金融危機(jī)爆發(fā)前經(jīng)濟(jì)條件的數(shù)量分析——以經(jīng)濟(jì)周期為視角.pdf

1、金融危機(jī)是一個(gè)古老而時(shí)髦的話題。從1825年世界歷史上第一次生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)到目前美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，人們關(guān)于金融危機(jī)的爭(zhēng)論、研究從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。然而，金融危機(jī)如影隨形，始終困擾著人們，對(duì)人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的破壞作用?？v觀世界金融發(fā)展的歷史長(zhǎng)卷，走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家?guī)缀醪豢杀苊獾陌l(fā)生過(guò)金融危機(jī)。 金融危機(jī)頻繁的爆發(fā)，給危機(jī)爆發(fā)國(guó)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治等各方面造成了嚴(yán)重危害，也極大地沖擊了世界金融和經(jīng)濟(jì)體系。金融風(fēng)險(xiǎn)的

2、防范和金融安全的維護(hù)作為世界性經(jīng)濟(jì)難題，受到各國(guó)政府、經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)、金融企業(yè)和經(jīng)濟(jì)理論界的高度關(guān)注。 自1970年代，克魯格曼提出的第一代金融危機(jī)理論模型開(kāi)始，對(duì)金融危機(jī)、金融穩(wěn)定與金融安全等問(wèn)題的研究不斷向前發(fā)展，各種理論模型與實(shí)證研究均力圖尋找金融系統(tǒng)出現(xiàn)不安全的根源，并想依此對(duì)未來(lái)可能的金融危機(jī)進(jìn)行預(yù)警。但是這些模型大多都為短期預(yù)警模型，而且實(shí)際預(yù)警效果也不甚理想。即使能夠效果良好的預(yù)警到危機(jī)的出現(xiàn)，也難以在短時(shí)間內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)

3、金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整而避免危機(jī)的發(fā)生或盡量減少危機(jī)爆發(fā)帶來(lái)的損失。金融安全隱患是在長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中集聚的，而經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期運(yùn)行的狀態(tài)表征就體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，所以，研究經(jīng)濟(jì)周期和金融危機(jī)的關(guān)系，分析經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行特征對(duì)金融安全的影響，思考金融安全長(zhǎng)期預(yù)警問(wèn)題就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 金融作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的有機(jī)組成部分，其金融安全狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況具有何種聯(lián)系?經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有周期性，金融安全的狀態(tài)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段的表現(xiàn)是否同樣具有

4、某種規(guī)律性?對(duì)這些問(wèn)題的回答就需要對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系進(jìn)行研究，找出金融危機(jī)在經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)中爆發(fā)的規(guī)律。 東亞金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，危機(jī)前東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)維持了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的快速而持續(xù)的發(fā)展，形勢(shì)十分良好，然而經(jīng)濟(jì)體卻突然爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。不僅讓我們進(jìn)一步思考，危機(jī)前大好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)只是一種假象嗎?還是良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)孕育了金融危機(jī)?進(jìn)而，為什么在經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生并且積累危機(jī)的能量呢?因此金融危機(jī)在經(jīng)濟(jì)周期

5、的運(yùn)行中爆發(fā)的主要原因是本文研究的一個(gè)重要的目的。 中國(guó)是走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家，改革開(kāi)放三十年內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速持續(xù)增長(zhǎng)使得世界為之矚目，堪稱“中國(guó)的奇跡”，在某些方面與東亞危機(jī)的發(fā)生國(guó)存在相似之處。在亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)沒(méi)有受到直接的沖擊，但這并不意味著中國(guó)不存在金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，隨著金融市場(chǎng)化、國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷地積聚。在這樣的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，本文將結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行的特點(diǎn)以及中國(guó)

6、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，試探性地對(duì)中國(guó)未來(lái)可能會(huì)在何時(shí)爆發(fā)金融危機(jī)進(jìn)行初步判斷。 本文通過(guò)定性分析與定量分析相結(jié)合、樣本分析和典型分析相結(jié)合的方式，分析金融危機(jī)在經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)中爆發(fā)的規(guī)律，并從經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的視角，揭示金融危機(jī)爆發(fā)的根源。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章為緒論部分。主要闡述了選題的經(jīng)濟(jì)背景及其意義，明確了論文主要的研究思路和研究方法，并對(duì)文章的結(jié)構(gòu)安排與主要觀點(diǎn)進(jìn)行了說(shuō)明。 第二章是相關(guān)文獻(xiàn)的

7、綜述，對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系及其影響機(jī)制方面的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和述評(píng)。在仔細(xì)研究相關(guān)文獻(xiàn)后，本文認(rèn)為現(xiàn)今存在以下幾個(gè)問(wèn)題：第一，在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系的研究中，國(guó)外學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融危機(jī)的影響機(jī)制是過(guò)度負(fù)債，以及負(fù)債所引起的金融脆弱性。然而隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，金融危機(jī)的形式呈現(xiàn)出更為明顯的復(fù)雜性和多樣性，影響金融安全的因素也越來(lái)越多，經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融危機(jī)的影響機(jī)制是否發(fā)生了改變這個(gè)問(wèn)題近期還沒(méi)有看到相關(guān)文獻(xiàn)。第二，在國(guó)內(nèi)外學(xué)

