噪聲交易理論在中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、在標(biāo)準(zhǔn)金融理論中，噪聲交易不會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響，因?yàn)橛行袌?chǎng)假說(shuō)中的噪聲只是一個(gè)均值為零的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，隨著時(shí)間的推移，證券價(jià)格會(huì)趨近于內(nèi)在價(jià)值，噪聲會(huì)逐漸消失，同時(shí)非理性交易者會(huì)在市場(chǎng)選擇機(jī)制中遭到理性交易者的套利而退出市場(chǎng)，最終由理性交易者主導(dǎo)市場(chǎng)。但是近年來(lái)金融市場(chǎng)中的各種異常現(xiàn)象和投資者的非理性實(shí)驗(yàn)均證實(shí)非理性交易者的行為可以對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此以投資者有限理性為前提假設(shè)的噪聲交易理論被引入到金融市場(chǎng)中來(lái)。 本文以證

2、券市場(chǎng)中的噪聲交易為主題，在全面引證和評(píng)述相關(guān)金融學(xué)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，將證券市場(chǎng)噪聲交易分為信息偏差型噪聲交易、認(rèn)知偏差型噪聲交易和市場(chǎng)操縱型噪聲交易，并對(duì)信息偏差和市場(chǎng)操縱型噪聲交易的獲利機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)闡述，同時(shí)還利用博弈分析進(jìn)一步論證了噪聲交易者的生存機(jī)制。存在于中國(guó)證券市場(chǎng)上的噪聲與金融理論中的噪聲沒有本質(zhì)上的區(qū)別，因此本文針對(duì)三種不同的噪聲形成機(jī)制，分析了中國(guó)證券市場(chǎng)上的噪聲交易現(xiàn)狀，并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)噪聲交易現(xiàn)狀和噪聲交易對(duì)證券資

3、產(chǎn)價(jià)格的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文研究的結(jié)論主要有：(1)關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)噪聲交易的存在性。通過四項(xiàng)主要指標(biāo)的檢驗(yàn)均證實(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)上的噪聲交易遠(yuǎn)比發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重，導(dǎo)致整個(gè)證券市場(chǎng)效率低下。(2)關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)噪聲交易對(duì)證券價(jià)格的影響力。通過利用行為資產(chǎn)定價(jià)模型的檢驗(yàn)可以得出在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)交易較為活躍的股票均不同程度地受到噪聲交易的影響。 本文的不足之處是利用行為資產(chǎn)定價(jià)模型驗(yàn)證噪聲交易對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響時(shí)無(wú)法找到精確