彩電行業(yè)20年黑電行業(yè)發(fā)展變革探究

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文檔簡介

1、　　目錄　　1、行業(yè)情況.- 5 -　　1.1、電視機產業(yè)鏈...............................................................................................- 5 -<p&

2、gt;　　1.2、電視機行業(yè)演變...........................................................................................- 7 -　　2、三大黑電企業(yè)基本情況.........................................................................

3、.............- 9 -　　2.1、海信電器.......................................................................................................- 9 -　　2.2、創(chuàng)維數碼................................

4、.....................................................................- 14 -　　2.3、TCL 電子.....................................................................................................- 17 -</

5、p>　　3、行業(yè)形勢............................................................................................................- 22 -　　3.1、CRT 時代（2004 年之前）.......................................

6、.................................- 22 -　　3.2、變革時代（2004 年至 2012 年） ..............................................................- 26 -　　3.3、海外時代（2013 年至今） .......................

7、.................................................- 30 -　　4、總結....................................................................................................................- 35 -<

8、p>　　5、重點公司點評....................................................................................................- 37 -　　5.1、海信電器....................................................................

9、.................................- 37 -　　5.2、創(chuàng)維數碼.....................................................................................................- 38 -　　5.3、TCL 電子..........

10、...........................................................................................- 39 -　　圖 1、液晶電視產業(yè)鏈.........................................................................................

11、....- 5 -　　圖 2、17 英寸 LCD 成本占比..................................................................................- 5 -　　圖 3、32 英寸 LCD 成本占比..........................................

12、........................................- 5 - 圖 4、2018 年上半年全球電視面板出貨量及其增速.............................................- 6 - 圖 5、2017 年全球 LCD 電視市占率......................................................................- 6 -

13、圖 6、2018 年 8 月 TV 代工廠商出貨量和同比情況.............................................- 6 - 圖 7、彩電產業(yè)鏈價值分布.....................................................................................- 7 -　　圖 8、黑電行業(yè)演變..

14、...............................................................................................- 7 -　　圖 9、CRT 電視示意圖....................................................................................

15、.........- 8 - 圖 10、2008-2016 年中國顯像管電視與液晶電視銷量對比.................................- 8 - 圖 11、等離子電視與液晶電視中國銷量對比........................................................- 8 -　　圖 12、等離子電視與液晶電視銷量增速對比........

16、................................................- 8 - 圖 13、海信全球業(yè)務情況.....................................................................................- 10 - 圖 14、海信 2018 年 6 月 30 日股東結構圖.................................

17、........................- 10 -　　圖 15、1994 年至今海信收入及增速....................................................................- 11 -　　圖 16、2000 年至今海信收入結構...............................

18、.........................................- 11 -　　圖 17、1994 年至今海信毛利及毛利率................................................................- 11 - 圖 18、1994 年至今海信歸母凈利潤及歸母凈利潤率...............................

19、..........- 11 - 圖 19、海信集團產業(yè)結構.....................................................................................- 13 -　　圖 20、2007 年至今海信電器及海信科龍營業(yè)額及毛利率.................................- 13 -</p&g

20、t;　　圖 21、創(chuàng)維產業(yè)結構.............................................................................................- 14 -　　圖 22、2017/18 財年創(chuàng)維股權結構...................................................

21、....................- 14 -　　圖 23、1996 年至今創(chuàng)維收入及增速....................................................................- 15 -　　圖 24、2006 年至今創(chuàng)維收入結構...................................

22、.....................................- 15 -　　圖 25、1996 年至今創(chuàng)維毛利及毛利率................................................................- 16 -　　圖 26、1996 至今創(chuàng)維歸母凈利潤及歸母凈利潤率..............

23、...............................- 16 -　　圖 27、創(chuàng)維發(fā)展史.................................................................................................- 17 -　　圖 28、2018 年上半年 TCL 主要海外市

24、場及其銷售量市場份額排名...............- 17 -　　圖 29、TCL 2018 年 6 月 30 日股權結構..............................................................- 18 -　　圖 30、1996 年至今TCL 收入及增速.......................

25、............................................- 18 -　　圖 31、2004 年至今TCL 收入結構.- 18 -　　圖 32、1999 年至今TCL 毛利及毛利率...............................................................- 19 - 圖

26、33、1996 至今 TCL 歸母凈利潤及歸母凈利潤率...........................................- 19 - 圖 34、TCL 集團全球業(yè)務分布.............................................................................- 21 -　　圖 35、TCL 集團業(yè)務架構.....