8、者的研究中，定性分析研究多，定量分析研究少。國(guó)外學(xué)者的研究已經(jīng)形成一套較為完整的理論體系，但都是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期中爆發(fā)金融危機(jī)的原理和機(jī)制進(jìn)行的理論分析，而對(duì)危機(jī)前經(jīng)濟(jì)條件的數(shù)量分析較少。而國(guó)內(nèi)學(xué)者在定量分析上幾乎是空缺的。第三，國(guó)外學(xué)者中近期的研究成果較少，歷史上的研究成果較多。他們的研究都局限在20世紀(jì)初以前的時(shí)期內(nèi)，而當(dāng)時(shí)各國(guó)還沒(méi)有采用凱恩斯主義的思想，運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策等手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)的力度都非常有限，此外，由于資料的限制以及各

9、國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況不可能完全一樣，因此其研究得出的結(jié)論也未必適用于當(dāng)今的其他國(guó)家和地區(qū)。 第三章是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系的實(shí)證研究。首先對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的概念、經(jīng)濟(jì)周期的類型以及經(jīng)濟(jì)周期的測(cè)度方法進(jìn)行了介紹；然后對(duì)實(shí)證中選取的危機(jī)樣本國(guó)家和衡量經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)進(jìn)行了說(shuō)明；并在此基礎(chǔ)上對(duì)樣本國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析，以找出金融危機(jī)爆發(fā)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。通過(guò)描述性分析，可以看出，雖然不是每次經(jīng)濟(jì)的周期變動(dòng)都發(fā)生金融危機(jī)，但金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期確

10、實(shí)是緊密相連的。樣本中22個(gè)危機(jī)發(fā)生國(guó)共經(jīng)歷了38個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，共發(fā)生了27次規(guī)模較大的金融危機(jī)，其中在經(jīng)濟(jì)周期的波峰時(shí)期爆發(fā)危機(jī)的有20次，平均每?jī)蓚€(gè)經(jīng)濟(jì)周期的波峰就會(huì)產(chǎn)生一次規(guī)模龐大的金融危機(jī)。而且在27個(gè)金融危機(jī)的樣本單位中，有20次危機(jī)是在經(jīng)濟(jì)周期的波峰期爆發(fā)，占總共危機(jī)次數(shù)的74％，這足以說(shuō)明金融危機(jī)的爆發(fā)與經(jīng)濟(jì)周期的波峰期表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，特別是在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)程度加劇的時(shí)候尤其如此。 第四章是本文的核心部分，首

11、先對(duì)影響危機(jī)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行了選取，并對(duì)研究的模型進(jìn)行了說(shuō)明。通過(guò)實(shí)證找出在經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行過(guò)程中影響金融安全進(jìn)而導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的主要因素。并針對(duì)東亞金融危機(jī)中各國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的原因進(jìn)行了深入的分析。通過(guò)本章的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)影響金融危機(jī)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而爆發(fā)的主要因素是國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比重、貿(mào)易占GDP的比重和人均GDP增長(zhǎng)率。在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇時(shí)期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，使得信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，不僅為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了大量的資金來(lái)源，也助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)

12、中的投機(jī)行為。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到波峰時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，需求下降，信貸規(guī)模便開(kāi)始萎縮。信貸的萎縮使得投機(jī)失去了資金的來(lái)源，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。一旦一個(gè)大的投機(jī)者破產(chǎn)便會(huì)引起惡性的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，破產(chǎn)和恐慌會(huì)造成更多的破產(chǎn)和恐慌，從而引起危機(jī)的爆發(fā)。貿(mào)易占GDP的比重越高，說(shuō)明該國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度越高，該國(guó)受到國(guó)外貿(mào)易沖擊的可能性越大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到國(guó)外沖擊而下降的可能性也就增高，往往會(huì)成為危機(jī)發(fā)生的起因。 第五章試探性地對(duì)中國(guó)未來(lái)可能

13、會(huì)在何時(shí)爆發(fā)金融危機(jī)進(jìn)行初步判斷。首先通過(guò)對(duì)學(xué)者們關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的研究，并結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的表現(xiàn)形態(tài)，找出中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的特點(diǎn)。本文認(rèn)為中國(guó)確實(shí)存在10年左右的經(jīng)濟(jì)周期，大概每十年中國(guó)就會(huì)經(jīng)歷一次經(jīng)濟(jì)的波谷期，這次波谷期我們預(yù)計(jì)會(huì)在2009年形成，而下次經(jīng)濟(jì)的波谷應(yīng)該在2020年左右，更遠(yuǎn)的將來(lái)會(huì)在2030年左右形成波谷；其次，雖然我們預(yù)計(jì)2020年左右中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)波谷期，但根據(jù)學(xué)者們對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷，發(fā)生危機(jī)