論新三板對未來中國區(qū)域經(jīng)濟的影響

1、<p>　　論新三板對未來中國區(qū)域經(jīng)濟的影響</p><p>　　一、新三板及區(qū)域經(jīng)濟概念 </p><p>　　剛剛過去的2015年，由于中國當(dāng)前的經(jīng)濟現(xiàn)狀：中小企業(yè)融資難，現(xiàn)在已經(jīng)演變成“兩多兩難”的問題。一方面民間財富很多，中小企業(yè)融資難，最重要的是目前投融資渠道不暢，因為現(xiàn)在商業(yè)銀行占有了絕大部分的資產(chǎn)；另一方面，在相對比較少的融資里面，基本上被滬深兩個交易所占據(jù)了，但滬

2、深的門檻很高，所以中小企業(yè)無論是商業(yè)市場還是金融市場都無法解決這些問題。從而引發(fā)了新三板市場的爆發(fā)，新三板成為解決這些問題的希望。 </p><p>　　那么何為“新三板”呢？它起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的三板市場，最早的作用是承接兩網(wǎng)公司和退市公司，稱為“舊三板”。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”，從此這個概念就誕生了，其實新三板是早在國務(wù)院批準(zhǔn)

3、下，當(dāng)時科技部出了一個中長期科技綱要，里面提出以金融手段支持科技創(chuàng)新，后來在證監(jiān)會、中關(guān)村管委會等幾個部門的支持下做的一個試點。新三板是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是一個場外交易，及上交所、深交所之后第三家。 </p><p>　　作為當(dāng)前中小企業(yè)進入資本市場最好的融資途徑之一，與主板、創(chuàng)業(yè)板相比，新三板發(fā)行的財務(wù)門檻較低，依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年，具有持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)，均有機會掛牌成功。 </p>&

4、lt;p>　　什么叫區(qū)域經(jīng)濟？區(qū)域經(jīng)濟是在一定區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)部因素與外部條件相互作用而產(chǎn)生的生產(chǎn)綜合體，具有自身的獨特性，每一個區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展都受到自然條件、社會經(jīng)濟條件和技術(shù)經(jīng)濟政策等因素的制約。在一定的生產(chǎn)力發(fā)展水平條件下，區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展程度受投入的資金、技術(shù)和勞動等因素的制約；技術(shù)經(jīng)濟政策對于特定區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展也有重大影響。 </p><p>　　改革開放以來，我國區(qū)域經(jīng)濟政策開始從注重公平轉(zhuǎn)向注

5、重效率，在東部沿海地區(qū)基礎(chǔ)好、投資效益高的情況下，實行了向東部傾斜的區(qū)域經(jīng)濟政策，促進了國民經(jīng)濟的全面高漲和新的經(jīng)濟增長源的形成。然而，與之相伴隨的區(qū)域差距的日益顯現(xiàn)，這違背了我國和諧發(fā)展戰(zhàn)略。由于我國地理位置、人口因素、文化科技素質(zhì)、勞動力結(jié)構(gòu)、勞動力管理制度、國家政策等原因造成了我國區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展不平衡。如何協(xié)調(diào)中國區(qū)域經(jīng)濟的平衡發(fā)展一直是我國所追求的與前進發(fā)的方向和動力。 </p><p>　　二、新三板與

6、區(qū)域經(jīng)濟的關(guān)系 </p><p>　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2016年1月6日新三板公司數(shù)量共計為5607家，從2015年1月1日至2016年1月6日新三板公司實際定向增發(fā)募集資金總額高達1287.34億元，比2014年全年的127.89億元增長310倍。新三板市場已成為目前我國最大的證券市場。在我們看來，這似乎基本奠定了在未來一段時期內(nèi)中國經(jīng)濟區(qū)域競爭的格局。 </p><p>　　到201

7、2年，國務(wù)院批準(zhǔn)決定擴大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點，上海張江高新技術(shù)產(chǎn)。業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)成為首批擴大試點新增區(qū)域；2013年底，新三板方案突破試點國家高新區(qū)限制，擴容至所有符合新三板條件的企業(yè)。 </p><p>　　從誕生路徑來看，新三板的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相對于主板至少有兩個特點：其一，從中關(guān)村等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)誕生的新三板，掛牌企業(yè)多數(shù)為極富技術(shù)含量的高科技企業(yè)，即便后來擴容至全部符

