美元霸權體系下的人民幣匯率政策研究.pdf

1、人民幣匯率是近幾年來理論界和政策當局爭論的的熱點問題。綜覽國內外相關文獻，各種學術觀點和政策建議眾說紛紜，但大多數文獻都忽視了當今國際貨幣體系中美元霸權的客觀現實，更缺少在美元霸權的制度條件下對人民幣匯率政策進行的系統研究。本論文以人民幣匯率政策的國際環(huán)境為起點，結合人民幣匯率政策的國內因素，分別研究了美元霸權體系下人民幣匯率政策的微觀基礎和宏觀模型，在此基礎上討論人民幣匯率政策的目標選擇，并通過對人民幣匯率調整效應的實證研究，最后得到

2、本文的結論。 本論文共分八章，各章的主要內容如下： 第一章為導論，介紹論文的背景和現實意義，對國內外相關文獻進行回顧，并概述邏輯結構和主要創(chuàng)新。 第二章為人民幣匯率政策的國際環(huán)境。從布雷頓森林體系開始，世界貨幣體系進入美元霸權時代。在布雷頓森林體系解體后，美元的霸權地位并沒有隨之結束，而是以新的形式繼續(xù)存在，在有些方面程度甚至是加強了。本章回顧了美元霸權體系形成的歷史過程和發(fā)展演變，分析了不同時期美元霸權地位的表

3、現形式和特點，闡述了美元霸權的意義和作用。針對一些學者對美國經常項目逆差持續(xù)擴大的擔憂，本章還論證了在美元霸權的國際貨幣體系中并不存在所謂“新特里芬兩難”的問題。 第三章分析人民幣匯率政策的國內因素。2000年以來，我國經常項目和資本項目雙順差，導致外匯儲備飛速增加，使一些學者認為人民幣升值壓力日益加大。本章認為，經常項目順差持續(xù)擴大和外商直接投資穩(wěn)定增加反映了我國經濟面臨的兩個基本問題，一是內需不足導致的內生出口，二是內資低效

4、導致的外資替代。這兩個問題正是我們制定人民幣匯率政策時必須充分考慮的國內因素。只有對這些國內因素進行深入分析，我們才能制定正確的匯率政策。 第四章研究人民幣匯率政策的微觀基礎。從微觀的企業(yè)層面，美元霸權體現為大多數國家的大多數國際貿易業(yè)務均采用美元定價。本章首先介紹一個企業(yè)定價行為的模型，并比較了不同國家出口企業(yè)定價行為的國際經驗。接下來，把出口廠商定價方式引入多恩布什超調理論，分析了定價行為導致的匯率不完全傳遞現象，并實證研究

5、了人民幣匯率變動對美國進口價格的傳遞程度，分析了人民幣匯率傳遞程度低的原因。最后，鑒于我國目前缺乏企業(yè)出口定價行為的統計數據，作者還設法進行了一次社會調查，調查結果證實了前面的結論。 第五章介紹匯率經濟學歷史上四種有里程碑意義的理論模型，并分析每種理論下相應的匯率政策。 (1)按照蒙代爾．弗萊明模型的分析，匯率政策就是在固定匯率、資本自由流動和貨幣政策獨立性三個目標中進行選擇。 (2)根據超調模型，貨幣政策的作用

6、只體現在短期的價格剛性和名義匯率超調，這對貨幣政策的有效性和獨立性都提出挑戰(zhàn)。實證分析表明，2005年7月的匯改對我國貨幣政策獨立性并無幫助，人民幣持續(xù)升值迫使貨幣當局增加國內貨幣供給，反而削弱了我國貨幣政策的獨立性。 (3)按照新開放經濟宏觀經濟學的Redux模型，匯率波動不影響本國和外國的福利，匯率的穩(wěn)定是無關緊要的，政府應該實行完全浮動匯率制度。但這個模型的前提假定與我國情況明顯不符。 (4)在新開放宏觀經濟學框架

7、中引入美元霸權，建立一個既具有微觀基礎又考慮到匯率不完全傳遞的模型，最適合中國國情，這個模型的結論是應該采取固定匯率制度。因此，中國的最優(yōu)匯率政策應該是保持人民幣匯率穩(wěn)定，而不是任由市場來決定人民幣匯率水平。 第六章是人民幣匯率政策的目標選擇。匯率政策的傳統目標存在兩個問題： (1)把“均衡匯率”視為被動的變量，它的水平由宏觀經濟的自變量決定； (2)把各國的匯率目標視為相同，無論發(fā)達國家或發(fā)展中國家匯率政策的目

8、標都是實現所謂“均衡匯率”水平。實際上，一方面，內部平衡和外部平衡的重要性是不同的，如果把匯率作為經濟杠桿，就可以主動地調節(jié)匯率水平，為實現我國經濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標服務。另一方面，在美元霸權的國際貨幣體系中，美國與其他國家的匯率政策是不對稱的，中國沒有必要過分追求國際收支平衡。當前中國經濟的基本特征是，外有順差，內有失業(yè)，經濟內外失衡的原因是相同的，即缺乏內需。因此，人民幣匯率政策的目標應該是增加就業(yè)和產出，促進中國實現內部平衡，并在此基

9、礎上真正實現外部平衡。在貶值政策缺乏國際環(huán)境的條件下，我們應該保持人民幣匯率穩(wěn)定。 第七章研究人民幣匯率調整的效應。通過理論分析和實證檢驗，我們發(fā)現： (1)人民幣匯率波動幅度擴大對于我國不同類型產品的影響取決于產品的附加值，它不利于我國低附加值的勞動密集型產品的生產和出口； (2)由于我國的經濟發(fā)展水平還比較低，居民消費需求的相對風險規(guī)避系數較高，因而人民幣升值會減少我國就業(yè)； (3)人民幣長期持續(xù)升值

10、，很容易導致本幣的升值預期，使國內資產價格大幅上漲，加速國外投機資本流入，并進一步增大本幣升值壓力，產生更強的升值預期。因此，總的來看，人民幣升值和波動對于我國的效應是弊大于利，得不償失。 第八章是全文的結論。通過前面各章的分析，我們可以得到結論，即保持人民幣匯率穩(wěn)定是中國匯率政策的最優(yōu)選擇。 首先，在美元霸權的國際貨幣體系中，匯率問題實質上是個政治問題，美國通過各種渠道鼓動和壓迫人民幣升值，其背后隱藏著極為深遠的國家戰(zhàn)