浙江上市公司多元化與公司績(jī)效實(shí)證研究【畢業(yè)論文+任務(wù)書(shū)+開(kāi)題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+外文翻譯】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))</p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　浙江上市公司多元化與公司績(jī)效實(shí)證研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí) 會(huì)計(jì)學(xué)

2、</p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p><

3、;p>　　本文從多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)績(jī)效的含義入手，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，并構(gòu)建多元化經(jīng)營(yíng)影響企業(yè)績(jī)效的理論框架。本文以浙江省杭州市的24家上市公司為研究樣本，選取了2007-2009年杭州地區(qū)上市公司相關(guān)多元化、非相關(guān)多元化以及專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)樣本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、多元化程度和多元化經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了分析。最后運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析的方法對(duì)相關(guān)性經(jīng)營(yíng)、非相關(guān)性經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證。通過(guò)檢驗(yàn)總

4、體多元化水平以及不同程度的多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)比較分析。研究表明，企業(yè)多元化程度與企業(yè)績(jī)效呈無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，而專業(yè)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)于多元化經(jīng)營(yíng)。</p><p>　　關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營(yíng)；專業(yè)化經(jīng)營(yíng)；多元化程度；公司績(jī)效</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　This article obta

5、ins from the multiplex management and the meaning of enterprise achievements, from economic angle analysis the relations between multiplication management and enterprise achievements, and constructs the multiplex managem

6、ent influence enterprise achievements the theory frame. This article as studies sample take the Zhejiang Province Hangzhou's 24 to be listed, has selected 2007 to 2009 years Hangzhou area to be listed related multipl

7、ication, on-related multiplex as well as specia</p><p>　　Keywords: Corporate Diversification; specialized management; diversification degree; Corporate Performance </p><p><b>　　目 錄</b&

8、gt;</p><p>　　1 企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的基本理論1</p><p>　　1.1 多元化經(jīng)營(yíng)的概念1</p><p>　　1.2 多元化經(jīng)營(yíng)的分類及測(cè)度2</p><p>　　1.2.1 多元化經(jīng)營(yíng)的分類2</p><p>　　1.2.2 多元化經(jīng)營(yíng)的測(cè)度4</p><p>　　

9、2 多元化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的理論分析7</p><p>　　2.1 相關(guān)多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系7</p><p>　　2.2 相關(guān)性程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系8</p><p>　　3 浙江上市公司多元化經(jīng)營(yíng)情況分析11</p><p>　　3.1主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析11</p><p>　　3.2多元化程度現(xiàn)狀13&

10、lt;/p><p>　　3.3多元化經(jīng)營(yíng)類型情況14</p><p>　　4 研究設(shè)計(jì)與研究假設(shè)15</p><p>　　4.1 研究假設(shè)的提出15</p><p>　　4.2 樣本選取16</p><p>　　4.3 變量描述16</p><p>　　4.3.1 解釋變量16</

11、p><p>　　4.3.2 被解釋變量17</p><p>　　5 實(shí)證分析及結(jié)果19</p><p>　　5.1 多元化水平和績(jī)效描述性統(tǒng)計(jì)19</p><p>　　5.2 專業(yè)化與多元化經(jīng)營(yíng)比較分析20</p><p>　　5.3 相關(guān)性分析23</p><p><b>　　

12、結(jié) 論27</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)28</b></p><p>　　多元化經(jīng)營(yíng)又稱多樣化經(jīng)營(yíng)，由著名的產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略大師Ansoff于20世紀(jì)50年代提出，是公司為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高資本使用效率和實(shí)現(xiàn)公司擴(kuò)張，開(kāi)發(fā)有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品，或通過(guò)吸收、合并其他行業(yè)的公司，以充實(shí)系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或者豐富產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)的一種經(jīng)營(yíng)模式。</

13、p><p>　　我國(guó)正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期，市場(chǎng)環(huán)境、制度環(huán)境和公司本身都有許多自身的特殊性。首先，我國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)也不成熟，我國(guó)的股票市場(chǎng)從成立至今不過(guò)十余年時(shí)間，股票規(guī)模從總體來(lái)看仍然偏小，投機(jī)行為嚴(yán)重；其次，雖然我國(guó)整體的市場(chǎng)規(guī)模很大，但由于區(qū)域行政保護(hù)產(chǎn)生的市場(chǎng)分割使得我國(guó)企業(yè)實(shí)際的產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較??；第三，中國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)尚未建立；第四，中國(guó)的法制建設(shè)不完善；第五，政府對(duì)企業(yè)發(fā)展的行政干預(yù)仍然嚴(yán)重，這在國(guó)有企

14、業(yè)尤為突出。同樣這些問(wèn)題也存在于浙江的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。本文針對(duì)浙江省杭州市的企業(yè)進(jìn)行研究分析多元化經(jīng)營(yíng)的一系列問(wèn)題：多元化經(jīng)營(yíng)在杭州市實(shí)踐的總體效果到底如何？多元化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效有怎樣的影響？企業(yè)到底該不該實(shí)行多元化？是實(shí)行相關(guān)多元化還是實(shí)行不相關(guān)多元化？要搞清并解決這些題，就有必要從一般意義上對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行理論和經(jīng)驗(yàn)研究。</p><p>　　1 企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的基本理論</p>&

15、lt;p>　　1.1 多元化經(jīng)營(yíng)的概念</p><p>　　多元化經(jīng)營(yíng)也稱為多樣化、多角化經(jīng)營(yíng)，最初是由產(chǎn)品——市場(chǎng)專家Ansoff在20世紀(jì)50年代提出的。由于觀察和理解的角度不同，多元化經(jīng)營(yíng)存在不同的定義，在此本文以時(shí)間為序回顧了20世紀(jì)50年代以來(lái)著名學(xué)者關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)的定義。</p><p>　　1957年，美國(guó)著名戰(zhàn)略理論家Ansoff在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上發(fā)表論文《多元化戰(zhàn)

16、略》，這是第一篇以多元化為主題的企業(yè)經(jīng)營(yíng)研究論文。Ansoff認(rèn)為：用原有的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)，屬于市場(chǎng)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略；在原有的市場(chǎng)中投入新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，屬于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略；只有用新的產(chǎn)品去開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)才屬于多元化戰(zhàn)略。Ansoff是從產(chǎn)品種類的角度出發(fā)定義多元化的，這也是他的不準(zhǔn)確之處，因?yàn)楦叨认嚓P(guān)的多種產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與高度不相關(guān)的、跨行業(yè)的多種產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出的多元化程度是不一樣的。</p><p>　　1962年，Gort教授

17、發(fā)表專著《美國(guó)產(chǎn)業(yè)中的多元化與一體化》。這是第一本以數(shù)量分析為基礎(chǔ)研究企業(yè)多元化發(fā)展的著作。他以《美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類和代碼》（SIC）中的四位數(shù)行業(yè)分類為依據(jù)來(lái)計(jì)量多元化程度。這在后來(lái)逐漸成為多元化研究的國(guó)際性規(guī)范。他認(rèn)為：多元化可以定義為單個(gè)企業(yè)服務(wù)的異質(zhì)性市場(chǎng)的增加。但同時(shí)他又認(rèn)為，多元化與市場(chǎng)異質(zhì)性并不完全是一回事。生產(chǎn)活動(dòng)的異質(zhì)性如果僅僅涉及有些差異的同類產(chǎn)品或者垂直結(jié)合方式并不是多元化。在四年后他進(jìn)一步明確地定義多元化為“一個(gè)企

18、業(yè)所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)目的增加”。Gort從市場(chǎng)異質(zhì)性的角度出發(fā)定義多元化，在一定程度上區(qū)分了一體化和多元化，但是沒(méi)有區(qū)分企業(yè)產(chǎn)品的多元化和市場(chǎng)的多元化。</p><p>　　1974年，美國(guó)學(xué)者Rumelt發(fā)表專著《戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)績(jī)效》。他對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的研究是西方關(guān)于企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)研究的頂峰，他最獨(dú)特的貢獻(xiàn)是對(duì)各種類型的多元化戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)績(jī)效進(jìn)行了分析研究。他認(rèn)為，并不存在一種普遍接受的關(guān)于多元化的定義或者度量，