27、................................................................................- 21 -　　圖 36、2008 年至今TCL 集團收入及增速...........................................................- 22 -

28、　圖 37、2008 年至今TCL 集團歸母凈利潤及ROE..............................................- 22 -　　圖 38、1975 年至今中國彩色電視機產量及增速.................................................- 22 -　　圖 39、1995 年至今

29、三大黑電企業(yè)收入增速........................................................- 23 -　　圖 40、1995 年至今三大黑電企業(yè)收入增速（放大）.........................................- 23 -　　圖 41、1994 年至今三大黑電企業(yè)毛利及毛利率...

30、..............................................- 24 -　　圖 42、1994 年至今三大黑電企業(yè)銷售費用率.....................................................- 24 -　　圖 43、1994 年至今三大黑電企業(yè)歸母凈利潤率..............

31、...................................- 25 -　　圖 44、1994 年至 2003 年三大黑電企業(yè)收入......................................................- 25 -　　圖 45、1995 年至 2003 年三大黑電企業(yè)總資產..................

32、................................- 25 -　　圖 46、2003 至 2005 年主要黑電企業(yè)國內電視市占率.......................................- 27 -　　圖 47、05 至 07 年主要黑電企業(yè)國內 LCD 市占率..............................

33、...............- 27 -　　圖 48、2008 至 2011 年主要黑電企業(yè)國內電視市占率.......................................- 27 -　　圖 49、08 至 14 年主要黑電企業(yè)國內 LCD 市占率.............................................-

34、27 -　　圖 50、1995 年至今三大黑電企業(yè)收入增速........................................................- 27 -　　圖 51、1995 年至今三大黑電企業(yè)收入增速（放大）.........................................- 27 -

35、　　圖 52、1994 年至今三大黑電企業(yè)毛利及毛利率.................................................- 28 -　　圖 53、1994 年至今三大黑電企業(yè)銷售費用率.....................................................- 28 -

36、　圖 54、1994 年至今三大黑電企業(yè)歸母凈利潤率.................................................- 29 -　　圖 55、2010 年至今行業(yè)國內零售量和零售額增速.............................................- 31 -　　圖 56、13 至 17 年三大

37、黑電企業(yè)國內 LCD 市占率.............................................- 31 -　　圖 57、2013 年至今三大黑電企業(yè)國內電視收入增速.........................................- 31 -　　圖 58、2013 年至今三大黑電企業(yè)海外電視收入增速........

38、.................................- 31 -　　圖 59、1995 年至今三大黑電企業(yè)收入增速........................................................- 31 -　　圖 60、1995 年至今三大黑電企業(yè)收入增速（放大）.......................

39、..................- 31 -　　圖 61、2013 年至今三大黑電企業(yè)國內電視業(yè)務毛利率.....................................- 32 -　　圖 62、2013 年至今三大黑電企業(yè)海外電視業(yè)務毛利率.....................................- 32 -</p&g

40、t;　　圖 63、1994 年至今三大黑電企業(yè)毛利及毛利率.................................................- 32 -　　圖 64、1994 年至今三大黑電企業(yè)銷售費用率.....................................................- 33 -<p&g

41、t;　　圖 65、2013 年至今創(chuàng)維各地區(qū)電視業(yè)務經營利潤率.........................................- 33 -　　圖 66、2013 年至今TCL 各地區(qū)電視業(yè)務經營利潤率.......................................- 33 -　　圖 67、1994 年至今三大黑電企業(yè)歸母凈

42、利潤率.................................................- 34 -　　圖 68、02 年至今三大黑電企業(yè)電視業(yè)務海外收入占比.....................................- 35 -　　圖 69、2010 年至今主要黑電企業(yè)全球 LCD 市占率.................

43、..........................- 35 -　　圖 70、1994 年至今黑電和白電主要企業(yè)毛利率情況.........................................- 36 -　　圖 71、94 年至今黑電和白電主要企業(yè)銷售費用率情況.....................................- 36

44、 -　　圖 72、2010 年至今黑電和白電零售量增速........................................................- 36 -　　圖 73、2009 年至今黑電和白電零售均價（元/臺） ...........................................- 36 -

45、　　圖 74、近五年海信各業(yè)務收入及增速.................................................................- 37 -　　圖 75、近五年海信各地區(qū)收入及增速.................................................................- 37 -</p

46、>　　圖 76、海信電器PB-bands.....................................................................................- 38 -　　圖 77、近五年創(chuàng)維各業(yè)務收入及增速......................................................

47、...........- 39 -　　圖 78、創(chuàng)維數碼PB-bands.....................................................................................- 39 -　　圖 79、近五年TCL 電子各業(yè)務收入及增速...........................

