《貨幣金融學(xué)》課件

1、第六章,貨 幣 需 求,馬遷利 sxymql@bift.edu.cn,供求規(guī)律是市場經(jīng)濟的基本規(guī)律，貨幣作為一種特殊的商品，也有供給和需求的問題。貨幣需求規(guī)律是貨幣理論的重要內(nèi)容，是貨幣政策選擇的理論出發(fā)點。因為只有建立了對貨幣需求的科學(xué)界定，才有可能在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)貨幣供求的均衡。 貨幣供求均衡，將為宏觀經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定提供前提條件，也為微觀經(jīng)濟主體制定理性決策提供了可較好把握的外部環(huán)境，這是非常重要的。

2、 貨幣需求理論所要解決的問題是：人們?yōu)槭裁葱枰泿?？決定人們貨幣需求的因素是什么？人們的貨幣需求與實際經(jīng)濟活動有什么關(guān)系？,第一節(jié) 貨幣需求的含義 第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論 第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論 第四節(jié) 弗里德曼的貨幣需求理論 第五節(jié) 中國的貨幣需求分析,一、 貨幣需求的含義： 1、宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求： 對社會而言，貨幣不是財富，而是提高效率的工具。因此社會對貨幣的需求

3、有一個量的限制。這個量能滿足商品流通和國民經(jīng)濟健康發(fā)展的需要。 對于經(jīng)濟個體而言，貨幣是一種財富，從這個層面上來看，對貨幣的需求是無限的。然而，經(jīng)濟學(xué)中的需求，是愿望與能力的結(jié)合。因此，人們對貨幣的需求，表現(xiàn)為在基于貨幣同其它財富在形態(tài)上的差別，保持一種機會成本最小，所得收益最大的貨幣數(shù)量。顯然，這也是一種有限的需求。,第一節(jié) 貨幣需求概述,2、貨幣需求的定義：經(jīng)濟意義上的貨幣需求包含以下三點內(nèi)容：(1) 需求能力與需求

4、愿望的結(jié)合；(2) 需求能力可理解為占有貨幣對應(yīng)的收入、借款或其它形式的資金來源；(3) 需求愿望可理解為由需求主體經(jīng)濟利益決定的各種動機與行為。,第一節(jié) 貨幣需求概述,貨幣需求是指： 在一定的時間內(nèi)，在一定的經(jīng)濟條件下，整個社會需要用于執(zhí)行交易媒介、支付手段和價值貯藏的貨幣數(shù)量，或者是社會各階層（個人、企業(yè)單位、政府）愿意以貨幣形式持有財產(chǎn)的需要量 。,第一節(jié) 貨幣需求概述,二、貨幣需求的分類1、名義貨幣需求

5、——是指社會各經(jīng)濟部門在沒有剔除物價變動情況下的貨幣需要量，它是用貨幣的名義購買力表示的貨幣需求量，通常以Md表示。 2、實際貨幣需求——是指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價變動因素之后那部分貨幣余額，即用貨幣的實際購買力表示的貨幣需求數(shù)量，它等于名義貨幣需求除以物價水平，即Md/P。 將貨幣需求細分為名義貨幣需求和實際貨幣需求，是因為存在通貨膨脹和物價變動。如果價格是穩(wěn)定不變的，就沒有必要再去區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求。,第一節(jié)

6、 貨幣需求概述,貨幣數(shù)量論是指以貨幣的數(shù)量來解釋貨幣的價值或一般物價水平的一種理論。早期的貨幣數(shù)量論并不是把貨幣需求作為直接的研究對象，而是研究名義國民收入及物價是如何決定的。但是由于它建立了名義國民收入條件下的貨幣量，因而被看成是一種貨幣需求理論。隨著貨幣數(shù)量論的發(fā)展，它作為貨幣需求理論的特征也越來越明顯。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,一、現(xiàn)金交易學(xué)說——費雪的交易方程式 美國經(jīng)濟學(xué)家費雪在他1911年出版的《貨

7、幣購買力》一書中，對古典的貨幣數(shù)量論進行了比較好的概括。在該書中，他提出了著名的交易方程式，也稱為費雪方程式。 M V = P T 式中，M—貨幣數(shù)量 V—貨幣的流轉(zhuǎn)速度 P—加權(quán)平均的一般物價水平 T—交易總量，即實際財富與勞務(wù)的交易總量,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,注：由于商品和勞務(wù)的交易量T很