19、因此，不同的研究者可以根據(jù)各自研究目的的不同來(lái)給多元化下定義。Chandler將多元化看作一種戰(zhàn)略的概念，哈佛商學(xué)院認(rèn)為戰(zhàn)略與企業(yè)能力和市場(chǎng)機(jī)會(huì)相連，在綜合兩者的基礎(chǔ)上，Rumelt將多元化戰(zhàn)略的概念定義為：</p><p>　?。?）企業(yè)本身具有多元化的性質(zhì)；</p><p>　　（2）通過(guò)結(jié)合有限的多元化的實(shí)力、技能或目標(biāo)，與原來(lái)活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的新的活動(dòng)方式表現(xiàn)出來(lái)的戰(zhàn)略。</p&g

20、t;<p>　　中國(guó)學(xué)者尹義?。?999）給企業(yè)多元化下這樣的定義，即指企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)跨一個(gè)以上產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式或成長(zhǎng)行為。多元化有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種含義，前者指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分布于多個(gè)產(chǎn)業(yè)的狀態(tài)，強(qiáng)調(diào)的是一種經(jīng)營(yíng)方式；后者指一種進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)的行為，即成長(zhǎng)行為。</p><p>　　綜上所述，本文將企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)界定為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍超越自身原有的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域而同時(shí)經(jīng)營(yíng)一個(gè)以上行業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略或成長(zhǎng)行為。其基本特

21、征是企業(yè)在衡量企業(yè)能力、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，尋求企業(yè)能力與市場(chǎng)機(jī)會(huì)的最優(yōu)組合。它表現(xiàn)為企業(yè)是以一種業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)為主，其他產(chǎn)業(yè)為輔發(fā)展，還是多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域并重發(fā)展，是在相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，還是在完全不相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。</p><p>　　1.2 多元化經(jīng)營(yíng)的分類及測(cè)度</p><p>　　1.2.1 多元化經(jīng)營(yíng)的分類</p><p>　　對(duì)多元化進(jìn)行研究的學(xué)

22、者可以分為產(chǎn)業(yè)組織學(xué)派和戰(zhàn)略管理學(xué)派。產(chǎn)業(yè)組織學(xué)派并未對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行分類，而戰(zhàn)略管理學(xué)派則對(duì)多元化戰(zhàn)略進(jìn)行了較為詳細(xì)的分類。</p><p>　　1965年，An off在其《企業(yè)戰(zhàn)略》在書(shū)中最早提出關(guān)于多元化的分類。將多元化分為四類：（1）水平多元化，指針對(duì)與老顧客同類的顧客開(kāi)發(fā)出新的產(chǎn)品；（2）垂直一體化，以現(xiàn)有產(chǎn)品、市場(chǎng)為基礎(chǔ)，沿上游產(chǎn)品或下游產(chǎn)品擴(kuò)展；（3）同心圓多元化，指以企業(yè)原有能力為基礎(chǔ)的多元化，

23、又可以細(xì)分為三類：技術(shù)市場(chǎng)相關(guān)型、市場(chǎng)相關(guān)型、技術(shù)相關(guān)型；（4）混合型多元化，又叫非相關(guān)多元化，指向不相關(guān)的多種行業(yè)發(fā)展。Ansoff還認(rèn)為，同心圓型多元化比混合型多元化能有較大的獲利性和較低的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　魯姆特（Rumelt 1974）認(rèn)為利格列的分類過(guò)于狹窄，對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)范圍十分復(fù)雜的企業(yè)來(lái)說(shuō)，還有必要進(jìn)行分類。同時(shí)，他認(rèn)為將“產(chǎn)品”（Product）一詞改為“業(yè)務(wù)”（Business）更為確

24、切。因此，他在專業(yè)化率的基礎(chǔ)上提出相關(guān)率（Relatedness Ratio RR）和垂直一體化率（Vertical Ratio VR）這兩個(gè)名詞米衡量公司的產(chǎn)品織合、技術(shù)和市場(chǎng)的相似程度。相關(guān)率是指企業(yè)最大一組以某種方式相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的銷售額占企業(yè)總銷售額的比例。垂直一體化率是企業(yè)銷售總收入中，制造的一體化過(guò)程中所有的副產(chǎn)品、中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品的銷售收入所占的比重。據(jù)此將公司分為四種類型：（1）單一業(yè)務(wù)（Single Busines

25、s）公司，即95%以上的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)自單一產(chǎn)品、服務(wù)或行業(yè)的公司；（2）主導(dǎo)業(yè)務(wù)（Dominan Business）公司，即70%—95%的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)自主導(dǎo)產(chǎn)品、服務(wù)或行業(yè)業(yè)務(wù)的公司；（3）相關(guān)業(yè)務(wù)（Related Business）公司，即主導(dǎo)產(chǎn)品或服務(wù)收入占總收入的比例低于70%，同時(shí)與其他業(yè)務(wù)或活動(dòng)相關(guān)，業(yè)務(wù)相關(guān)性主要是指企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)在產(chǎn)品組合、技術(shù)、工</p><p>　　表1 Rumelt的多元化分

26、類</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　資料來(lái)源：Rumelt R.P.strategy, Structure, Economics Perforation [M].Harvard University Press, 1974.</p><p>　　其中，單一業(yè)務(wù)型被劃為專業(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)范疇，主導(dǎo)業(yè)務(wù)型、相關(guān)業(yè)務(wù)型和非相

27、關(guān)業(yè)務(wù)型被統(tǒng)稱為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)范疇。他們的分類方法也可以作為度量多樣化程度的方法。</p><p>　　由此可見(jiàn)，相關(guān)多元化（Related Diversification）是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域在產(chǎn)品組合、技術(shù)、工藝、顧客等方面具有較強(qiáng)的相似性與關(guān)聯(lián)性；不相關(guān)多元化（Unrelated Diversification）是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域在產(chǎn)品組合、技術(shù)、工藝、日標(biāo)顧客等方面具有較大的差異和距離。&l

28、t;/p><p>　　1.2.2 多元化經(jīng)營(yíng)的測(cè)度</p><p>　　回顧中外文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于多元化的度量方法可以大體分為四類，也即行業(yè)數(shù)目法、專業(yè)化率法、Herfindhal指數(shù)法和熵值測(cè)量法。</p><p><b>　　（1）行業(yè)數(shù)目法 </b></p><p>　　用行業(yè)數(shù)目來(lái)衡量多元化的經(jīng)營(yíng)單元數(shù)，這是Ans

29、off（1958）和Gort（1962）最初開(kāi)始研究多元化戰(zhàn)略時(shí)所采用的衡量方法。在美國(guó)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)企業(yè)“產(chǎn)品類別”編制的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)代碼，由四位數(shù)組成，其中前兩位代表一個(gè)部門(mén)或者行業(yè)大類。因此美國(guó)大多學(xué)者采用的以標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)代碼為基礎(chǔ)的行業(yè)分類和統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行研究。中國(guó)學(xué)者朱江（1999）也運(yùn)用行業(yè)數(shù)目考察了多元化戰(zhàn)略與公司績(jī)效的關(guān)系。采用SIC編碼為基礎(chǔ)的多元化衡量方法的主要優(yōu)點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)、具體和可以重復(fù)，這一點(diǎn)對(duì)于實(shí)證研究的進(jìn)行非常重要。但

30、是它也有非常大的局限性，其中最主要的一個(gè)問(wèn)題就是SIC編碼的變化程度和分類密度在各個(gè)行業(yè)是不同的，而這種方法假設(shè)所有的SIC編碼具有相等的差異性。</p><p><b>　　（2）專業(yè)化率法 </b></p><p>　　這一標(biāo)準(zhǔn)最先由Wrigley（1970）提出，并被Rumelt（1974）等學(xué)者進(jìn)一步發(fā)展精確。他們選擇企業(yè)的主要業(yè)務(wù)銷售額占全部銷售額的比重來(lái)度