48、.............................- 40 -　　圖 80、近五年TCL 電子電視業(yè)務各地區(qū)收入及增速........................................- 40 -　　圖 81、TCL 電子PB-bands.- 40 -　　表 1、OLED 電視與QLED

49、電視對比.....................................................................- 9 -　　表 2、海信集團發(fā)展歷史.......................................................................................- 13 -&l

50、t;p>　　表 3、各企業(yè)海外主要并購...................................................................................- 34 -　　表 4、各企業(yè)技術投入時間表........................................................................

51、.......- 37 -　　報告正文　　1、行業(yè)情況　　、電視機產業(yè)鏈　　黑電產業(yè)鏈較長，涉及的子行業(yè)眾多。黑電產業(yè)鏈主要可以分為四大板塊，包括基礎材料、部

52、件制造、整機制造和銷售渠道。以目前主流的液晶電視為例，基礎材料包括玻璃基板、液晶材料、偏光片、彩色濾光片、背光源等。玻璃基板是生產液晶面板最核心的部件，占到面板總成本的 15%-20%。由于生產難度大，技術含量高，目前玻璃基板主要依賴進口，這也是我國面板產業(yè)鏈中發(fā)展相對滯后的環(huán)節(jié)。　　圖 1、液晶電視產業(yè)鏈　　資料來源：整理</b

53、>　　圖 2、17 英寸 LCD 成本占比圖 3、32 英寸 LCD 成本占比　　資料來源：互聯(lián)網資料，整理資料來源：互聯(lián)網資料，整理　　部件制造中，面板是主要部件，占彩電成本的 70%左右，很大程度上決定了彩電　　的最終定價。目前中國大陸大尺寸面板廠商主要包括

54、京東方、華星光電（TCL 旗下）和中電熊貓，其他廠商主要有韓國的 LGD 和三星、中國臺灣的群創(chuàng)和友達，以及日本的夏普。　　圖 4、2018 年上半年全球電視面板出貨量及其增速　　32　　800%

55、;　　2825.9　　24　　20　　16　　12<

56、;p>　　8　　4　　24.7　　20.619.419.3　　12.5

57、;　　757%　　6.2　　4.23.5　　700%　　600%</p&g

58、t;　　500%　　400%　　300%　　200%　　100%</b&g

59、t;　　031%-1%2%4%6%-6%　　7%8% 0%　　-4京東方LGD群創(chuàng)三星華星友達惠科夏普熊貓　　-100%

60、　出貨量（百萬臺）增速　　資料來源：奧維云網，整理　　整機制造中，制造企業(yè)可以分為兩類，一類是有自主品牌的廠商，主要有海信、創(chuàng)維、TCL、長虹、康佳、海爾、三星、LG、冠捷、富士康等；另一類是沒有自主品牌的廠商，包括兆馳、毅昌、緯創(chuàng)、惠科、京東方、康冠等。　　富士康作為世界最大的 3C 代工廠，不僅手機代工規(guī)模

61、全球第一，電視機代工規(guī)模也位居第一，其電視機代工品牌包括索尼、Vizio。2016 年，富士康為了推行品牌戰(zhàn)略，斥資約 38 億美元收購夏普 66%股權，開始以夏普品牌獨立銷售電視機。　　圖 5、2017 年全球 LCD 電視市占率圖 6、2018 年 8 月 TV 代工廠商出貨量和同比情況　　資料來源：中怡康，整理資料來源：群智咨詢，整理</

62、p>　　銷售渠道上，黑電銷售渠道可細分為全國性家電連鎖（如國美和蘇寧）、大型商超　　（如沃爾瑪和家樂福）、線上電商（如天貓和京東）、區(qū)域家電連鎖、百貨商店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)家電專賣店和企業(yè)直營店等。對比近年來傳統(tǒng)線下渠道銷售的慘淡景象，線上市場銷售增長飛速。根據工業(yè)和信息化部賽迪研究院發(fā)布的《2018 年上半年家電網購分析報告》，2018 年上半年線上彩電市場逆市增長，零售量同比

63、上升 17.8%，零售額同比上升 4.6%，彩電銷售的增長幾乎完全依賴于線上市場，線上市場的零售量和零售額在整體彩電市場的占比已經提高到 44.13%和 35.16%。　　彩電產業(yè)鏈的價值增值呈現不對稱微笑曲線，中國企業(yè)主要集中于附加值的中低端。彩電生產環(huán)節(jié)向流通環(huán)節(jié)轉變過程中先減少后增加，用于生產面板的基礎材　　料價值最大，面板生產和整機組裝價值較低，

