中小企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu)研究——基于我國債務(wù)融資的實證檢驗.pdf

1、成長性是衡量企業(yè)發(fā)展的一個重要因素,具有較高成長性的中小企業(yè),對資金的需求更大,而中小企業(yè)內(nèi)源融資遠遠不能夠滿足成長性對資金的需求,因此,外源融資中權(quán)益融資受資本市場的限制,大多數(shù)中小企業(yè)只有通過債務(wù)融資方式來解決資金的不足,對中小企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu)(包括各種負債融資工具以及期限)的研究具有重要意義。
　　 企業(yè)成長性一直是作為資本結(jié)構(gòu)影響因素進行研究的,關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究文獻相當豐富,多數(shù)是實證研究,中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

2、的研究成果也相當豐富,但對中小企業(yè)成長性和融資結(jié)構(gòu)的研究卻缺乏統(tǒng)一系統(tǒng)的研究成果,因此,本文將研究對象界定在中小企業(yè),將中小企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu),特別是負債融資工具、負債期限等聯(lián)系起來,采用問卷調(diào)查的方法對中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行了研究,利用深圳中小板塊上市公司的數(shù)據(jù)實證檢驗了成長性與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系,得出了研究結(jié)論,并針對中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀提出了相應的政策性建議。論文共分為七章,具體內(nèi)容如下:
　　 第一章導論。提出了本文研究的

3、問題、研究意義和研究目的；對關(guān)鍵概念進行了界定,確立了本研究的研究框架結(jié)構(gòu)以及論文可能創(chuàng)新之處。第二章文獻綜述。對資本結(jié)構(gòu)理論、成長性與資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究文獻進行了梳理和評論.第三章中小企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu)理論。對中小企業(yè)成長性理論,中小企業(yè)成長中經(jīng)營特征、金融特征、和金融成長周期理論以及中小企業(yè)融資方式與融資缺口理論進行了梳理。第四章中小企業(yè)成長與融資制度背景分析。第五章成長性與融資結(jié)構(gòu)實證分析。利用深圳中小企業(yè)板塊上市公司作

4、為樣本,從理論上分析了影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素以及與成長性之間的理論預期符號,并實證檢驗了成長性與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系發(fā)現(xiàn),成長性與總資產(chǎn)負債率和流動資產(chǎn)負債率正相關(guān),與理論預期不相符,成長性與長期資產(chǎn)負債率負相關(guān),與理論預期相符合。第六章成長性與債務(wù)融資分析。利用問卷調(diào)查的結(jié)果對中小企業(yè)融資順序進行了分析,成長性是影響中小企業(yè)資金需求的最主要因素,短期貸款是中小企業(yè)采取的最主要的債務(wù)融資工具。第七章是研究結(jié)論與政策性建議。
　　

5、本文創(chuàng)新點:(1)通過與中小企業(yè)成長性相關(guān)的融資結(jié)構(gòu)的界定,結(jié)合實證研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)信用是我國中小企業(yè)成長過程中融資結(jié)構(gòu)的重要組成部分。在對中小企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu)研究中,除了資產(chǎn)負債率和長期資產(chǎn)負債率以外,通過對流動負債結(jié)構(gòu)深入的剖析發(fā)現(xiàn),在中小企業(yè)負債結(jié)構(gòu)中更多的是商業(yè)信用。同時,結(jié)合訪談?wù)莆盏男畔⑦M一步發(fā)現(xiàn),商業(yè)信用并非通常意義上的惡意拖欠,而是中小企業(yè)在長期商業(yè)合作中形成的一種相互支持的、互惠的信譽形式。商業(yè)信用在融資結(jié)構(gòu)中的較大

6、比重,也正說明了中小企業(yè)(即便是上市公司)通過正常渠道獲得資金的困難性,這一研究結(jié)論豐富了中小企業(yè)成長性融資結(jié)構(gòu)的研究成果。
　　 (2)滿足中小企業(yè)成長性的融資結(jié)構(gòu)具有內(nèi)源與外源相互交錯的順序特征。傳統(tǒng)財務(wù)理論對企業(yè)融資順序的界定是先內(nèi)源融資,后外源融資。本文的研究發(fā)現(xiàn),我國非上市中小企業(yè)成長發(fā)展過程中融資結(jié)構(gòu)順序為:商業(yè)信用-短期借款-內(nèi)源融資-長期貸款-股票和債券,具有內(nèi)源與外源相互交錯的特點,這也正說明了在較多成長機會面

7、前,中小企業(yè)成長性的融資結(jié)構(gòu)順序僅僅依靠內(nèi)源融資無法得到滿足,只有通過外源性的負債融資實現(xiàn)。
　　 (3)融資租賃和票據(jù)業(yè)務(wù)是中小企業(yè)成長發(fā)展中外源融資結(jié)構(gòu)的重要選擇.理論上,企業(yè)的成長性應該通過股權(quán)融資來滿足,由于我國資本市場的限制,中小企業(yè)在成長過程中只有以融入短期債務(wù)資金的方式來維持,加大了企業(yè)的財務(wù)風險。與此同時,中小企業(yè)對諸如融資租賃、票據(jù)業(yè)務(wù)等融資方式重視程度遠遠不夠,因此,發(fā)展融資租賃和票據(jù)業(yè)務(wù)等外源融資方式成為中