31、量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，這里“主要業(yè)務(wù)”采用銷售額最大的業(yè)務(wù)。該方法的最大缺陷是無(wú)法反映其他業(yè)務(wù)的組成及結(jié)構(gòu)。</p><p>　?。?）Herfindhal指數(shù)法</p><p>　　Herfindhal指數(shù)原先用來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)集中化程度，后來(lái)才被應(yīng)用于衡量多元化程度。Berry在1975年利用加權(quán)的方式，將分屬SIC碼的個(gè)別產(chǎn)品占其所有產(chǎn)品的比重求出一個(gè)Pi值，再以公式換算，得出公司的多元化程度

32、。此指標(biāo)與集中度指標(biāo)中的Herfindahl指標(biāo)完全一致，只是Berry將之應(yīng)用于多元化程度的衡量。Herfindhal指數(shù)用來(lái)衡量企業(yè)集中化程度，相對(duì)的就可以知道多元化的程度。其值域介于0—1之間，而公式所示。</p><p><b>　　且， </b></p><p>　　其中，H代表赫芬達(dá)爾指數(shù)，N表示公司所跨業(yè)務(wù)的單元數(shù)目，P為各業(yè)務(wù)單元的銷售額占企業(yè)總銷

33、售額的比重。式中H代表Herfindhal指數(shù)，其值愈大，表示多元化程度愈高。</p><p><b>　?。?）熵值測(cè)量法 </b></p><p>　　研究者們希望多元化衡量指標(biāo)能夠滿足以下三個(gè)條件：①若一個(gè)企業(yè)所跨的產(chǎn)業(yè)數(shù)越多，在其他條件不變的情況下，其多元化程度越大；②若兩個(gè)企業(yè)具有相同的產(chǎn)業(yè)數(shù)，則各產(chǎn)業(yè)分布的銷售額越趨于均勻，其多元化程度也越大；③能夠反映出

34、企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)所跨行業(yè)的相關(guān)性。</p><p>　　Jacquemin和Berry（1979）提出的利用熵理論來(lái)衡量多元化程度正好能夠滿足以上三項(xiàng)要求。用熵理論來(lái)衡量企業(yè)多元化程度具有信息包容量大、測(cè)度比較準(zhǔn)確的優(yōu)點(diǎn)，獲得了研究者廣泛的使用。在具體計(jì)算過(guò)程中，可以用三種指數(shù)來(lái)衡量多元化：種類指數(shù)、基尼-西皮森（Gini-simpson）指數(shù)、香農(nóng)（Shannon）指數(shù)。其中香農(nóng)指數(shù)更精確、性能更好，因此目前研究

35、者們大多采用香農(nóng)指數(shù)來(lái)構(gòu)建熵指標(biāo)。其中，Jacquemin和Berry基于香農(nóng)指數(shù)的模型具體公式如下：</p><p>　　式中：=行業(yè)i收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重</p><p>　　n=采用4位行業(yè)代碼所計(jì)算的公司業(yè)務(wù)行業(yè)數(shù)。</p><p>　　熵指數(shù)可以依據(jù)行業(yè)分類進(jìn)一步分解為相關(guān)熵指數(shù)（DR）非相關(guān)熵指數(shù)（DU），來(lái)度量相關(guān)與不相關(guān)多元化的程度。如下式表示：

36、</p><p><b>　　其中：</b></p><p>　　式中：=公司行業(yè)集j內(nèi)部的多元化程度；</p><p>　　m=n個(gè)行業(yè)種類所屬的行業(yè)集數(shù)目（）；</p><p>　　pj=行業(yè)集j的收入之和在企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重，行業(yè)集的劃分以行業(yè)門(mén)類為準(zhǔn)，但是由于制造業(yè)公司占了上市公司總數(shù)的一半以上，因此對(duì)于制

37、造業(yè)以次類為準(zhǔn)劃分行業(yè)集。</p><p>　　2 多元化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的理論分析</p><p>　　有關(guān)相關(guān)性與績(jī)效關(guān)系的研究可以分為兩類，一類研究了相關(guān)多元化對(duì)績(jī)效的影響，相對(duì)較多的研究認(rèn)為具有相關(guān)性的多元化績(jī)效好于沒(méi)有相關(guān)性的無(wú)關(guān)多元化（Palepu,1985;Rumelt,1974）。另一類研究相關(guān)性的程度和類型對(duì)績(jī)效的影響?，F(xiàn)有的研究基本認(rèn)為，無(wú)形資源相關(guān)性程度越高，企業(yè)的績(jī)效

38、越好（Markides & Williamson,1994;Robins & Wiersema,1995;Szeless,Wiersema & Stewens ,2003）。</p><p>　　2.1 相關(guān)多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系</p><p>　　Rumelt（1974）他認(rèn)為相關(guān)多元化有較好的績(jī)效（Rumelt,1974）。后來(lái)的研究使用基于SIC代碼的連續(xù)測(cè)

39、量方法衡量相關(guān)性。使用這種方法比較了24家相關(guān)多元化企業(yè)和25家無(wú)關(guān)多元化的業(yè)績(jī)差別，發(fā)現(xiàn)相關(guān)多元化企業(yè)的業(yè)績(jī)比無(wú)關(guān)多元化企業(yè)僅高出1到3個(gè)百分點(diǎn)，意味著這兩種戰(zhàn)略業(yè)績(jī)效果是一樣的（Bettis,1981）。張鋼和張東芳（2004）對(duì)我國(guó)高新技術(shù)上市公司的實(shí)證研究表明，相關(guān)多元化企業(yè)的績(jī)效優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化企業(yè)和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型企業(yè)。 </p><p>　　研究者試圖從多元化與業(yè)績(jī)的非線形關(guān)系中來(lái)說(shuō)明相關(guān)多元化的業(yè)績(jī)效果（

40、Lubatkin & Chatterjee,1994;Markides & Williamson, 1994）。這些研究者認(rèn)為，以某一業(yè)務(wù)為主的有限多元化限制了對(duì)剩余資源利用的機(jī)會(huì)（Lubatkin & Chatterjee,1994;Markides & Williamson, 1994），適度多元化，也就是相關(guān)多元化，能通過(guò)相互支持的業(yè)務(wù)組合來(lái)獲得范圍經(jīng)濟(jì)效益。但是，當(dāng)相關(guān)多元化達(dá)到某種程度后，共享和

41、整合資源的協(xié)調(diào)成本會(huì)超過(guò)范圍經(jīng)濟(jì)收益。高度多元化企業(yè)的理性管理者會(huì)注意到這一點(diǎn)，從范圍經(jīng)濟(jì)以外的其它渠道尋求協(xié)同優(yōu)勢(shì)。但是其它的協(xié)同優(yōu)勢(shì)來(lái)源所能創(chuàng)造的價(jià)值遠(yuǎn)低于范圍經(jīng)濟(jì)。因此，多元化程度和業(yè)績(jī)之間存在“∩”型關(guān)系。</p><p>　　部分研究者發(fā)現(xiàn)，雖然相關(guān)多元化績(jī)效優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化，但這種績(jī)效差異的部分原因在于企業(yè)的其它因素，而非全在于多元化戰(zhàn)略類型本身。Christensen & Montgomery

42、（1981）發(fā)現(xiàn)，相關(guān)多元化優(yōu)于非相關(guān)多元化，但多數(shù)的業(yè)績(jī)差異都是由產(chǎn)業(yè)R&D、風(fēng)險(xiǎn)和資本密度的不同而引起的。Bettis（1981）發(fā)現(xiàn)，相關(guān)多元化優(yōu)于非相關(guān)多元化，營(yíng)銷、資本、風(fēng)險(xiǎn)和R&D因素的經(jīng)濟(jì)影響很重要。Bettis & Mahajan（1985）發(fā)現(xiàn)，相關(guān)多元化優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化，但相關(guān)性是提高業(yè)績(jī)的必要條件，而不是充分條件。</p><p>　　部分研究者還發(fā)現(xiàn)，相關(guān)多元化和無(wú)關(guān)

