機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)公司治理中的作用研究.pdf

1、近年來，公司治理問題已成為一個(gè)備受關(guān)注的焦點(diǎn)問題。在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者與上市公司是兩個(gè)重要的組成部分，二者之間存在著緊密的互動(dòng)關(guān)系。經(jīng)過一個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為世界各國(guó)證券市場(chǎng)的主力軍，它不僅是股票市場(chǎng)的主要交易者，而且也是上市公司股票的主要持有者。機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中所發(fā)揮的作用正日益被學(xué)術(shù)界所關(guān)注，即當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者成為公司大股東時(shí)，他們是否積極參與了公司治理的實(shí)踐。由于機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的“動(dòng)機(jī)”與“障礙”并

2、存，使得機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用一直備受爭(zhēng)議。一種觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能夠積極地“用手投票”，并監(jiān)督公司的高級(jí)管理層，在治理過程中扮演重要角色；而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者沒有在公司治理中扮演積極的監(jiān)督者角色，它們僅僅采取“用腳投票”的被動(dòng)方式應(yīng)對(duì)公司差勁的治理。由于國(guó)內(nèi)、外機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論是在發(fā)展歷程、組織構(gòu)成還是規(guī)?，F(xiàn)狀上都存在較大差別，且不同經(jīng)濟(jì)體系中公司所面臨的治理問題也有巨大差異，所以本文將分別討論西方發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者和我

3、國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用。研究西方發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者是因?yàn)槠浒l(fā)展歷程及參與公司治理的經(jīng)驗(yàn)可以為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者未來的發(fā)展提供借鑒。目前我國(guó)證券市場(chǎng)正處于發(fā)展和變革階段，公司治理結(jié)構(gòu)不完善成為長(zhǎng)期以來阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的頑疾。隨著近年來機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的快速擴(kuò)大，其主動(dòng)參與上市公司治理以維護(hù)自身權(quán)益和獲取長(zhǎng)期投資收益的意愿逐步顯現(xiàn)。大力培育機(jī)構(gòu)投資者并引導(dǎo)促進(jìn)其積極介入公司治理，是改善公司治理結(jié)構(gòu)和治理效率的一個(gè)有效而又現(xiàn)實(shí)可行的

4、途徑，因此研究我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文共六個(gè)部分。第一部分介紹了論文的選題背景、研究思路及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。第二部分為機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的理論分析部分，回顧了上市公司治理理論，并對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理這一課題國(guó)內(nèi)、外的研究成果進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧，介紹了現(xiàn)今理論界存在的主要觀點(diǎn)及其研究方法。本文第三部分分析了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理從消極股東變成積極股東的動(dòng)機(jī)，及機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理所存在的

5、主要障礙。本文第四部分在分析機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)機(jī)和障礙的基礎(chǔ)上，首先介紹了國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀，及參與公司治理的現(xiàn)狀，以作為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者未來參與公司治理的借鑒；其次閘述了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，首次從市值管理的角度分析了機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)特定的市場(chǎng)環(huán)境下參與公司治理的必要性及其實(shí)際參與公司治理的情況。本文第五部分創(chuàng)新性地將我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者細(xì)分為境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和境外機(jī)構(gòu)投資者，從機(jī)構(gòu)投資者與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的角度出

6、發(fā)，運(yùn)用實(shí)證方法證實(shí)了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者總體持股、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持股和上市公司績(jī)效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，而我國(guó)以QFII為代表的境外機(jī)構(gòu)投資者和上市公司績(jī)效不具有顯著相關(guān)關(guān)系。從而得出我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者特別是境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中具有一定的積極作用，有助于上市公司治理的改善，而我國(guó)境外機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性卻不高，并分析造成這一結(jié)果的原因。最后一部分為結(jié)論，得出三點(diǎn)啟示，并在此基礎(chǔ)上提出改善機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理效率的建議，說明了本文