky(1989)Abel(1988)）不可逆轉(zhuǎn)投資(e.g.Bernanke(1983)McDonaldSiegel(1986))期貨價(jià)格（e.g.Wiggins(1987)）動(dòng)態(tài)資產(chǎn)價(jià)格理論（e.g.Merton(1973)CoxIngersollRoss(1985)）。近年來(lái)，涌現(xiàn)出一些條件異方

4、差的經(jīng)濟(jì)模型。大多數(shù)模型都被廣泛應(yīng)用，但是沒(méi)有一個(gè)像這樣的模型，它們是由Engle（1982）介紹的ARCH族模型（自回歸條件異方差模型）。ARCH模型提供了一段時(shí)間t內(nèi)的條件異方差誤差預(yù)測(cè)、系統(tǒng)參數(shù)、滯后內(nèi)生變量。對(duì)于每個(gè)整數(shù)t讓作為模型的預(yù)測(cè)誤差，b作為參數(shù)，作為預(yù)測(cè)變量參數(shù)，是在給定時(shí)間段t的方差。一個(gè)單因素ARCH模型基于Engle(1982)方程3從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，這個(gè)單一結(jié)構(gòu)的式子（1.7）規(guī)定了GARCH模型重要的限制：比

5、如，Black(1976)一開(kāi)始的研究發(fā)現(xiàn)股票的收益和收益波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)的證據(jù)。波動(dòng)導(dǎo)致上升受到“壞消息”的響應(yīng)（預(yù)期收益過(guò)低），受到“好消息”的響應(yīng)而下降（預(yù)期收益過(guò)高）。GARCH模型假設(shè)只有大小而沒(méi)有意料之外的積極和消極超過(guò)收益率決定將來(lái)的方差。如果的分布是對(duì)稱的，第二天的方差的改變和今天的收益就是有條件無(wú)關(guān)的。式子（1.4）（1.5）中，方差是滯后的，所以在代數(shù)和符號(hào)上是沒(méi)有變化的。這表明GARCH模型能夠很好應(yīng)用于非對(duì)稱反應(yīng)積極

6、和消極的殘值可能是最好的資產(chǎn)定價(jià)。另外一個(gè)GARCH模型的限制是對(duì)式子（1.7）中的和非負(fù)約束。第三個(gè)關(guān)于GARCH模型的缺陷涉及到市場(chǎng)受到?jīng)_擊的持續(xù)性。在許多一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)波動(dòng)行為的學(xué)術(shù)研究中（French、Schwert、Srambaugh、Engel、Bllerslev)，中心問(wèn)題是市場(chǎng)的沖擊究竟會(huì)持續(xù)多久。如果波動(dòng)沖擊持續(xù)下去，他們可提出整體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)期限結(jié)構(gòu)，因此可能會(huì)對(duì)投資的長(zhǎng)期資本貨物產(chǎn)生重大影響（PoterbaSumme

7、rs(1986)）。這里有許多不同融合的概率的文獻(xiàn)觀念，所以無(wú)論一個(gè)沖擊是短暫的還是持續(xù)性的，這都取決于我們對(duì)融合的定義。在線性模型中，我們使用的是它通常是沒(méi)有差別的標(biāo)準(zhǔn)定義式，自定義通常都是同意的。在GARCH模型中，這種情況更加復(fù)雜。比如，Engle和Bollerslev的IGARCH（11）模型如下：當(dāng)是一個(gè)根?；诰€性模型的持久性，似乎，的IGARCH（11）模型類似于有游離和沒(méi)有游離的隨機(jī)游走，因而對(duì)應(yīng)自然的持久性沖擊公式。這

8、將會(huì)變成一種誤導(dǎo)，但是在的IGARCH（11）模型中，方差幾乎可以肯定為0，在的IGARCH（11）的模型中，方差是平穩(wěn)的。不會(huì)像隨機(jī)游走的心態(tài)，幾乎可以確定隨機(jī)游走偏離。這種自相矛盾的原因是在GARCH(11)模型中，沖擊持續(xù)會(huì)在一個(gè)政策下并且在另一個(gè)政策下消失，所以有條件時(shí)刻的GARCH(11)模型可能會(huì)失效，即使是這個(gè)過(guò)程本身是嚴(yán)格固定或是偏離的。本文的目的是提出一個(gè)可以替代GARCH模型的方法來(lái)解決這些問(wèn)題，找出在資產(chǎn)收益方面更