43、多元化的績(jī)效差別全是由產(chǎn)業(yè)因素造成的，當(dāng)控制了產(chǎn)業(yè)因素后，多元化戰(zhàn)略類型本身并不能造成業(yè)績(jī)的差異。Bettis & Hall（1982）使用Rumelt（1974）的企業(yè)樣本對(duì)比相關(guān)多元化和無(wú)關(guān)多元化業(yè)績(jī)，當(dāng)控制了產(chǎn)業(yè)影響后，二者沒(méi)有區(qū)別，Rumelt（1974）相關(guān)多元化優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化的研究結(jié)論顯然是受了產(chǎn)業(yè)因素的影響。Grant & Jamminie （1988）、Simmods（1990）均發(fā)現(xiàn)，當(dāng)控制行業(yè)影響后，

44、相關(guān)多元化并不優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化。近來(lái)有研究發(fā)現(xiàn)，相關(guān)多元化不僅不能提高，反而會(huì)降低企業(yè)績(jī)效。例如，張衛(wèi)國(guó)，袁芳和陳宇（2002）對(duì)我國(guó)上市公司的研究表明，相關(guān)多元化與ROA、ROS和ROE顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)關(guān)。</p><p>　　由以上歸納可以看出，相關(guān)多元化與無(wú)關(guān)多元化的業(yè)績(jī)差別還處于爭(zhēng)論之中。現(xiàn)有的研究結(jié)論可分為4種：相關(guān)多元化績(jī)效優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化、相關(guān)多元化部分程度上優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化、相關(guān)多元化和無(wú)關(guān)多

45、元化沒(méi)有績(jī)效差別、相關(guān)多元化會(huì)降低企業(yè)績(jī)效。多元化戰(zhàn)略的分類測(cè)量和基于SIC代碼測(cè)量的相關(guān)性僅反映了多元化業(yè)務(wù)生產(chǎn)方面的相關(guān)性，遺漏了其它方面的相關(guān)性，這從研究方法角度說(shuō)明了為什么后來(lái)的一些研究支持相關(guān)多元化績(jī)效優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化的結(jié)論而另外的研究則反對(duì)的原因（Berger & Ofek,1995;Grant,Jammine & Thomas, 1988;Palepu,1985;Ramanujam & Varadar

46、ajan,1989）。</p><p>　　2.2 相關(guān)性程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系</p><p>　　相關(guān)性程度與績(jī)效關(guān)系的研究比多元化戰(zhàn)略類型（相關(guān)多元化與無(wú)關(guān)多元化）與績(jī)效關(guān)系的研究更進(jìn)了一步，檢驗(yàn)相關(guān)性程度的業(yè)績(jī)效果。而且，現(xiàn)有對(duì)相關(guān)性程度與績(jī)效的研究一般在考慮相關(guān)性程度的同時(shí)，也考慮了相關(guān)性的類型，即是何種相關(guān)性。</p><p>　　較多的研究認(rèn)為，有形資源

47、或活動(dòng)容易模仿和替代，不能為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（Barney, 1991），因此有形資源和活動(dòng)的相關(guān)性也不能促進(jìn)多元化企業(yè)的績(jī)效（Markides & Williamson,1994;Robins & Wiersema,1995;Szeless,Wiersema & Stewens, 2003）。John & Harrison（1999）根據(jù)多元化企業(yè)原材料、產(chǎn)品和過(guò)程技術(shù)、資源轉(zhuǎn)換過(guò)程的相同程度把其生產(chǎn)相

48、關(guān)性分為松散相關(guān)、緊密相關(guān)和無(wú)關(guān)三種級(jí)別，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)資源相關(guān)性能為企業(yè)帶來(lái)良好的績(jī)效。Robins & Wiersema（1995），Szeless，Wierseama & Muller-Stewens（2003）以熵值指數(shù)、集中度指數(shù)測(cè)量了企業(yè)有形資源相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)有形資源相關(guān)性不能顯著影響企業(yè)績(jī)效。Davis & Thomas（1993）采用改進(jìn)后的集中度指數(shù)測(cè)量美國(guó)45家制藥企業(yè)的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)相關(guān)性不能

49、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。還有的學(xué)者從多元化市場(chǎng)進(jìn)入活動(dòng)角度檢驗(yàn)相關(guān)性和業(yè)績(jī)的關(guān)系（Sharma,1998;Sharma & Kesner,1996）。Sharma</p><p>　　無(wú)形資源、技能、知識(shí)和戰(zhàn)略資源難以模仿，難以替代，能為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，以無(wú)形資源、技能、知識(shí)和戰(zhàn)略資源為基礎(chǔ)的相關(guān)性才可以顯著提高多元化企業(yè)績(jī)效（Markides & Williamson,1994;Robins &a

50、mp; Wiersema,199 5;Szeless,Wiersema & Stewens,2003）。Markides & Williamson（1994）根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)狀況評(píng)價(jià)三種戰(zhàn)略資產(chǎn)相關(guān)性：顧客資產(chǎn)相關(guān)性、渠道資產(chǎn)相關(guān)性和過(guò)程經(jīng)驗(yàn)性資產(chǎn)相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)當(dāng)相關(guān)多元化優(yōu)于無(wú)關(guān)多元化時(shí)，戰(zhàn)略資產(chǎn)相關(guān)性的業(yè)績(jī)效果優(yōu)于產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)性。Ramaswamy（1997）從市場(chǎng)占有率、運(yùn)營(yíng)效率、營(yíng)銷活動(dòng)、客戶組合、風(fēng)險(xiǎn)傾向等方面評(píng)價(jià)了

51、多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略特征的相似性，實(shí)證結(jié)果表明，具有戰(zhàn)略特征相似性的多元化并購(gòu)能為企業(yè)帶來(lái)更好的業(yè)績(jī)（ama-swamy,1997）。Robins & Wiersema（1995）、Szeless，Wierseama & Muller –Stewens（2003）以行業(yè)技術(shù)流歐式空間距離測(cè)量了技術(shù)資源相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)技術(shù)資源相關(guān)性能顯著提高企業(yè)績(jī)效。Pehrsson</p><p>　　一些研究者發(fā)現(xiàn)，相關(guān)

52、性的匹配能為企業(yè)帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)效果。Farjoun（19</p><p>　　98）依據(jù)SIC代碼測(cè)量了有形資源相關(guān)性，依據(jù)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)技能間歐氏空間距離評(píng)價(jià)了技能相關(guān)性，實(shí)證結(jié)果表明，有形資源相關(guān)性和技能相關(guān)性對(duì)業(yè)績(jī)均沒(méi)有顯著影響，但二者的相互作用卻能顯著影響業(yè)績(jī)。Larsson & Finkelstein （1999）在對(duì)30年間61起并購(gòu)的分析中發(fā)現(xiàn)價(jià)值鏈活動(dòng)相關(guān)性之間強(qiáng)的正向關(guān)系，資源的相關(guān)性、互補(bǔ)性

53、都是協(xié)同效應(yīng)的重要來(lái)源。Vanriverdi & Venkatraman（2005）測(cè)量了企業(yè)的產(chǎn)品知識(shí)相關(guān)性、顧客知識(shí)相關(guān)性和管理知識(shí)相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)它們對(duì)業(yè)績(jī)的直接影響效果并不十分明顯，但三者的匹配能顯著地影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)值。這些研究表明，不同類型的相關(guān)性不僅是互補(bǔ)的，而且對(duì)實(shí)現(xiàn)潛在的范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也是必要的（Farjoun & Lai,1997）。 </p><p>　　還有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)

54、了相關(guān)性和業(yè)績(jī)的權(quán)變關(guān)系。Horwitch & Thietart（1987）檢驗(yàn)了產(chǎn)品相關(guān)性、營(yíng)銷相關(guān)性與績(jī)效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)相關(guān)性與績(jī)效的關(guān)系不僅受業(yè)務(wù)性質(zhì)和市場(chǎng)環(huán)境的影響，還受績(jī)效測(cè)量方式影響。Davis et al.（1992）區(qū)分生產(chǎn)相關(guān)性和營(yíng)銷相關(guān)性，并根據(jù)管理者的評(píng)價(jià)把二者分別劃為弱相關(guān)和強(qiáng)相關(guān)，列出相關(guān)性類型與強(qiáng)弱關(guān)系矩陣。結(jié)果表明，不同類型的相關(guān)性影響不同的業(yè)績(jī)，強(qiáng)的生產(chǎn)相關(guān)性能產(chǎn)生高的ROA，而強(qiáng)的營(yíng)銷相關(guān)性能產(chǎn)生