8、合條件的企業(yè)，科技含量高也是其主要特征；其二，相較于主板市場上市公司，新三板企業(yè)明顯在體量上要小一個層級，可以說是中小企業(yè)和小微企業(yè)的集納地。 </p><p>　　這樣一個主要由中小微型的科技企業(yè)構(gòu)成的市場，正好符合國家經(jīng)濟地理觀察區(qū)域經(jīng)濟走向的諸多指標(biāo)。要知道，在目前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的當(dāng)口，中小企業(yè)和小微企業(yè)貢獻了全國一半以上的稅收，超過六成的GDP以及超過八成的就業(yè)崗位，中小企業(yè)和小微企業(yè)的興旺勃發(fā)，是經(jīng)濟

9、增長的活力源泉。 </p><p>　　而當(dāng)我們將區(qū)域經(jīng)濟的一些定量分析手段引入對新三板的觀察后，就能在一定程度上預(yù)判出區(qū)域維度經(jīng)濟的走向。以省份、城市以及行業(yè)等屬性來區(qū)分，詳實的數(shù)據(jù)會告訴我們誰在進步，誰在后退，以及誰會掌握未來發(fā)展的主動權(quán)。 </p><p>　　不過，業(yè)內(nèi)人士基本有個共識，那就是新三板掛牌企業(yè)會在未來一兩年內(nèi)迅速突破一萬家的關(guān)口，并且還會持續(xù)增長。若這樣一個市場可以吸

10、納全國幾乎所有符合條件的企業(yè)掛牌，為其發(fā)展提供融資支持，那時候的新三板競爭力報告會更具穿透力。新三板的區(qū)域分布，恰恰反映的我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。綜合新三板掛牌公司的行業(yè)分布和地區(qū)覆蓋來看，2014年至2015年行業(yè)分布主要集中在信息技術(shù)和工業(yè)，其中信息技術(shù)處于領(lǐng)先位置。2014年掛牌公司主要集中在北京、長三角、珠三角等區(qū)域，受益于區(qū)位優(yōu)勢，資源相對集中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為領(lǐng)先，掛牌數(shù)量遙遙領(lǐng)先。而以四川、甘肅、陜西、湖南等省份為代

11、表的中西部地區(qū)，創(chuàng)新經(jīng)濟并不活躍，高新技術(shù)企業(yè)分布較為分散，掛牌數(shù)量寥寥。 </p><p>　　以四川為例，根據(jù)前瞻IPO咨詢服務(wù)四川團隊的跟蹤研究，成都經(jīng)歷了前些年的持續(xù)發(fā)展和累積，已經(jīng)培養(yǎng)了一大批優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)，這部分企業(yè)倚靠四川及整個西南地區(qū)的發(fā)展而強勢崛起，迫切需要借力資本市場走向全國，讓更多的優(yōu)質(zhì)資金、更多的消費者了解并認知他們，從而推動企業(yè)走向另一個發(fā)展高度。如果說，IPO短期內(nèi)無法滿足大部分中

12、小企業(yè)的融資訴求，那么，門檻低、審核節(jié)奏快的新三板無疑給這批中小企業(yè)帶來了福音。 </p><p>　　前瞻投資顧問的統(tǒng)計顯示，目前四川僅11家新三板掛牌公司，包括10家成都市高新區(qū)企業(yè)和1家雙流縣企業(yè)，均是2014年01月24日集中掛牌。其中，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的成都頁游科技股份有限公司、移動終端應(yīng)用開發(fā)的四川長城軟件科技股份有限公司，已經(jīng)其他高端制造型企業(yè)，市場前景頗為樂觀。而這些行業(yè)，在四川均有良好的發(fā)展基礎(chǔ)，也

13、潛伏著一大批優(yōu)質(zhì)公司，預(yù)計未來掛牌潛力將持續(xù)加大。 </p><p>　　三、新三板的發(fā)展對于我國的區(qū)域經(jīng)濟機遇與挑戰(zhàn)并存 </p><p>　　新三板有效助推了多層次資本市場的建設(shè)，隨著市場的不斷發(fā)展與完善，中國股權(quán)投資行業(yè)呈現(xiàn)出發(fā)展迅速、投資階段前移――VC投資規(guī)模急劇上升、加大并購?fù)顿Y等新特征。進而導(dǎo)致形成“有價無市”缺少對手盤，“無價無市”形成僵尸股、或“有價有市”，但價格劇烈波動

