資本項(xiàng)目可兌換與金融體系脆弱性——理論與政策研究.pdf

1、金融體系脆弱性是影響資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的一項(xiàng)變量因素，因此金融體系脆弱性評(píng)估和資本管制效果評(píng)估是實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換的重要環(huán)節(jié)。該文的分析表明，中國(guó)金融體系脆弱性仍然比較嚴(yán)重，資本管制基本有效，但這種效果正在弱化，需要合理安排金融改革和資本項(xiàng)目可兌換順序。應(yīng)當(dāng)深化金融體系，改進(jìn)跨境資本流動(dòng)審慎管理和中央銀行干預(yù)措施，加強(qiáng)金融體系穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)健地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。同時(shí)有必要建立資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，為實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換和金融體系穩(wěn)定提供

2、技術(shù)支持。 該文創(chuàng)新在以下三個(gè)方面： 1.概念創(chuàng)新。 (1)擴(kuò)充了資本項(xiàng)目可兌換的內(nèi)涵，認(rèn)為資本項(xiàng)目可兌換不僅指取消跨境資本交易、匯兌和轉(zhuǎn)移方面的限制，而且是金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化的一個(gè)部分，是內(nèi)外均衡和資本項(xiàng)目管制放松之間的一個(gè)相互作用、相互影響的正反饋機(jī)制，因此資本項(xiàng)目可兌換實(shí)際上充分體現(xiàn)了靜態(tài)和動(dòng)態(tài)、微觀和宏觀方面的內(nèi)容。 (2)解釋了金融穩(wěn)定的內(nèi)涵，認(rèn)為金融穩(wěn)定是金融體系整體及其職能的穩(wěn)定；是一個(gè)

3、包含不同層次、連續(xù)和動(dòng)態(tài)的過程；體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)方面的協(xié)調(diào)發(fā)展。金融穩(wěn)定與幣值穩(wěn)定密不可分，要保持金融穩(wěn)定不僅要求不發(fā)生大的金融危機(jī)，同時(shí)要求金融體系自身能夠抵御并消化一定的不平衡。對(duì)金融穩(wěn)定的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是其對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)影響大小。本文認(rèn)為金融穩(wěn)定的特征表現(xiàn)為：穩(wěn)定的價(jià)格和安全高效的支付系統(tǒng)；有盈利前景的項(xiàng)目能夠得到所需的融資；個(gè)人可以跨時(shí)間分配其消費(fèi)；市場(chǎng)參與者具有處理風(fēng)險(xiǎn)的可能性；交易各方可以按合理的價(jià)格實(shí)現(xiàn)支付。

4、 (3)提出了資本項(xiàng)目開放可維持性的概念，這是指在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)放松資本項(xiàng)目管制具有不可逆轉(zhuǎn)性，具體表現(xiàn)為國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的可維持性，也就是說開放資本項(xiàng)目后不會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支發(fā)生重大失衡，并由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融嚴(yán)重失調(diào)，甚至發(fā)生危機(jī)。 2.研究視角和方法創(chuàng)新。 在眾多制約資本項(xiàng)目開放的前提條件中，該文集中以金融體系脆弱性為切入點(diǎn)，來(lái)分析其與資本項(xiàng)目可兌換的關(guān)系。 (1)構(gòu)造了反映資本項(xiàng)目可兌換、金融體系脆弱性與資本流動(dòng)規(guī)

5、模之間關(guān)系的模型，把資本流動(dòng)規(guī)模區(qū)分為適度與過度。 (2)通過修正模型系統(tǒng)研究資本項(xiàng)目可兌換的金融穩(wěn)定效應(yīng)和負(fù)面影響，指出在資本流動(dòng)規(guī)模適度的情況下，資本項(xiàng)目可兌換有利于金融穩(wěn)定，在資本流動(dòng)規(guī)模過度的情況下，資本項(xiàng)目可兌換的負(fù)面影響增加。 (3)提出金融體系脆弱性是影響資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的變量因素。 3.實(shí)際應(yīng)用創(chuàng)新。 (1)提出了評(píng)估中國(guó)金融體系脆弱性的具體指標(biāo)，從宏觀經(jīng)濟(jì)及其政策、金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)、監(jiān)管

6、制度三個(gè)方面說明了中國(guó)金融體系的脆弱性。 (2)提出評(píng)價(jià)資本管制有效性的五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即：保持同種金融工具價(jià)格差異的能力；降低貨幣供給中外匯占款的波動(dòng)；降低名義匯率和國(guó)內(nèi)價(jià)格劇烈波動(dòng)；防止屬于財(cái)富轉(zhuǎn)移性質(zhì)的資本外逃；防止國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和價(jià)格扭曲。該文指出中國(guó)資本管制有效地調(diào)節(jié)了資本總量和結(jié)構(gòu)，緩沖了外部沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的壓力；使得中國(guó)貨幣當(dāng)局能夠保持貨幣政策的獨(dú)立性，因而對(duì)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、保障經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)發(fā)