中國(guó)開放式證券投資基金績(jī)效對(duì)投資者的行為影響研究.pdf

1、證券投資基金具有集中理財(cái)、專業(yè)管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益等特點(diǎn)，20世紀(jì)可以說是全球基金業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，證券投資基金逐漸發(fā)展成了各國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。中國(guó)從20世紀(jì)80年代開始發(fā)展投資基金業(yè)，經(jīng)歷了一個(gè)不斷發(fā)展、完善的過程。目前，中國(guó)的證券投資基金的投資比例已占A股市值的將近30％，而且呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，基金投資者的行為選擇開始引起整個(gè)社會(huì)的廣泛關(guān)注。
　　基金業(yè)績(jī)與基金份額的變化

2、的相關(guān)性是市場(chǎng)機(jī)制的體現(xiàn)，投資人通過對(duì)基金業(yè)績(jī)的選擇，對(duì)基金管理人構(gòu)成激勵(lì)與約束。研究基金投資者的行為選擇與基金業(yè)績(jī)之間在不同市場(chǎng)下的相關(guān)性，有助于理解基金投資者的行為模式，為基金管理人與監(jiān)管層提供參考，促進(jìn)我國(guó)證券投資基金業(yè)快速健康發(fā)展，防止由于基金業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定引起我國(guó)證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。
　　本文的研究是基于中國(guó)股票指數(shù)分為上漲、下跌兩個(gè)階段，通過建立面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)效應(yīng)模型來分析不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下基金投資者投資心理的變化，主要從

3、基金收益率與影響因子兩個(gè)方面來分析基金投資者的行為選擇。經(jīng)過分析本文認(rèn)為，我國(guó)開放式政權(quán)投資基金投資者的行為選擇具有很強(qiáng)的股指效應(yīng)，即股指下跌時(shí)出現(xiàn)凈申購(gòu)率負(fù)相關(guān)于基金收益率的“贖回困惑”現(xiàn)象，而股指上漲時(shí)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性;同時(shí)，在影響投資者行為選擇的因素里面，基金分紅受到基金投資者的普遍歡迎，股指上漲時(shí)投資者的“羊群效應(yīng)”導(dǎo)致基金規(guī)模的快速擴(kuò)大，股指下跌的市場(chǎng)中投資者偏好于小規(guī)模基金;滬深股市的指數(shù)效應(yīng)也只有在股指上漲時(shí)凸現(xiàn)，股指下