個人理財金融產(chǎn)品創(chuàng)新激勵機(jī)制設(shè)計(jì)與實(shí)施

1、<p>　　個人理財金融產(chǎn)品創(chuàng)新激勵機(jī)制設(shè)計(jì)與實(shí)施</p><p>　　【摘要】 本文通過建立商業(yè)銀行金融理財師激勵機(jī)制模型，構(gòu)建非完全信息下的激勵機(jī)制，得出對金融理財師有效的激勵機(jī)制。促進(jìn)商業(yè)銀行實(shí)施有效的激勵機(jī)制。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】 金融產(chǎn)品創(chuàng)新 激勵機(jī)制 個人理財 機(jī)制設(shè)計(jì) </p><p><b>　　一、引言 </

2、b></p><p>　　我國商業(yè)銀行在發(fā)展個人理財業(yè)務(wù)和進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，在技術(shù)上并不存在太大的困難，制約我國商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)鍵是激勵機(jī)制不完善，因此核心內(nèi)容是進(jìn)行激勵機(jī)制設(shè)計(jì)以促進(jìn)我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)行。 </p><p>　　運(yùn)用機(jī)制設(shè)計(jì)理論中的委托代理理論對信息不對稱情況下的最優(yōu)激勵機(jī)制進(jìn)行設(shè)計(jì)。委托人的問題是選擇一個可行的可實(shí)施機(jī)

3、制以最大化他的期望效用，可行的可實(shí)施機(jī)制可能有多個。委托人在市場中處于信息劣勢，而代理人處于信息優(yōu)勢的地位。將詳細(xì)分析這種情況，在給出合理假設(shè)的前提下，分析設(shè)計(jì)怎樣的激勵機(jī)制促進(jìn)個人理財金融產(chǎn)品創(chuàng)新和其他金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)商業(yè)銀行的個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新活動。結(jié)合個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新的實(shí)際情況，將高層管理人員作為委托人，金融理財師作為商業(yè)銀行開展個人理財業(yè)務(wù)的主要工作人員，將其作為代理人，建立模型。 </p><p>　　

4、二、個人理財金融產(chǎn)品創(chuàng)新的激勵因素分析 </p><p>　　物質(zhì)激勵因素激勵作用雖然較強(qiáng)，但是金融理財師越來越在乎自己的職業(yè)聲譽(yù)和社會贊譽(yù)，以及由此而產(chǎn)生的成就感和滿足感。因此，非物質(zhì)激勵因素的重要性也越來越大。 </p><p>　　吳永、王友群、陳維、夏紹模在委托代理框架下、通過正式的理論模型研究物質(zhì)激勵與精神激勵的關(guān)系。本小節(jié)建立如下修正模型： </p><p&

5、gt;　　以a表示金融理財師的努力，？茲表示不受管理者和金融理財師控制的外生隨機(jī)變量。E（？茲）=0，Var（？茲）=？滓2，C（a）為金融理財師的努力成本。假設(shè)金融理財師的努力不能被觀察到，管理者只能通過產(chǎn)出來推測金融理財師的努力。假設(shè)？仔（a）=s（a）+？茲，ds/ds>0，所以d？仔/da>0。 </p><p>　　假設(shè)管理者對金融理財師的激勵分為物質(zhì)激勵因素W1和非物質(zhì)激勵因素W2。W1=

6、M+？琢（？仔（a）），W2=？茁？仔（a）。則管理者的期望收入為：？仔（a）-W1，？仔（a）-W1=（1-？琢）？仔（a）-M。 </p><p>　　假設(shè)金融理財師的風(fēng)險厭惡系數(shù)為r，金融理財師的確定性等價收入： </p><p>　　W1+W2-C（a）-■rVar（W1）-■rVar（W2）=M+（？琢+？茁）s（a）-C（a）-■r（？琢2+？茁2）？滓2 </p>

7、<p>　　假設(shè)U為金融理財師的保留效用，建立如下模型以最大化金融理財師的收入： </p><p>　　MaxM+（？琢+？茁）s（a）-C（a）-■r（？琢2+？茁2）？滓2 </p><p>　　s.t.M+（？琢+？茁）s（a）-C（a）-■r（？琢2+？茁2）？滓2？叟U </p><p><b>　　解得： </b>&l

8、t;/p><p>　?。ǎ孔?？茁）■-■=0 </p><p>　　令？琢=k？茁，則： </p><p><b>　?。孔?■ </b></p><p>　　得到：？琢>0，？茁>0。 </p><p>　　對金融理財師的激勵程度或激勵強(qiáng)度應(yīng)與其付出的努力的邊際支出相等；因而為了獲得金

9、融理財師的最優(yōu)努力程度應(yīng)建立包括物質(zhì)激勵因素和非物質(zhì)激勵因素兩個方面的激勵體系。這是激勵機(jī)制設(shè)計(jì)的最優(yōu)安排。 </p><p>　　三、商業(yè)銀行金融理財師激勵機(jī)制模型建立 </p><p>　　假設(shè)a是金融理財師的一維努力變量，A是金融理財師所有努力變量的集合，（a∈A）。其產(chǎn)出為？仔=？琢a+？茲，其中？琢表示金融理財師的能力系數(shù)。對不同的金融理財師，？琢越大，表示其能力越強(qiáng)，商業(yè)銀行獲