55、高的銷售增長(zhǎng)率（Davis et al.,1992）。</p><p>　　總結(jié)以往相關(guān)性程度與績(jī)效關(guān)系研究，可以得出以下幾條結(jié)論：第一，有形資源相關(guān)性難以提高企業(yè)的績(jī)效。因?yàn)橛行钨Y源容易被模仿、替代，不能成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)，有形資源相關(guān)性也就不能為多元化企業(yè)產(chǎn)生良好績(jī)效。第二，戰(zhàn)略資產(chǎn)相關(guān)性、知識(shí)資源相關(guān)性能為多元化企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于戰(zhàn)略資產(chǎn)、知識(shí)資源和核心能力是企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)，以這些資源為基礎(chǔ)的相

56、關(guān)多元化自然也能為企業(yè)帶來(lái)良好績(jī)效。第三，企業(yè)的資源相關(guān)性有多種類型。研究者從不同的角度出發(fā)構(gòu)建業(yè)務(wù)相關(guān)性，得出的相關(guān)性類型差別較大，這說(shuō)明，企業(yè)資源是多樣性的，資源相關(guān)性也是多樣性的。第四，資源相關(guān)性的匹配能產(chǎn)生較好的業(yè)績(jī)效果。資源理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)資源的異質(zhì)性，也重視資源的協(xié)作與合成，資源相關(guān)性的匹配與多元化績(jī)效的關(guān)系，是對(duì)現(xiàn)有資源理論的延伸，具有明顯的理論和實(shí)踐意義。</p><p>　　3 浙江上市公司多元化經(jīng)

57、營(yíng)情況分析</p><p>　　浙江地處中國(guó)東南沿海長(zhǎng)江三角洲南翼，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的沿海對(duì)外開(kāi)放省份，其中杭州是浙江省省會(huì)，長(zhǎng)江三角洲南翼中心城市，“東南第一州”。浙江省政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科教中心。隨著改革開(kāi)放的到來(lái)，南方經(jīng)濟(jì)迅速崛起，浙江的發(fā)展也勁頭十足，氣勢(shì)如虹。在經(jīng)濟(jì)體制改革的深入探索下，浙江投入證券行業(yè)的態(tài)度也是積極活躍的。截止到2009年目前杭州市上市公司總數(shù)62家，占全省總數(shù)的35%，其中境內(nèi)上市

58、45家，境外上市17家。境內(nèi)上市公司中，上海證券交易所上市21家，深圳證券交易所上市24家，其中中小板上市15家，創(chuàng)業(yè)板上市2家。我市境內(nèi)上市公司家數(shù)在全國(guó)大中城市中排名第四，僅次于北京、上海、深圳，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展?fàn)顩r基本相平衡。浙江省的三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，許多中小企業(yè)如雨后春筍般擴(kuò)充和推動(dòng)著浙江經(jīng)濟(jì)的實(shí)力和發(fā)展。</p><p>　　我國(guó)企業(yè)多元化是在20世紀(jì)90年代中后期，隨著我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，有了進(jìn)一步發(fā)展

59、的趨勢(shì)。一些企業(yè)為解決富余人員或?yàn)榻鉀Q資源型產(chǎn)業(yè)枯竭后的轉(zhuǎn)移等問(wèn)題，開(kāi)始主動(dòng)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。浙江杭州市企業(yè)為適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，紛紛走向多元化之路。多元化發(fā)展為浙江企業(yè)注入了新的活力和資金來(lái)源，創(chuàng)造了自主的內(nèi)部資本市場(chǎng)，在一定程度上穩(wěn)固了企業(yè)的步伐，但是，仍然面臨許多問(wèn)題：</p><p>　　（1）長(zhǎng)期積累的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、素質(zhì)性、體制性矛盾依然存在；</p><p>　?。?）自主

60、創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力亟待增強(qiáng)；</p><p>　?。?）節(jié)能減排壓力依然較大，農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)民增收的難度增加，保障科學(xué)發(fā)展的體制機(jī)制有待進(jìn)一步健全；</p><p>　?。?）就業(yè)壓力不斷加大，部分低收入群眾生活困難。</p><p>　　浙江省的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀是具有兩面性的，一面保持著高速發(fā)展的良好勢(shì)頭，一面又面臨越來(lái)越多企業(yè)在沒(méi)有經(jīng)歷循序漸進(jìn)發(fā)展過(guò)程后遺留下來(lái)的問(wèn)題爆

61、發(fā)所帶來(lái)的危機(jī)。本文將針對(duì)浙江省杭州市上市公司做具體的多元化與公司績(jī)效關(guān)系分析。</p><p>　　3.1主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析</p><p>　　在所研究的樣本中，專業(yè)化公司與多元化公司的樣本數(shù)之比是1∶6.8，可見(jiàn)杭州市大部分企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期都努力使企業(yè)自身邁向更多元化的方向發(fā)展，在穩(wěn)固原有核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，開(kāi)拓別的領(lǐng)域，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力。從這里也可以略知企業(yè)發(fā)展選擇多元化的原因。</p&

62、gt;<p>　　在研究期間（2007—2009年），杭州市上市公司在實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的情況非常普遍。從多元化的類型基本可以分為相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化兩大類。非相關(guān)多元化涉及的行業(yè)數(shù)目之多，從化工、醫(yī)藥、紡織、交通一直到房地產(chǎn)業(yè)等等，行業(yè)間跨度比較大。上市公司的選擇差異也出于各自不同的目的，有的是利用自身己有的資源擴(kuò)大規(guī)模，有的則選擇利潤(rùn)率高的行業(yè)進(jìn)行投資。投資的比例與業(yè)務(wù)收入的比例也都不同。單從行業(yè)類別來(lái)看，上市公司選擇

63、最多的是房地產(chǎn)業(yè)以及商品流通。由于近年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)等行業(yè)發(fā)展迅速，是利潤(rùn)率較高的行業(yè)，所以使得不少上市公司都選擇其作為非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的方向。本文將32家樣本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況匯總?cè)缦拢ㄒ?jiàn)表2）：</p><p>　　表2 浙江省杭州市上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　3.2多元化程度現(xiàn)

64、狀</p><p>　　選取2009年的樣本數(shù)據(jù)，從杭州市上市公司樣本涉及的經(jīng)營(yíng)行業(yè)數(shù)目來(lái)看，專一化經(jīng)營(yíng)的公司有3家，占樣本總量的12.50%，多元化經(jīng)營(yíng)的公司涉及二個(gè)行業(yè)以上的有21家，占87.50%，說(shuō)明多元化經(jīng)營(yíng)在杭州的上市公司中是占據(jù)了相當(dāng)大的比重。其中涉及二個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)的公司有2家，占多元化公司樣本的12.50%；經(jīng)營(yíng)三個(gè)行業(yè)的公司有10家，在多元化公司中占了41.67%；涉及經(jīng)營(yíng)四個(gè)行業(yè)的公司4家，占多

65、元化公司16.67%；涉及五個(gè)行業(yè)的公司2家，占多元化公司8.33%；涉及六個(gè)和七個(gè)行業(yè)的公司分別1家，占多元化公司4.17%（見(jiàn)表3）。從表中顯示說(shuō)明浙江上市公司選擇多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)比較謹(jǐn)慎，大部分選擇4個(gè)以下行業(yè)經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。</p><p>　　表3 杭州市上市公司經(jīng)營(yíng)行業(yè)數(shù)目</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　3

