中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金是準(zhǔn)儲(chǔ)蓄嗎？——基于MMF特征與規(guī)模的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、本文從貨幣市場(chǎng)基金的特征和規(guī)模的影響因素兩方面對(duì)它在我國(guó)的“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”特性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在特征驗(yàn)證部分，研究了貨幣市場(chǎng)基金與其它可比金融產(chǎn)品收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性的差異，在驗(yàn)證“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”特征的同時(shí)也為投資者提供了備選資產(chǎn)。在規(guī)模驗(yàn)證部分，結(jié)合資本市場(chǎng)價(jià)格的上漲率和下跌率，提出MMF的“替代效應(yīng)”和“進(jìn)出口效應(yīng)”，建立混合模型，進(jìn)一步探討了貨幣市場(chǎng)基金作為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化機(jī)制的改革產(chǎn)品在我國(guó)的功能發(fā)揮情況，為貨幣政策制定者提供了一定的參考依據(jù)。

2、 本文研究結(jié)果表明：(1)從對(duì)貨幣市場(chǎng)基金與可比性金融產(chǎn)品的差異分析來看，MMF在我國(guó)已經(jīng)具備了“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”的特征：高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、較強(qiáng)的流動(dòng)性。并且各只MMF的流動(dòng)性壓力和流動(dòng)性匹配較好，整個(gè)貨幣市場(chǎng)基金處于安全運(yùn)行的環(huán)境中。(2)F檢驗(yàn)及混合模型的選用說明：影響MMF規(guī)模的因素主要為MMF的收益率、國(guó)債市場(chǎng)的收益率，股票市場(chǎng)的上漲率和下跌率。其中股票市場(chǎng)的上漲率和下跌率對(duì)規(guī)模的影響很顯著，收益波動(dòng)性對(duì)規(guī)模的影響性不顯著。其次，各

3、只貨幣市場(chǎng)基金的差異性特征并不顯著，對(duì)單只貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模影響因素的分析基本代表了對(duì)這個(gè)市場(chǎng)平均水平的分析。(3)面板數(shù)據(jù)的多元回歸分析結(jié)果表明，首先，我國(guó)MMF的規(guī)模與貨幣市場(chǎng)基金品種的收益率正相關(guān)；與股票市場(chǎng)的上漲率負(fù)相關(guān)；與股票市場(chǎng)的下跌率負(fù)相關(guān)；與國(guó)債市場(chǎng)上的收益率正相關(guān)。其次，MMF與股票價(jià)格的變動(dòng)關(guān)系說明，在我國(guó)，當(dāng)股市上漲時(shí)，MMF的“替代效應(yīng)”大于“進(jìn)出口效應(yīng)”；當(dāng)股市下跌時(shí)，“替代效應(yīng)”和“進(jìn)出口效應(yīng)”均不顯著。這和美