10、得的理財產(chǎn)出就越高。？茲是一隨機(jī)變量，代表影響投資收益的隨機(jī)因素，且E（？茲）=0，Var（？茲）=？滓2。 </p><p>　　假定委托人，在本文是銀行管理者是風(fēng)險中性的，其效用函數(shù)U（？仔）滿足E[U（？仔）]=E（？仔）=？仔；假定金融理財師是絕對風(fēng)險規(guī)避的，其效用函數(shù)U（W）=1-exp（-？籽W），其中？籽是絕對風(fēng)險規(guī)避度，W是金融理財師的實(shí)際收入，假設(shè)管理者為金融理財師設(shè)計(jì)如下激勵契約： </

11、p><p>　　s（？仔）=M+？茁（？仔-？仔0）（1） </p><p>　　其中，M為金融理財師的固定工資，？仔0為銀行管理者對金融理財師規(guī)定的最低投資收益，？茁是管理者對金融理財師超額投資收益？仔-？仔0的激勵系數(shù)。假設(shè)金融理財師的努力成本C（a）等價于貨幣成本，并假設(shè)C（a）=■？酌a2，其中，？酌稱為努力成本系數(shù)。金融理財師為了提高其理財質(zhì)量，除努力工作外，還需對金融市場狀況進(jìn)行調(diào)

12、查和研究，特別是搜集大量能夠影響金融市場的各種信息。而且為了能對金融理財師的工作進(jìn)行客觀評價，銀行管理者也需要有關(guān)金融市場信息。通常，金融理財師的信息搜尋成本是隨著理財規(guī)模的擴(kuò)大而增加的，而銀行收益又是與理財規(guī)模成比例的，即向投資者收取一定比例的理財費(fèi)用。因此，假設(shè)金融理財師的信息搜尋成本為？濁？仔。其中，？濁表示獲得單位理財收益所需付出的搜尋成本。假定搜尋成本中由金融理財師負(fù)擔(dān)的比例為？漬，即金融理財師負(fù)擔(dān)的信息搜尋成本為？漬？濁？仔

13、，則由銀行所負(fù)擔(dān)的信息搜尋成本為（1-？漬）？濁？仔。當(dāng)？漬=0時，表示信息搜尋成本完全由銀行承擔(dān)，當(dāng)？漬=1時，表示信息搜尋成本完全由金融理財師承擔(dān)。一般有0<？漬<1，即銀行和金融理財師分別承擔(dān)一部分。 </p><p>　　根據(jù)以上假定，委托人即商業(yè)銀行管理者的期望效用等于期望收入，所以有： </p><p>　　E[U（？仔-s（？仔）-（1-？漬）？濁？仔]=E[（？

14、仔-s（？仔）-（1-？漬）？濁？仔]=E[？琢a+？茲- </p><p>　　M-？茁（？仔-？仔0）-（1-？漬）？濁？仔]=？琢a-M-？茁（？琢a-？仔0）-（1-？漬）？濁？琢a（2） </p><p>　　金融理財師的實(shí)際收入為： </p><p>　　M+？茁（？仔-？仔0）-■？酌a2-？漬？濁？仔 </p><p>　　則

15、其確定性等價收入為： 　　M+？茁（？琢a-？仔0）-■？酌a2-？漬？濁？琢a-■？籽？茁2？滓2 （3） </p><p>　　商業(yè)銀行管理者通過選擇M、？茁、a使其期望效用最大，即： </p><p>　　Max{？琢a-M-？茁（？琢a-？仔0）-（1-？漬）？濁？琢a} （4） </p><p>　　令W0為金融理財師的保留收入，則其參與約束IR滿足下述

16、不等式： </p><p>　　M+？茁（？琢a-？仔0）-■？酌a2-？漬？濁？琢a-■？籽？茁2？滓2？叟W0 （5） </p><p>　　其激勵相容約束IC為： </p><p>　　Max{M+？茁（？琢a-？仔0）-■？酌a2-？漬？濁？琢a-■？籽？茁2？滓2} （6） </p><p>　　四、對稱信息條件下金融理財師激勵機(jī)制

17、設(shè)計(jì) </p><p>　　在對稱信息條件下，銀行管理者能直接觀測到其金融理財師的努力程度，此時金融理財師的激勵相容約束IC是多余的。銀行管理者在滿足金融理財師參與約束的條件下使自身期望效用最大。在最優(yōu)條件下，銀行管理者支付給其金融理財師的收入恰好等于金融理財師的保留收入，即參與約束IR等號成立，由此得： </p><p>　　M+？茁（？琢a-？仔0）-？漬？濁？琢a=W0+■？酌a2+