66、.3多元化經(jīng)營(yíng)類型情況</p><p>　　本文根據(jù)研究方向根據(jù)Rumelt的分類方法將多元化類型區(qū)分為單一型業(yè)務(wù)公司、主導(dǎo)業(yè)務(wù)型公司、相關(guān)業(yè)務(wù)性公司和不相關(guān)業(yè)務(wù)型公司四類樣本。如下圖展示了杭州市上市公司中各種經(jīng)營(yíng)類型的公司數(shù)目，其中實(shí)施單一型業(yè)務(wù)的有6家，占25.00%；實(shí)施主導(dǎo)業(yè)務(wù)型經(jīng)營(yíng)的公司有7家，占29.17%；實(shí)施相關(guān)業(yè)務(wù)型經(jīng)營(yíng)的公司有4家，占16.67%，實(shí)施非相關(guān)業(yè)務(wù)型經(jīng)營(yíng)的公司有7家，占29.17

67、%，可以看出，杭州市的上市公司主要經(jīng)營(yíng)模式是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)為主，實(shí)行跨行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是杭州上市公司普遍存在的一種情況（見(jiàn)圖1）。同時(shí)這也說(shuō)明部分上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度較高，而部分上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度較低，個(gè)體之間存在明顯差異。本文會(huì)在實(shí)證部分詳細(xì)討論對(duì)于這種差異產(chǎn)生的效果。</p><p>　　圖1 浙江上市公司多元化不同經(jīng)營(yíng)類型數(shù)目比較</p><p>　　4 研究設(shè)計(jì)與研究假設(shè)<

68、;/p><p>　　4.1 研究假設(shè)的提出</p><p>　　近幾年有研究證明，多元化經(jīng)營(yíng)未能給企業(yè)帶來(lái)增值，反而降低了企業(yè)價(jià)值，這表明，多元化所引發(fā)的成本可能已經(jīng)超過(guò)了其帶來(lái)的收益。專業(yè)化經(jīng)營(yíng)公司選擇在一個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，不盲目選擇進(jìn)入其他的行業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而有利于降低產(chǎn)品或服務(wù)的平均成本，同時(shí)隨產(chǎn)品或服務(wù)數(shù)量的增加，公司的收益（利潤(rùn)）也達(dá)到最大化。規(guī)模經(jīng)濟(jì)又有利于形成成本領(lǐng)先

69、戰(zhàn)略，而且，規(guī)模經(jīng)濟(jì)在一定程度上，決定了在某一產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)并能獲利的公司數(shù)目的上限，從而構(gòu)筑了一定的進(jìn)入壁壘。</p><p>　　從專業(yè)化經(jīng)營(yíng)成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，專注于一項(xiàng)事業(yè)，可以集中有限的資源優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)能力，在熟悉的領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，容易取得在行業(yè)內(nèi)優(yōu)于對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)地位，可以把握行業(yè)的方向。而多元化經(jīng)營(yíng)的應(yīng)用環(huán)境主要有以下兩點(diǎn)：（1）資源末得以充分利用。多元化經(jīng)營(yíng)可以充分利用專業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中沒(méi)有得以完全利用的資源

70、。（2）公司在專業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中已確立了核心業(yè)務(wù)的地位，或者是現(xiàn)有業(yè)務(wù)已無(wú)持續(xù)吸引力，公司在保證現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)地位的情況下，不打算再在此領(lǐng)域內(nèi)投入，開(kāi)始向其他方面轉(zhuǎn)移。</p><p>　　通過(guò)對(duì)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)的粗略比較，可以看出多元化經(jīng)營(yíng)是在專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上展開(kāi)的，因此在某一行業(yè)短期內(nèi)以及在行業(yè)發(fā)展不是很成熟的情況下，單一化經(jīng)營(yíng)相比多元化經(jīng)營(yíng)具有一定的優(yōu)勢(shì)。由此，提出本研究的第一個(gè)假設(shè)：</p>

71、<p>　　假設(shè)1：專業(yè)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)于多元化經(jīng)營(yíng)。</p><p>　　從理論上來(lái)講，一個(gè)企業(yè)要獲得充分的發(fā)展，終將走上多元化的道路。低度多元化企業(yè)的資源相對(duì)集中，管理者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)途徑能夠根據(jù)產(chǎn)業(yè)變化和客戶需要及時(shí)作出反應(yīng)和調(diào)整，容易利用全部資源把業(yè)務(wù)做得更好，更容易推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，降低成本，能夠使企業(yè)達(dá)到能力和績(jī)效上的平衡，從而產(chǎn)生持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而高度多元化企業(yè)過(guò)多地分散精力和物力在不相關(guān)的業(yè)務(wù)

72、領(lǐng)域，必然會(huì)虛弱自身支柱業(yè)務(wù)的盈利能力，導(dǎo)致整體的創(chuàng)利能力下降。由以上的理論分析可以推測(cè)，企業(yè)多元化程度應(yīng)該與企業(yè)績(jī)效存在一定的關(guān)系，而且是負(fù)相關(guān)的。由此，提出本研究的第二個(gè)假設(shè)：</p><p>　　假設(shè)2：多元化程度與績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　但是，隨著多元化經(jīng)營(yíng)程度的不斷提高，就會(huì)超出合理的“度”，經(jīng)營(yíng)會(huì)從相關(guān)發(fā)展到不相關(guān)，相關(guān)性多元化在實(shí)施難度和成本上均較不相關(guān)多元

73、化戰(zhàn)略的實(shí)施情況要好，不相關(guān)多元化有時(shí)甚至?xí)蛊髽I(yè)陷入“多元化陷阱”，由此我們提出假設(shè)3：</p><p>　　假設(shè)3：實(shí)施相關(guān)多元化公司的績(jī)效好于實(shí)施不相關(guān)多元化的公司。</p><p><b>　　4.2 樣本選取</b></p><p>　　本文以浙江省杭州地區(qū)上市公司為研究對(duì)象，杭州市是是浙江省的重要經(jīng)濟(jì)地區(qū)，整體發(fā)展步伐緊跟浙江經(jīng)濟(jì)水

74、平，在經(jīng)濟(jì)體制改革階段更是浙江重要的領(lǐng)頭區(qū)域之一，多元化發(fā)展進(jìn)程快，問(wèn)題突出也明顯，故對(duì)杭州市上市公司進(jìn)行多元化與公司績(jī)效實(shí)證研究是有代表意義的。</p><p>　　為確保數(shù)據(jù)的有效性，本文選取在2006年前于浙江滬深兩市上市的A股作為候選樣本，取值區(qū)間為2007-2009年，按以下方法篩選樣本：</p><p>　　（1）剔除金融類或涉及金融業(yè)務(wù)的公司。因?yàn)榻鹑陬惞局辛鲃?dòng)大量的資金，

75、但是他們本身卻并沒(méi)有創(chuàng)造出實(shí)際的財(cái)富，其運(yùn)作情況與一般公司差異較大，故排除；</p><p>　　（2）剔除ST頭銜的公司。考慮到這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，并大多伴隨著資產(chǎn)重組等特殊情況，屬于不健康的一類公司，因此他們的數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)總體數(shù)據(jù)分析結(jié)果有影響，本文將剔除ST公司的樣本數(shù)據(jù)；</p><p>　　（3）剔除財(cái)務(wù)與行業(yè)數(shù)據(jù)不全的公司。對(duì)于行業(yè)分類在財(cái)務(wù)報(bào)表上標(biāo)注不明確的企業(yè)剔除；</

76、p><p>　?。?）剔除主要績(jī)效指標(biāo)異常的公司。</p><p>　　研究數(shù)據(jù)取自上市公司在巨潮資訊網(wǎng)所公布的年度報(bào)告，但如果所需數(shù)據(jù)不全或不清楚時(shí)，另外從上海證券交易所網(wǎng)站、深圳交易所網(wǎng)站、上市公司自身的網(wǎng)站、中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站等查找并加以補(bǔ)充修正。在實(shí)證分析過(guò)程中，使用SPSS18.0 for Windows作為主要分析工具，部分特殊圖表利用Microsoft office excel制作完