8、難得到，一定時期的商品和勞務(wù)的交易總額（PT）也用名義國民收入（PY）表示。,1、費雪所作的假定：①貨幣流通速度V是由社會慣例、個人習(xí)慣、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，在長期內(nèi)變動也極慢，因此，V在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，可視為不變的常數(shù)；②在充分就業(yè)條件下，商品和勞務(wù)的交易量T變動極?。夹g(shù)不變、資源不變），也可視為常數(shù)。③一般物價水平P完全是靈活變動的，其變化由其他因素（貨幣數(shù)量）決定，而P對其他

9、因素沒有影響。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,2、由以上假定所得出的結(jié)論： 由于V和T保持不變，所以M的變化就完全體現(xiàn)在價格P上，如M增加20%，P也就增加20%。這樣，我們就得出了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點，即M(貨幣供應(yīng)量)的變化引起一般物價水平的同比例變化： P=MV/T 同理，我們也可導(dǎo)出一定價格水平之下的名義貨幣需求量：

10、 M=PT/V， 貨幣市場均衡狀態(tài)下，人們持有的貨幣數(shù)量M就等于貨幣需求Md,用K表示1/V，則： Md=K*PT,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,2、由以上假定所得出的結(jié)論： 這說明，僅從交易媒介的功能來考察，全社會，一定時期一定價格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系，這個比例是K（1/V）。這就是由傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論導(dǎo)出的貨幣需求函數(shù)。

11、 它具有一定的理論和現(xiàn)實意義。在貨幣流通速度比較平穩(wěn)時期，也常常用它來預(yù)測貨幣需求（計劃經(jīng)濟體制下的1:8）。 費雪的貨幣數(shù)量論表明：貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率變動對貨幣需求沒有影響。,3、交易方程式的不足之處： 片面地把貨幣只看做是交易媒介，認為交易是貨幣需求的唯一原因，忽略了貨幣與資產(chǎn)之間的聯(lián)系。 認為貨幣無一例外地都進入流通過程，把影響貨幣流通速度的因素僅僅歸結(jié)為結(jié)算制度和技術(shù)條件，不考慮

12、貨幣的價值貯藏職能對貨幣流通的影響。 費雪方程式注重制度因素對貨幣需求量的影響，忽略了微觀經(jīng)濟主體持有貨幣的動機，而后者對于現(xiàn)代貨幣政策的制定與實施尤為重要。,費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體對貨幣需求的影響，沒有說明貨幣流通速度變化的原因，許多經(jīng)濟學(xué)家認為這是一個缺陷。以英國劍橋大學(xué)馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派在研究貨幣需求時，某種程度上彌補了這一不足，開始更重視微觀主體的行為。 馬歇爾認為，一般情況下，人們把財產(chǎn)和收入的一

13、部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。持有貨幣的數(shù)額是人們在持有貨幣獲得利益、進行投資獲得收益和貨幣用于消費獲得享受三者之間權(quán)衡的結(jié)果。而貨幣的價值取決于人們愿意用通貨形態(tài)表示的實物價值與貨幣數(shù)量的比例。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,二、現(xiàn)金余額學(xué)說——劍橋方程式,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,在其他條件不變的情形下，對于每個人來說，名義貨幣需求與名義收入之間保持著一個較穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個經(jīng)濟體系來說，

14、也是如此。庇古把這一想法用一個方程式表示： 就是劍橋方程式：Md=kPY 其中：Y為實際總收入；P為價格水平；k為以貨幣形式保有的財富占名義總收入的比例；Md為名義貨幣需求。,二、現(xiàn)金余額學(xué)說——劍橋方程式,3.劍橋方程式與交易方程式的區(qū)別：,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,貨幣流通速度是穩(wěn)定的嗎？,貨幣流通速度變化率,美國M1和M2歷年的變化情況（見米什金《貨幣金融學(xué)》）,現(xiàn)金余額理論較現(xiàn)金交易理

15、論比，有一定的進步，但是，它也有很大的局限性。例如，它認為k是一個常數(shù)，實際上人們以貨幣形式持有的財富占總收入的比例k是受多種因素決定的一個變量（如利率、通貨膨脹率等）。凱恩斯繼承了現(xiàn)金余額理論的分析方法，從資產(chǎn)選擇的角度來考慮貨幣需求。但是不同的是，他對人們持有貨幣的各種動機進行了詳盡的分析，并進而得出實際貨幣需求不僅受實際收入影響，而且受利率影響的結(jié)論。由于凱恩斯將人們持有貨幣的動機稱為流動性偏好，因此凱恩斯的貨幣需求理論又被稱為

