外資化后中國上市公司治理與績效.pdf

1、近年來，我國逐漸放松了對外商投資的限制。外國投資者正以此為契機，紛紛進入國內資本市場，對我國許多行業(yè)產生了重大影響。但是，基于股權結構、公司治理與業(yè)績的關系、外資進入的效應分析以及機構投資者與公司治理及績效的關系三個方面文獻的回顧與總結，我們發(fā)現(xiàn)，很少學者將外資性質股東作為獨立的研究對象，分析不同性質的外資股東、不同類型的外資股東及外資股東的不同持股比例對我國上市公司產生的影響。在此基礎上，本文從外資股東的角度出發(fā)，依托企業(yè)治理框架，兼

2、顧公司治理與業(yè)績治理兩個維度的平衡，以深滬兩市A股上市公司為樣本，分析同行業(yè)外資股東進入產生的效果。 本文首先從外資進入的方式、行業(yè)、價格對樣本進行整體描述，近而從企業(yè)治理框架的兩個維度進行深入分析。一方面，我們主要從股權結構、董事會構成、專門委員會、高管人員情況等角度來分析外資進入對公司治理的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資股東的進入改善了我國上市公司一股獨大的股權結構，并能夠按照其股權比例委派董事，尤其外資控股的公司還委派了董事長和總經

3、理；外資委派的董事還通過進入審計委員會等專門委員會對上市公司的內部控制、財務業(yè)績等方面發(fā)揮監(jiān)督作用。從整體上講，外資的進入改善了我國上市公司的治理結構。但是，外資進入后，董事會規(guī)模和獨立董事比例無明顯變化，兩職合一現(xiàn)象仍然存在，尤其是外資企業(yè)仍主要是參股我國的上市公司，因而其影響將大打折扣。另一方面，我們從外資股東對業(yè)績治理過程的參與及業(yè)績變化兩個角度分析了外資進入對公司績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資董事在很大程度上進入了上市公司董事會下設

4、的戰(zhàn)略委員會，參與企業(yè)的戰(zhàn)略制定，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供支持，這在一定程度上為企業(yè)業(yè)績的持續(xù)提升提供保證；在對業(yè)績變化的配對檢驗中發(fā)現(xiàn)，有外資進入的上市公司業(yè)績較好，尤其是外資企業(yè)通過國有股協(xié)議轉讓進入的上市公司以及外資控股的上市公司更加明顯。同行業(yè)外資股東的進入，提高了上市公司的主營業(yè)務盈利能力，提高了公司業(yè)績?；谏鲜龇治鼋Y論，本文提出了以下三點建議：1．鼓勵國有股轉讓方式引入外資，推動國有股減持；2．引進境外戰(zhàn)略投資者，防范財務投資者