64、終端品牌渠道價值介于兩者之間。目前，面板核心原材料的生產技術仍掌握在外國企業(yè)中，國內企業(yè)的業(yè)務大部分集中在黑電產業(yè)鏈的中下游。　　圖 7、彩電產業(yè)鏈價值分布　　資料來源：整理　　、電視機行業(yè)演變

65、　黑電行業(yè)主要經歷了 2 次技術變革，分別是 21 世紀初發(fā)生的從 CRT 到液晶，以及現在正在發(fā)生的從液晶到新生代。電視機由黑白到彩色的轉變僅是 CRT 技術內部的升級。　　圖 8、黑電行業(yè)演變　　資料來源：互聯(lián)網資料、整理　　陰極射線管（CRT）顯示技術引領了 20 世紀整個顯示行業(yè)的進展。CRT 電視機是由

66、多個內置一個或多個電子槍的真空管組成的。當電子槍射出的電子束到達真空管前屏幕表面的內側時，屏幕內側的發(fā)光涂料受到電子束的擊打而發(fā)光產生圖像。CRT 電視機擁有可視角度大、色彩還原度高、響應時間短、生產成本低等優(yōu)點。1925 年第一臺 CRT 電視機的試播開始了 CRT 電視對市場長達八十多年的統(tǒng)治，直到 2009 年 CRT 電視機的市場主導地位才被液晶電視占領。　　圖 9、CRT 電視示意圖

67、圖 10、2008-2016 年中國顯像管電視與液晶電視銷量對比　　資料來源：互聯(lián)網資料，整理資料來源：Wind，整理　　CRT 時代中國彩電企業(yè)擁有可以與海外電視品牌匹敵的實力。中國企業(yè)在擁有完整產業(yè)鏈的同時具備更加低廉的生產成本，使中國彩電企業(yè)具有強大的競爭優(yōu)勢。　　20 世紀 90 年代中期開始的價格戰(zhàn)使

68、中國黑電企業(yè)打敗海外電視品牌，成功完成進口替代，期間產生了CRT 時代的三大黑電企業(yè)——長虹、康佳和 TCL。　　液晶電視打敗等離子電視，成為替代 CRT 電視的主要力量。液晶和等離子技術彌補了 CRT 電視無法大屏化和輕薄化的技術缺陷，推動電視機產業(yè)進入平板時代。最初，液晶電視的優(yōu)勢尺寸在 40 寸以下，等離子電視在 40 寸以上，互相之間不　　構

69、成威脅。然而，等離子電視的優(yōu)勢尺寸領域存在著價格高昂的問題，限制了產品的推廣，市場需求較低，而價格更加親民的液晶電視更符合市場需求，也吸引了更多研發(fā)資本投入。隨著液晶技術的不斷成熟，液晶電視開始進入等離子電視的優(yōu)勢領域，最終依賴著較低的價格打敗了等離子電視，成為市場的主流。2010 年，液晶電視基本完成了國內市場的占領，當年國內液晶電視、等離子電視與 CRT 電視的銷量占比分別為 84：5：11，2009 年為 68：5：27。<

70、/p>　　圖 11、等離子電視與液晶電視中國銷量對比圖 12、等離子電視與液晶電視銷量增速對比　　100%　　80%　　60%&

71、lt;b>　　40%　　20%　　0%　　2008200920102011201220132014　　140%</

72、p>　　100%　　60%　　20%　　-20%　　-60%</b&

73、gt;　　-100%　　等離子電視銷量液晶電視銷量　　等離子電視銷量增速液晶電視銷量增速　　資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理　　國際市場上，三星脫穎而出。索尼憑借“特麗

74、瓏”CRT 電視，一度把持著全球彩電　　市場，但由于對新技術的重視度不足，索尼逐漸掉隊，取而代之的是以韓國三星為主的液晶陣營和以日本松下為主的等離子陣營。等離子技術的敗退使得選擇等　　離子的日系電視機品牌被迫退場，而站隊液晶技術的三星憑借不斷創(chuàng)新的技術成為全球彩電業(yè)的新霸主。　　國內市場上，海信、創(chuàng)維和 TCL

75、成為新三大黑電企業(yè)。在技術變革時期，國內各大黑電廠商也紛紛站隊，側重發(fā)展不同的顯示技術。長虹斥巨資收購韓國等離　　子顯示器公司，站隊等離子。海信和創(chuàng)維等對液晶投資加碼，并最終與 TCL 一道成為國內新三大黑電企業(yè)。不過，由于長期未能掌握液晶核心技術，中國企業(yè)面臨“缺芯少屏”的困境，喪失了大部分的經營主動權和利潤空間。　　目前，OLED 技術和 QLED