77、成。</p><p><b>　　4.3 變量描述</b></p><p>　　4.3.1 解釋變量</p><p>　?。?）公司經(jīng)營(yíng)涉及的行業(yè)數(shù)目（N）：公司管理當(dāng)局報(bào)告的公司從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行業(yè)方向數(shù)量，并根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼表進(jìn)行整理和分析，在此基礎(chǔ)上，除去行業(yè)部門(mén)銷售收入低于公司總銷售收入5%的部門(mén)，得到公司經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)量，數(shù)量越

78、多，多元化程度越高。</p><p>　　（2）多業(yè)化經(jīng)營(yíng)啞變量（Dum）：若N=1，則取Dum=0；若N>1，則取Dum=1。</p><p>　　（3）根據(jù)各部門(mén)銷售額計(jì)算的Herfindahal指數(shù)：</p><p>　　其中：n是公司部門(mén)數(shù)，</p><p>　　Si是業(yè)務(wù)部門(mén)i的銷售額比例，</p><p&

79、gt;　　H值越大，多元化程度越低，</p><p>　　H值越小，多元化程度越高。</p><p>　　4.3.2 被解釋變量 </p><p>　　公司的財(cái)務(wù)績(jī)效一股包括盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)如:每股收益（EPS）凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量公司的績(jī)效，本文選取凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)收益率R

80、OA和每股收益EPS作為盈利性評(píng)價(jià)指標(biāo)，以資產(chǎn)負(fù)債率作為風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)。 </p><p>　　凈資產(chǎn)收益率（Return On Equity）凈資產(chǎn)收益率是用來(lái)評(píng)價(jià)獲利能力、資產(chǎn)利用能力以及借入資金利用能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤(rùn)的能力，突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系便是以該指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)該指標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行分析，從而解釋變動(dòng)的原因

81、和趨勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式：</p><p>　　每股收益（Equity Per Share）每股收益是本年凈收益與年末普通股份總數(shù)的比值。計(jì)算公式為： </p><p>　　每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。它反映普通股的獲利能力。對(duì)于普通股東來(lái)說(shuō)，每股收益總是越高越好。</p><p>　　總資產(chǎn)收益率（Return On Assets）計(jì)

82、算公式：</p><p>　　總產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合指標(biāo)，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。</p><p><b>　　5 實(shí)證分析及結(jié)果</b></p><p>　　5.1 多元化水平和績(jī)效描述性統(tǒng)計(jì) </p><p>　　表4對(duì)樣本公

83、司的多元化水平和績(jī)效進(jìn)行了描述。從表中可以看出，2007—2009年樣本公司的H均值分別為0.703466，0.699395，0.733172，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)涉及的行業(yè)數(shù)量均值也從2007年的2.833333上升到了2008年的3.250000，而在2009年則保持在3.250000，這與H值的變化是相同的，表明公司的多元化水平在2007年增高后得到保持。</p><p>　　本文研究的重點(diǎn)在于多元化水平與公司績(jī)效

84、的關(guān)系，從表3-1中可以看出，財(cái)務(wù)績(jī)效，不論多元化水平的變化，都呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。EPS從2007年的0.438333增高到了2008年的0.492917；而2009年又有所下降到0.401667；ROE從2007年的0.151412下降到了2008年的0.120642；2009年ROE有增高到0.123446。ROA從2007年的0.080631下降到了2008年的0.072793，2009年則也下降到了0.071514。</p

85、><p>　　從表中可見(jiàn)，多元化指標(biāo)，N指數(shù)呈現(xiàn)漸緩的逐年上升趨勢(shì)，而H指數(shù)則先呈下降趨勢(shì)后呈現(xiàn)增高趨勢(shì)，這說(shuō)明我國(guó)上市公司存在著不斷涉足多元化經(jīng)營(yíng)或者多元化程度還是有所保持，但有回轉(zhuǎn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，而績(jī)效指標(biāo)，無(wú)論是從會(huì)計(jì)指標(biāo)EPS、ROE還是ROA來(lái)看，每年的具體情況也都在變化，并沒(méi)有形成一定的規(guī)律性。因此從統(tǒng)計(jì)性描述中并不能地得到浙江省杭州市公司的多元化水平與績(jī)效之間確切的關(guān)系。</p><

86、;p>　　表4 多元化水平及公司績(jī)效的統(tǒng)計(jì)描述</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　5.2 專業(yè)化與多元化經(jīng)營(yíng)比較分析</p><p>　　表5 專業(yè)化和多元化經(jīng)營(yíng)公司績(jī)效統(tǒng)計(jì)描述</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　

87、表5提供了總體樣本中專業(yè)化和多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的績(jī)效分組分布特征。杭州市上市公司連續(xù)三年涉及多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)從18家不斷增加到20家再到21家，呈現(xiàn)漸緩的上升趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)存在多元化不斷普及的趨勢(shì)，同時(shí)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)和多元化經(jīng)營(yíng)公司的績(jī)效都有上下波動(dòng)，比較而言，2007年專業(yè)化經(jīng)營(yíng)公司下降幅度更大些，而在2008年則是多元化經(jīng)營(yíng)公司績(jī)效下降更多。以下從三個(gè)指標(biāo)3年的趨勢(shì)做詳細(xì)的分析。</p><p>　　圖2 企業(yè)每

88、股收益比較圖</p><p>　　表5顯示專業(yè)化企業(yè)的每股收益均值0.243333，0.135000和0.340000，多元化經(jīng)營(yíng)的公司則是0.503333，0.564500和0.410476，從圖2中可以看出從事專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)在2007年到2009年的每股收益均值都小于多元化經(jīng)營(yíng)的而企業(yè)，但專業(yè)化企業(yè)的每股收益均值在2009年逼近多元化公司的每股收益均值。</p><p>　　圖3 企

89、業(yè)凈資產(chǎn)收益率比較圖</p><p>　　從表5的數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司ROE均值2007年是0.087617到2008年的0.060900再到2009年的0.134600。而多元化經(jīng)營(yíng)的公司2007年是0.172678到2008年的0.132590再到2009年的0.121852，圖3中清晰的看出專業(yè)化企業(yè)和多元化企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的走勢(shì)，多元化企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率逐漸減小，而專業(yè)化企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2009

90、年超過(guò)多元化企業(yè)。</p><p>　　圖4 企業(yè)資產(chǎn)收益率比較圖</p><p>　　表5的ROA指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示專業(yè)化企業(yè)是從2007年的0.048488到2008年的0.041988，在2009年是0.092763；多元化企業(yè)的ROA指標(biāo)三年的數(shù)據(jù)顯示是2007年為0.091345，2008年為0.078955到2009年的數(shù)值是0.068479。從圖4可以看出兩種不同經(jīng)營(yíng)類型企業(yè)的資產(chǎn)

91、收益率的變化，專業(yè)化企業(yè)的資產(chǎn)收益率在不斷增加，而多元化企業(yè)的資產(chǎn)收益率在不斷下降，到2009年的專業(yè)化企業(yè)的資產(chǎn)收益率明顯高于多元化企業(yè)的資產(chǎn)收益率。</p><p>　　同樣從均值差異比較兩類樣本的EPS、ROE和ROA，2007年的差異分別是：-.2600000，-0.0850611，-0.0428567均為負(fù)數(shù)，說(shuō)明專業(yè)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效低于多元化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；到了2008年的績(jī)效指標(biāo)均值差異分別是：-0

92、.4295000，-0.0716900，-0.0369670均為負(fù)數(shù)，專業(yè)化企業(yè)的績(jī)效還是低于多元化企業(yè)的績(jī)效水平，但是從差異上分析，可見(jiàn)差異程度有所下降；到了2009年各指標(biāo)的均值差異轉(zhuǎn)為正數(shù)分別為：-0.0704762，0.0127476，0.0242848。由此可以說(shuō)明專業(yè)化企業(yè)的ROE和ROA都高于多元化企業(yè)。</p><p>　　從以上幾項(xiàng)指標(biāo)的2007—2009年24家浙江省杭州市上市公司的EPS、R