14、，導(dǎo)致股指失真的系列問題。要解決這一系列問題，就要提高直接融資占比、改變社會融資結(jié)構(gòu)、推進注冊制迅速落地、恢復(fù)市場的基本融資功能、加快建設(shè)完善新三板、改變股權(quán)基金融資困難的現(xiàn)狀、加大國家及地方引導(dǎo)基金和保險資金力度，發(fā)展FOF； 　　新興行業(yè)在新三板仍占主流，除規(guī)模迅速擴張以外，新三板公司的行業(yè)分布也呈現(xiàn)出明顯的創(chuàng)新特征。截至 2015年底，新三板掛牌企業(yè)以信息技術(shù)、工業(yè)和材料為主，占比為 71.4%。信息技術(shù)與工業(yè)板塊占比約 60%

15、從掛牌數(shù)量、市值、營業(yè)收入、凈利潤四方面比較來看，新興行業(yè)始終占據(jù)主流地位。由此可見，新三板為創(chuàng)新型中小微企業(yè)提供融資支持，其呈現(xiàn)的新業(yè)態(tài)已充分反映了中國“新常態(tài)”背景下 </p><p>　　新三板的發(fā)展目前存在四大隱患，第一是退出機制不夠完善，相比于美國納斯達克，1985年到2008年納斯達克有18000多家上市企業(yè)，退市有13000多家，所以合理的退出機制是當(dāng)前迫切需要解決的問題。第二是缺少明星股票。據(jù)統(tǒng)計

16、，新三板市值排名前十的金融類公司占八家。金融企業(yè)定增實際超過400億，占掛牌企業(yè)比重的30%，新三板某種意義上成了一個“金融板”。而在被稱作“科技股集中營”的納斯達克，蘋果、臉書、微軟的市值占全市場總額的一半，都是投資者關(guān)注的焦點。第三是做市交易制度的不完善。目前國內(nèi)做市商僅限于券商，做市商的數(shù)量也遠低于納斯達克。納斯達克平均做市商有20家，而新三板只有四家左右。目前國內(nèi)做市商主要是通過定增獲取股票，獲取股票的成本較低，而納斯達克的做市

17、商主要通過二級市場。第四，國內(nèi)目前只顯示做市商最優(yōu)報價，不顯示投資者的最優(yōu)報價。 </p><p>　　新三板市場融資出現(xiàn)五方面的積極變化：一是小額、快速、靈活、多元的融資優(yōu)勢進一步發(fā)揮。1887家掛牌公司完成2565次發(fā)行，分別是2014年的6.7倍和7.7倍，平均單次發(fā)行融資4741.4萬元；有融資行為的掛牌公司占比40.95%，較2014年末上升18.56個百分點。先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)掛牌公司發(fā)行融資金額

18、占比超過70%。私募股權(quán)投資基金參與了今年約47%的股票發(fā)行。二是資本助力實體經(jīng)濟的效應(yīng)逐步強化。非金融企業(yè)股票發(fā)行2505次，融資822.71億元，分別占全市場的98%和68%。募資用途以生產(chǎn)經(jīng)營性需求為主，用于補充流動資金、具體項目建設(shè)、并購重組的合計占比81.83%。2015年半年報顯示，發(fā)生過融資的掛牌公司營收、盈利增長水平分別高于平均水平12和19個百分點。三是促進早期資本形成，優(yōu)化中小微企業(yè)融資鏈條。據(jù)統(tǒng)計，2015年以來創(chuàng)

19、業(yè)投資3000個退出項目中有46%通過新三板實現(xiàn)，天使投資前11個月退出項目有45%通過新三板實現(xiàn)。四是促進人力資本形成。 </p><p>　　為了應(yīng)對我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，2015年新三板財政補貼政策大全（覆蓋27省市185個地區(qū)）如上海、北京、重慶、浙江、廣東、福建。受益于國家全面深化改革和大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的戰(zhàn)略機遇，近兩年來，新三板市場得到快速發(fā)展，已成為中國資本市場改革創(chuàng)新的重要實驗場，以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)