美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)失速？

1、<p><b>　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)失速？</b></p><p>　　在以往的歷史中，美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期收益率下滑通常會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的快速下降，但自2013 年底開(kāi)始的國(guó)債收益率持續(xù)性下滑反而伴隨著美國(guó)GDP增速的上升，但工業(yè)產(chǎn)出下滑并未缺席，因此美國(guó)GDP 增速的上升是異常的，失速可能必然會(huì)出現(xiàn)，而高收益?zhèn)找媛实脑俅紊仙赡軙?huì)是促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)失速真正到來(lái)的觸發(fā)因素。 </p>

2、;<p>　　美聯(lián)儲(chǔ)在去年底啟動(dòng)加息周期使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟，迫使美聯(lián)儲(chǔ)改變加息節(jié)奏，這使得美國(guó)國(guó)債及企業(yè)債收益率下跌，美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因此出現(xiàn)反彈，比如PMI、工業(yè)產(chǎn)出增速及耐用品加班時(shí)間，月平均周度首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也在2 月創(chuàng)下新低。 </p><p>　　有些非常重要的數(shù)據(jù)仍在惡化 </p><p>　　不過(guò)這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈并未在領(lǐng)先指標(biāo)上得到體現(xiàn)，這在歷史上經(jīng)濟(jì)

3、出現(xiàn)可持續(xù)反彈的時(shí)候并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)的反彈力度也并不大。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在1月份出現(xiàn)短暫反彈后又回歸下跌趨勢(shì)，產(chǎn)能利用率的周期性表明這個(gè)數(shù)據(jù)如果不能出現(xiàn)持續(xù)性改善，那么其他數(shù)據(jù)的改善可能都是短暫的現(xiàn)象。 </p><p>　　繼續(xù)惡化的還有一些就業(yè)數(shù)據(jù)。惡化最明顯的要數(shù)平均失業(yè)期，從去年9月份見(jiàn)底后就一路回升，2月份已回升至29個(gè)月，上升趨勢(shì)似乎已經(jīng)得到確認(rèn)。而平均失業(yè)期是非常重要的周期性指標(biāo)，其底部

4、與經(jīng)濟(jì)周期高點(diǎn)之間的間隔一般不超過(guò)兩個(gè)月。另一個(gè)重要的就業(yè)數(shù)據(jù)是非農(nóng)就業(yè)人口同比增速，它是比新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)更穩(wěn)定、周期性更好的同步指標(biāo)，這個(gè)數(shù)據(jù)自去年10 月份開(kāi)始出現(xiàn)了持續(xù)的下滑，雖然幅度不大，但向下趨勢(shì)非常明確。 </p><p>　　房地產(chǎn)行業(yè)也已出現(xiàn)顯著的惡化趨勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化首先表現(xiàn)為新屋去化率異常，波動(dòng)加大，趨勢(shì)上升，這是每輪加息周期都會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象。其次，成屋銷售量?jī)r(jià)齊跌，成屋銷售是比新屋銷售

5、更重要的數(shù)據(jù)，特別是成屋銷售中位價(jià)，一般其增速回落通常意味著美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了放緩。最后，新屋建造在去年出現(xiàn)短暫的繁榮之后也陷入萎靡，最近新屋建造活動(dòng)出現(xiàn)顯著下滑，根據(jù)新屋和成屋的銷售數(shù)據(jù)，顯然新屋建造活動(dòng)還將繼續(xù)惡化。 </p><p>　　頁(yè)巖氣可能成為拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的危機(jī)爆發(fā)點(diǎn) </p><p>　　雖然國(guó)際油價(jià)自2016 年年初反彈幅度接近50%，但這并未改變美國(guó)活躍鉆井平臺(tái)下滑

6、的趨勢(shì)，而且下滑趨勢(shì)又在加速，目前美國(guó)油氣行業(yè)活躍鉆井平臺(tái)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“次貸危機(jī)”期間。美國(guó)活躍鉆井平臺(tái)數(shù)繼續(xù)下滑，說(shuō)明目前的油價(jià)仍然高于開(kāi)采的綜合成本，2015 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，目前的油價(jià)甚至低于頁(yè)巖油的變動(dòng)生產(chǎn)成本，只是產(chǎn)油商為了維持現(xiàn)金流而生產(chǎn)，不過(guò)即使如此，活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量的銳減也最終使得美國(guó)的油氣產(chǎn)量出現(xiàn)了趨勢(shì)性的下滑，這將會(huì)使得以原油生產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要利息支付來(lái)源的高收益?zhèn)霈F(xiàn)違約，并會(huì)促使高收益?zhèn)找媛食霈F(xiàn)進(jìn)

7、一步的上升，根據(jù)鉆井平臺(tái)下滑和產(chǎn)量下滑的相關(guān)性，這在近期就可能出現(xiàn)。 </p><p>　　歷史上，高收益?zhèn)找媛逝c美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，高收益?zhèn)找媛实拿看物j升都會(huì)伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的失速，表現(xiàn)為GDP 增速和工業(yè)產(chǎn)出同比增速的下滑。美國(guó)高收益?zhèn)找媛蕪?014 年年中進(jìn)入上升趨勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比于2014 年年底步入快速下滑通道，不過(guò)GDP 增速直到2015 年三季度才出現(xiàn)小幅下滑，以以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，本輪

8、高收益?zhèn)找媛曙j升，GDP 增速下滑暫時(shí)是缺席的。 </p><p>　　國(guó)債收益率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系也可以說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)失速可能是必然的。在以往的歷史中，美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期收益率下滑通常會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的快速下降，但自2013年底開(kāi)始的國(guó)債收益率持續(xù)性下滑反而伴隨著美國(guó)GDP增速的上升，但工業(yè)產(chǎn)出下滑并未缺席，因此美國(guó)GDP增速的上升是異常的，失速可能必然會(huì)出現(xiàn)，而高收益?zhèn)找媛实脑俅紊仙赡軙?huì)是促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)失速真正