16、“流動性偏好論”。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,1、凱恩斯的理論要點： (1)貨幣需求是指特定時期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因為人們對流動性的偏好； (2)人們對貨幣的需求是基于三種動機，即交易動機、預(yù)防動機和投機動機 交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)，預(yù)防動機貨幣需求的大小也主要取決于收入水平的多少，而投機性貨幣需求是利率的減函數(shù)。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,第三節(jié) 凱恩

17、斯的貨幣需求理論,(3)由此，凱恩斯得出貨幣需求函數(shù)為：,這樣，凱恩斯將貨幣通過利率與投資、就業(yè)以及國民收入等實際經(jīng)濟因素聯(lián)系起來：利率是由貨幣的供應(yīng)和需求共同決定的，其中貨幣供應(yīng)取決于中央銀行，貨幣需求取決于人們的流動性偏好。在流動性偏好一定的情況下，央行增加貨幣供應(yīng)量，人們會感覺自己手中的貨幣過多了，從而增加債券的購買，引起債券價格上升和市場利率的下降。市場利率下降，會引起投資的增長，并通過投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)

18、與國民收入成倍增長。但凱恩斯同時指出：通過貨幣供應(yīng)而控制利率的做法在產(chǎn)業(yè)周期的特殊階段是無效的。,,(4) “流動性陷阱”： 當(dāng)利率低至一定水平時，人們一致預(yù)期利率將上升，此時持有債券會因債券價格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為R`時，人們普遍以貨幣形式來持有財產(chǎn)。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求成為完全彈性，有如無底洞一般，“流動性陷阱”的名稱即由此而來。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理

19、論,,(5) “古典區(qū)域”： 當(dāng)利率高至一定水平時，人們一致預(yù)期利率將下跌，此時購買債券會因債券價格上漲而產(chǎn)生資本利得，于是在利率為R*時，人們不再有貨幣的投機需求。這與古典經(jīng)濟理論對貨幣需求的研究極為相似，因此被稱為“古典區(qū)域”。此時貨幣當(dāng)局想通過利率來調(diào)節(jié)貨幣需求也是非常困難的。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,,,Md,圖3 古典區(qū)域,R,,,,R*,通過流動性偏好方程式，可以計算出貨幣流通速度在等式兩邊同乘以Y，用

20、M代替Md（均衡時相等），可得：由此可以看出，由于貨幣需求與利率成反比，因此，i的上升，會造成f（i，Y）的下降，從而加快貨幣的流通速度。所以，利率的劇烈波動，會導(dǎo)致貨幣流通速度的劇烈波動。名義收入的變動不僅僅由貨幣數(shù)量的變動引起。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,2. 政策性結(jié)論： （1）在社會總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進經(jīng)濟增長； （2）由于存在著流動性陷阱，當(dāng)

21、利率不能降低時，貨幣政策失效，需要采用積極的財政政策。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,上世紀30年代，資本主義世界發(fā)生了全面經(jīng)濟危機，1936年凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》出版，批評了古典的貨幣數(shù)量論和并指出貨幣政策的失效，引起了共鳴，取得了巨大成功。但是，從50年代開始，西方經(jīng)濟形勢發(fā)生了變化，大規(guī)模的經(jīng)濟蕭條現(xiàn)象也不是世界經(jīng)濟的主要問題，而通貨膨脹稱為經(jīng)濟中的頭號問題，到了70年代，簡單的通脹又變?yōu)楦鼜?fù)雜的滯漲。在這種經(jīng)濟環(huán)境

22、下，弗里德曼提出了他的貨幣需求理論，標(biāo)志著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的誕生，伴隨著這一理論出現(xiàn)的還有一個嶄新的宏觀經(jīng)濟學(xué)派—貨幣主義學(xué)派。他對當(dāng)時占主流的凱恩斯的宏觀經(jīng)濟學(xué)構(gòu)成了有力的挑戰(zhàn)。,第四節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,弗里德曼的自由意志主義,米爾頓·弗里德曼，美國人，以主張自由放任資本主義而聞名。1976年取得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，以表揚他在消費分析、貨幣供應(yīng)理論及歷史、和穩(wěn)定政策復(fù)雜性等范疇的貢獻。弗里德曼的自由意志主義對1980年代開