18、■？籽？茁2？滓2 （7） </p><p><b>　　代入式（4）得： </b></p><p>　　Max{？琢a-？濁？琢a-W0-■？酌a2-■？籽？茁2？滓2 （8） </p><p><b>　　由一階條件可得： </b></p><p>　??？茁？觹=0，a？觹=■ （9） <

19、/p><p>　　即銀行管理者對其金融理財師的最優(yōu)激勵契約為： </p><p>　　M？鄢=W0+■[■] （10） </p><p>　　在完全信息條件下，金融理財師不承擔(dān)任何風(fēng)險（？茁=0）。由于銀行管理者能直接觀察到其金融理財師的努力程度，其支付給金融理財師的收入恰好等于金融理財師的保留收入、努力成本、搜尋成本三者之和，與金融理財師的業(yè)務(wù)收入無關(guān)，這正是我國目前

20、沒有建立起有效激勵機(jī)制的商業(yè)銀行支付其金融理財師工資的普遍形式。 </p><p>　　五、信息不對稱情況下金融理財師激勵機(jī)制設(shè)計(jì) </p><p>　　在信息不對稱情況下，銀行管理者不能直接觀察到其金融理財師的努力程度，此時金融理財師的激勵相容約束IC必須滿足，即式（6）成立。由一階條件得： </p><p><b>　　a=■ （11） </b&

21、gt;</p><p>　　在最優(yōu)條件下，銀行管理者支付給其金融理財師的收入恰好等于金融理財師的保留收入，即參與約束IR等號成立，由此得： </p><p>　　M+？茁（？琢a-？仔0）-？漬？濁？琢a=W0+■？酌a2+■？籽？茁2？滓2 （12） </p><p>　　把式（11）和式（12）代入式（4）得： </p><p>　　Ma

22、x{？琢（■）-？濁？琢（■）-W0-■？酌（■）2 </p><p>　　-■？籽？茁2？滓2 </p><p><b>　　由一階條件可得： </b></p><p>　?。孔?？觹=■ （13） </p><p>　??？琢？觹=■ （14） </p><p>　??？茁？觹就是銀行管理者為其金融

23、理財師設(shè)計(jì)的最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)激勵系數(shù)，？琢？觹就是在此激勵條件下金融理財師的努力程度。由式（10）考察最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)激勵系數(shù)？茁？觹與絕對風(fēng)險規(guī)避度？籽，隨機(jī)變量？茲的方差？滓2，努力成本系數(shù)？酌，能力系數(shù)？琢，搜尋成本分?jǐn)傁禂?shù)？漬，搜尋成本占理財產(chǎn)出比例？濁之間的關(guān)系，可得： </p><p><b>　　■=-■<0 </b></p><p><b>　

24、　■=-■<0 </b></p><p>　　從以上兩式得到：？籽、？滓2越大，風(fēng)險成本越高，最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)激勵系數(shù)就越小。 </p><p><b>　　■=-■<0 </b></p><p>　　從上式得到：努力成本系數(shù)？酌越大，最優(yōu)風(fēng)險分擔(dān)激勵系數(shù)就越?。挥墒剑?1）可知，？酌越大，激勵金融理財師選擇同樣努力程度要求

25、的？茁就越大，因而有些銀行寧愿選擇其金融理財師較低的努力水平，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險成本。 </p><p><b>　　■=■>0 </b></p><p>　　從上式得到：能力越強(qiáng)的人，其對收入分享的比例就應(yīng)越大，對其激勵就應(yīng)越強(qiáng)。 </p><p><b>　　■=■>0 </b></p>&

26、lt;p>　　從上式得到：金融理財師承擔(dān)的搜尋成本越大，對收入分享的比例也應(yīng)越大。 </p><p><b>　　■=■<0 </b></p><p>　　從上式得到：搜尋成本占理財產(chǎn)出的比重越大，金融理財師分享收入的比例就越小。 </p><p><b>　　六、結(jié)論 </b></p><

27、p>　　對金融理財師建立包括物質(zhì)激勵因素和非物質(zhì)激勵因素的激勵體系。對金融理財師的激勵程度應(yīng)與其付出努力的邊際支出相等。 </p><p>　　在不完全信息條件下，商業(yè)銀行管理者為了促使其金融理財師努力工作，在設(shè)計(jì)激勵機(jī)制時不僅要考慮金融理財師對風(fēng)險的承受程度，努力成本的大小，而且要視其能力大小、承擔(dān)搜尋成本的多少綜合考慮。能力強(qiáng)、承擔(dān)搜尋成本多的金融理財師，對其激勵強(qiáng)度應(yīng)大一些；風(fēng)險承受力小、努力成本大的

28、金融理財師，對其激勵強(qiáng)度可小一些。這樣一方面可以調(diào)動金融理財師，特別是能力強(qiáng)的金融理財師的積極性，又可鼓勵金融理財師積極進(jìn)行市場搜尋，從而達(dá)到降低風(fēng)險，提高銀行個人理財業(yè)務(wù)效益的目的。 </p><p><b>　　【參考文獻(xiàn)】 </b></p><p>　　[1] 張維迎：博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，2004. </p><p

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