93、OE和ROA的均值走勢(shì)，可以一目了然地看出EPS、ROE和ROA的走向基本一致，專業(yè)化公司的走勢(shì)先有所下降，而到2009年有明顯的上升趨勢(shì)，但多元化企業(yè)的走勢(shì)一直有下降的走勢(shì)。雖然前兩年專業(yè)化指標(biāo)值低于多元化指標(biāo)值，但趨近于相等，到2009年專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)各指標(biāo)值超過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。從表中得出專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司績(jī)效優(yōu)于多元化經(jīng)營(yíng)，且更加穩(wěn)定。此結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)1成立。</p><p><b>　　5.3

94、 相關(guān)性分析</b></p><p>　　表6給出了各變量之間的相關(guān)系數(shù)，對(duì)于解釋變量和被解釋變量之間相關(guān)關(guān)系的方向進(jìn)一步地做出說(shuō)明。</p><p>　　公司經(jīng)營(yíng)涉及的行業(yè)數(shù)目和H指數(shù)之間存在顯著且較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系（三年都在65%以上），表明兩者在衡量多元化水平上具有類似的效果；績(jī)效指標(biāo)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了75%以上，且有的甚至高達(dá)90%以上?？偟恼f(shuō)來(lái)，這

95、是與所有績(jī)效指標(biāo)之間定義上的內(nèi)在聯(lián)系性是一致的。在多元化指標(biāo)與績(jī)效指標(biāo)之間的相關(guān)性檢驗(yàn)上，N和所有的績(jī)效指標(biāo)之間都沒(méi)有統(tǒng)計(jì)顯著的相關(guān)性表現(xiàn)，H指數(shù)與績(jī)效指標(biāo)之間也并無(wú)一致表現(xiàn)，與EPS、ROE和ROA之間三年都沒(méi)有統(tǒng)計(jì)顯著的相關(guān)關(guān)系，表明多元化程度較高的上市公司不具有較高或較低的市場(chǎng)績(jī)效表現(xiàn)，即多元化程度與公司績(jī)效無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。所以不支持本文第2個(gè)假設(shè)。</p><p>　　由表6可知，H與N存在高度且顯著的負(fù)

96、相關(guān)關(guān)系，即H越高、N越低的時(shí)候，兩者都表示多元化程度越高。</p><p>　　表6 pearson相關(guān)系數(shù)表</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　在上文的多元化樣本基礎(chǔ)上，再進(jìn)行分類，把多元化公司的樣本利用赫芬達(dá)爾指數(shù)根據(jù)Rumelt分類法細(xì)分為相關(guān)業(yè)務(wù)型公司和非相關(guān)業(yè)務(wù)型公司兩類，以下把兩種類型的公司分別以相關(guān)多

97、元化與非相關(guān)多元化命名。利用SPSS軟件，進(jìn)行相關(guān)分析。</p><p>　　表7 浙江上市公司2007年多元化相關(guān)性分析</p><p>　　從表7中我們可以發(fā)現(xiàn)相關(guān)多元化企業(yè)的EPS、ROA與H之間的相關(guān)性系數(shù)是負(fù)值，分別為-0.078和-0.195，呈現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，ROE相關(guān)性系數(shù)為0.029，呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系；而非相關(guān)多元化企業(yè)的情況是EPS、ROE、ROA與H值的相關(guān)系

98、數(shù)分別為-0.005、0.099和0.116。</p><p>　　表8 浙江上市公司2008年多元化相關(guān)性分析</p><p>　　從表8中數(shù)值顯示2008年的情況是相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化企業(yè)的多元化程度與公司績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)都為正值，相關(guān)多元化樣本中，EPS、ROE、ROA與H的相關(guān)性系數(shù)分別為0.561、0.668、0.597；非相關(guān)多元化樣本中，EPS、ROE、ROA與H的相關(guān)系

99、數(shù)為0.435、0.477、0.567。</p><p>　　表9 浙江上市公司2009年多元化相關(guān)性分析</p><p>　　從上表9中，2009年的各指標(biāo)相關(guān)性系數(shù)看，相關(guān)多元化企業(yè)看，EPS與H指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)為0.616，ROE與H指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)為0.416，ROA與H指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)為0.567，表明各績(jī)效指標(biāo)與H指數(shù)呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系。而從非相關(guān)多元化企業(yè)得出的數(shù)據(jù)顯示各個(gè)

100、績(jī)效指標(biāo)與H指數(shù)之間也成正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　從以上表格得出的數(shù)據(jù)綜合三年的情況，杭州市上市公司的無(wú)論是相關(guān)多元化公司還是非相關(guān)多元化公司與公司績(jī)效沒(méi)有到達(dá)顯著相關(guān)關(guān)系水平。而且每一年的具體情況也都在變化，沒(méi)能形成一定的規(guī)律。2007年相關(guān)多元化企業(yè)與公司績(jī)效呈現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但沒(méi)有到達(dá)顯著性水平，之后兩年呈現(xiàn)正相關(guān)，但也沒(méi)有達(dá)到顯著性水平。同樣的非相關(guān)多元化企業(yè)也是呈現(xiàn)不顯著的正相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)

101、果可以證明無(wú)論是相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化的企業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效均無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。由此可以說(shuō)明這個(gè)結(jié)論與假設(shè)3相關(guān)多元化企業(yè)優(yōu)于非相關(guān)多元化企業(yè)的假設(shè)不符。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　本文在廣泛收集資料的基礎(chǔ)上，借鑒前人研究，以H和N以及DUM衡量多元化程度，以指標(biāo)ROE、ROA和EPS衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，考慮多元化的內(nèi)生性

102、特征，檢驗(yàn)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，得出以下結(jié)論：</p><p>　?。?）對(duì)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司績(jī)效與多元化經(jīng)營(yíng)的公司績(jī)效相比較，實(shí)證結(jié)果顯示專業(yè)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)于多元化經(jīng)營(yíng)。此結(jié)論證明假設(shè)1成立，即杭州市上市公司中，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但是沒(méi)有形成顯著結(jié)果，與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)相比，多元化的公司業(yè)績(jī)的走勢(shì)下降。</p><p>　?。?）在多元化指標(biāo)與績(jī)效指標(biāo)之間的相關(guān)性檢驗(yàn)上，N和所有的績(jī)

103、效指標(biāo)之間都沒(méi)有統(tǒng)計(jì)顯著的相關(guān)性表現(xiàn)，H指數(shù)與績(jī)效指標(biāo)之間也并無(wú)一致表現(xiàn)，與EPS、ROE和ROA之間三年都沒(méi)有統(tǒng)計(jì)顯著的相關(guān)關(guān)系，從而表明多元化對(duì)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效無(wú)顯著影響，即假設(shè)2不成立。</p><p>　?。?）對(duì)與相關(guān)業(yè)務(wù)型公司和非相關(guān)業(yè)務(wù)型的公司與績(jī)效的相關(guān)性分析中，可以得出，相關(guān)多元化與績(jī)效為正相關(guān)關(guān)系，但未能達(dá)到顯著性相關(guān)，同樣非相關(guān)多元化與績(jī)效指數(shù)也為正相關(guān)關(guān)系，也沒(méi)達(dá)到顯著相關(guān)，所以無(wú)法證明假設(shè)3

104、成立，文中也分析了浙江上市公司多元化現(xiàn)狀時(shí)發(fā)現(xiàn)浙江上市公司多元化投資比較謹(jǐn)慎，多元化發(fā)展沒(méi)有形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這也是實(shí)證顯示該結(jié)論的原因之一。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]馬洪偉，藍(lán)海林．多元化戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)和績(jī)效[J]．南方經(jīng)濟(jì)，2001（8）</p><p>　　[2]馬驥，劉蕾和厲純超．我國(guó)制造業(yè)上

105、市公司多元化經(jīng)營(yíng)的定量研究[J]．東北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2007（5）</p><p>　　[3]尹義?。袊?guó)大型企業(yè)多角化實(shí)證研究——兼與美國(guó)大公司比較分析[J]．管理工程學(xué)報(bào)，1998（3）</p><p>　　[4]韋小柯．多元化業(yè)務(wù)相關(guān)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究[D]．杭州：浙江大學(xué)，2007．</p><p>　　[5]劉力．多元化經(jīng)營(yíng)及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的