23、始的美國里根時代以及許多其他國家的經(jīng)濟政策都有極大影響。皮諾切特，1973年發(fā)動軍事政變，推翻民選總統(tǒng)阿連德，在智利建立軍人政權(quán)。在其17年統(tǒng)治期間，智利有2200多人失蹤或被殺害，10多萬人被迫流亡國外。那時，軍隊經(jīng)常隨意入戶抓人，甚至不經(jīng)審訊予以殺害。不少智利人談起軍政府統(tǒng)治，至今心有余悸，認為那是智利歷史上最恐怖的時期。,米爾頓·弗里德曼,皮諾切特,一、弗里德曼的貨幣需求理論：1.理論要點： （1）貨幣同債券、股

24、票、耐用消費品、房屋及機器等一樣是資產(chǎn)(財富)的一種形式，人們在考慮如何保有自己的財富時，就要選擇持有的資產(chǎn)是用貨幣形式，還是用其他形式。這樣，就能夠用消費者的需求和選擇理論來分析人們對貨幣的需求。,第四節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,一、弗里德曼的貨幣需求理論：（2）影響貨幣需求的諸因素分析： ① 恒久收入 ② 非人力財富占總財富的比例 ③ 貨幣收益率、債券收益率、 股票收益率、物價水平變動

25、率 ④ 財富持有者的偏好,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,(3) 實際貨幣需求函數(shù)為： 式中: Md —名義貨幣需求 P — 一般物價水平 M/P—實際貨幣需求 W — 非人力財富占總財富的比率 rm— 貨幣的預(yù)期名義收益率 rb — 債券的預(yù)期名義收益率 re —

26、股票的預(yù)期名義收益率 —預(yù)期物價變動率，也即實物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率 u — 持幣者的主觀偏好,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,4、簡化并進行回歸分析: 簡化后的貨幣需求函數(shù)為： 通過對大量經(jīng)驗數(shù)據(jù)的統(tǒng)計計算建立回歸方程： 兩邊取對數(shù)后得：,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,在此基礎(chǔ)上，弗里德曼在對美國1892年—1960年歷年統(tǒng)計資

27、料進行大量研究的基礎(chǔ)上，用最小二乘法計算出： lga= -3.003，b=1.394，c = -0.155 相關(guān)系數(shù)0.99,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,5、結(jié)論： （1）貨幣需求的收入彈性是+1.394。也就是說，當(dāng)收入提高1%時，對貨幣的需求提高1.394%。 （2）c = -0.155則表明貨幣需求的利率彈性是相當(dāng)?shù)偷?。它表明，就長期而言，貨幣需求的利率彈性較小。當(dāng)利率提高1%時，只會引起貨

28、幣需求減少0.155%。 （3）貨幣需求非常穩(wěn)定，貨幣流通速度穩(wěn)定可預(yù)測。 （4）單一規(guī)則的貨幣政策主張,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,由于不同國家在經(jīng)濟制度、金融發(fā)展水平、文化和社會背景以及所處經(jīng)濟發(fā)展階段的不同，影響貨幣需求的因素也會有所差別?，F(xiàn)階段影響我國貨幣需求的因素主要有： 1、收入。近年來，隨著人們收入水平的不斷上升，以及經(jīng)濟貨幣程度的提高，貨幣在經(jīng)濟生活中的作用領(lǐng)域不斷擴大，使得我國的貨幣需求不斷

29、增加。 2、價格。正常情況下，價格和貨幣需求，尤其是交易性貨幣需求之間，是同方向變動關(guān)系。建國后我國幾次通貨膨脹期間都曾不同程度地出現(xiàn)了提款搶購、持幣待購的行為，造成了這些時期貨幣需求的超常增長。 3、利率。利率的高低決定了人們持幣機會成本的大小。1988年全國零售物價指數(shù)上升18.5％，而當(dāng)時一年定期的儲蓄利率則僅為年率7.2％，實際利率為負的狀況導(dǎo)致了人們大量擠提存款，搶購商品，貨幣需求急劇上升。,第六節(jié) 中國的

30、貨幣需求分析,4、貨幣流通速度。動態(tài)地考察，一定時期的貨幣總需求就是貨幣的總流量，而貨幣總流量是貨幣平均存量與速度的乘積。改革以來，我國的貨幣流通速度有減緩的趨勢，客觀上加大了貨幣需求量。（1:8到1:6的變化，1998-2002） 5、金融資產(chǎn)選擇。各種金融資產(chǎn)與貨幣需求之間有替代性。所以各金融資產(chǎn)的收益率、安全性、流動性、以及公眾的資產(chǎn)多樣化選擇，對貨幣需求量的增減都有作用。 6、其他因素。如體制變化，對利潤與價格的