金融體系的比較、內(nèi)生演進與中國的選擇.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,世界各國無不重視金融體系的建設(shè)與完善,因為穩(wěn)健而有效率的金融體系是一個國家經(jīng)濟健康發(fā)展的前提。
　　 Arrow-Debreu一般均衡模型作為分析金融體系的基準,把金融中介和金融市場視為儲蓄者和投資者的集合,金融體系僅僅充當最終借款者和最終貸款者之間進行交易的被動媒介,從而疏漏了金融市場和金融中介的組織性質(zhì),也不可能容納制度環(huán)境的作用,同時不能正確的認識到金融發(fā)展本身就是增長,金融發(fā)展和經(jīng)濟增長具有共同的原

2、因。為此,論文試圖突破以往研究金融發(fā)展的宏觀主流范式,從微觀機制上考察金融體系內(nèi)生形成與演進的規(guī)律。
　　 論文以市場主導型與銀行主導型兩類金融體系的功能比較為出發(fā)點,依次討論了其在解決風險分散、信息處理和公司治理這三個問題上的不同和差異。研究發(fā)現(xiàn)不同金融體系在流動性提供、事后監(jiān)督、風險分散、信息處理、為新技術(shù)融資和促進公司治理等方面各有優(yōu)劣,金融體系的出現(xiàn)并非基于這種優(yōu)劣比較基礎(chǔ)上有意選擇的結(jié)果。不同國家的相當不同的市場或機構(gòu)

3、可能履行了同樣的功能,各種金融中介機構(gòu)和金融產(chǎn)品都是實現(xiàn)金融功能的載體。
　　 論文把金融體系的形成與演進視為一個專業(yè)化分工的過程,在這個過程中,金融創(chuàng)新活動居于核心地位。由于金融交易活動中的費用、信息不對稱和不確定性,現(xiàn)實世界中的金融體系作為理想世界中的直接金融合約市場的替代物而內(nèi)生出來。一個國家只有具備了有效率的經(jīng)濟組織產(chǎn)生的制度條件,才能容納金融體系的擴展,得到經(jīng)濟的快速增長。雖然由于不同國家的市場規(guī)模、交易效率和交易費用

4、的類型和大小具有差異性,金融組織的結(jié)構(gòu)和形式會有所不同,金融體系分工演進的模式不同從而具有不同的金融體系類型和金融制度安排,但只要具備了金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的根本性制度條件,同樣會達到較高的金融深化水平和經(jīng)濟發(fā)展水平,故而,金融發(fā)展具有多重均衡的可能。正如金融體系的產(chǎn)生是企業(yè)家尋求的結(jié)果,金融制度安排也是被管制者所尋求的,而只有這樣內(nèi)生的金融制度安排才是有效率的。
　　 改革開放以來,我國的金融體系在數(shù)量上經(jīng)歷了由銀行主導到銀行地

5、位逐漸下降的變化進程,但這種數(shù)量上的相似性并不意味著我國的金融體系遵循了內(nèi)生演進的一般規(guī)律,相反,在國民收入分配格局變化、漸進性體制轉(zhuǎn)軌路徑的確立、政府對經(jīng)濟的強有力控制及經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌初期的低貨幣化水平等初始條件的制約和影響下,我國的金融體系走上了另一條演進路徑,政府無論在銀行體系的形成和擴張中還是在股票市場的興起中都起了主導作用。在政府主導型的金融體系演進路徑中,由政府的目標函數(shù)所決定,銀行體系和金融市場的首要功能在于為國有經(jīng)濟提供金融支

6、持,由此造成了現(xiàn)階段我國金融體系嚴重的功能性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾,進而間接融資和直接融資的嚴重低效率,因此,必須通過金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整改變我國金融體系的演進路徑,使金融體系的功能得以充分發(fā)揮。
　　 中國目前積極發(fā)展資本市場顯然是必要的,但是“市場”并非是一個抽象的概念,它涉及到金融工具、交易制度和金融機構(gòu)和相關(guān)的監(jiān)管、投資者保護等法律安排。我們不能簡單地將市場與金融中介對立起來,市場的發(fā)展并不排斥金融中介的發(fā)展,金融市場與金融中介從靜