76、技術激戰(zhàn)正酣。在畫面顯示上，OLED 和 QLED 各有千秋。QLED 因產品規(guī)格、使用壽命和價格等方面的優(yōu)勢，在大屏市場上更受青　　睞，而 OLED 因性能和超薄可折疊等方面的優(yōu)勢，在小屏市場上占據上風。目前，市場基于不同技術形成了兩大陣營，分別是以 LG、創(chuàng)維和長虹為主的 OLED 陣營和以三星、TCL 為主的QLED 陣營。　　表 1、OLED

77、電視與 QLED 電視對比　　資料來源：整理　　2、三大黑電企業(yè)基本情況　　2.1、海信電器　　基本情況　　海信電

78、器（全稱：青島海信電器股份有限公司；代碼：600060.SH；本文后續(xù)簡稱海信）是全球大型電視產商，擁有墨西哥等生產基地。根據 IHS Technology 的數據，2017 年海信全球市占率位列第四；根據中怡康的數據，海信連續(xù) 14 年市占率位居國內第一。品牌上，海信（Hisense）擁有東芝（TOSHIBA）40 年的全球品牌使用權，以及夏普（SHARP）截至 2021 年的美洲品牌使用權。

79、　　圖 13、海信全球業(yè)務情況　　資料來源：公司資料，整理　　海信的股權結構較為簡單，控股股東為海信集團有限公司（簡稱：海信集團），實際控制人為青島市國資委。海信集團持有海信的股權由上市初的 74.10%，逐步稀釋到 2018 年 6 月 30 日的 39.53%股權。持股 5%的青島海信電子產業(yè)控股股份有限公司為海信集團一致行動人，海信集團持有其 47

80、.11%的股權。除此之外，海信的股東較為分散，　　圖 14、海信 2018 年 6 月 30 日股東結構圖　　資料來源：公司資料，整理　　經營情況　　海信的電視業(yè)務收入占比維持在 90%左右，收入增速逐步放緩。收入增速上，海信主要經歷

81、了三個階段：2008 年金融危機前，市場空間和技術換代帶來的快速增長期，海信收入年平均增速 21.96%；金融危機至 2013 年，政策刺激帶來的小幅增長期，海信收入年平均增速 12.32%；2014 年至今，受困市場需求低迷的穩(wěn)定期，海信收入年平均增速 3.77%。收入結構上，海信曾經營過計算機業(yè)務（2002　　年之前）和冰箱業(yè)務（2001 年至 2007 年，2007 年轉讓予海信家電控股股

82、東海信空調），但當前主要業(yè)務仍集中于電視業(yè)務上，收入占比常年維持在 90%左右。　　圖 15、1994 年至今海信收入及增速圖 16、2000 年至今海信收入結構　　360　　315<b&

83、gt;　　270　　225　　180　　135　　90&l

84、t;b>　　45　　0　　-45　　-90　　收入（億元）增速-右

85、80%　　60%　　40%　　20%　　0%<b&g

86、t;　　-20%　　100%　　80%　　60%　　40%

87、　　20%　　0%　　電視其他　　資料來源：公司資料、整理資料來源：公司資料、整理　　盈利能力經歷了家電下鄉(xiāng)政策刺激大幅提升后，近期又有所下滑：</

88、p>　　2000 年之前，彩電市場剛起步，市場整體盈利空間較大，海信毛利率和歸母凈利潤率均處于較高水平，平均值分別為 15.44%和 6.18%；　　2000 年左右，市場需求有限，產能過剩，價格戰(zhàn)頻繁爆發(fā)，行業(yè)整體盈利空　　間大幅收縮，海信 1999 年至 2001 年的毛利率和歸母凈利潤率平均值分別下降至 11.26%和

89、1.27%；　　2002 年至 2008 年，市場逐步穩(wěn)定，海信盈利能力回升，毛利率和歸母凈利　　潤率分別從 2002 年的 13.86%和 0.61%，上升至 2008 年的 17.76%和 1.58%；　　2009 年至 2011 年，在“家電下鄉(xiāng)”等政策刺激和市場領先地位確立的影響下，海信盈利能力快速上升，

90、平均毛利率和歸母凈利潤率分別上升至 19.08% 和 4.60%；　　2012 年至今，在 LCD 轉型成熟和政策透支后續(xù)需求的背景下，市場競爭加劇，海信盈利能力再次出現下滑，2017 年分別降至 13.64%和 2.85%，分別為　　2002 年和 2010 年以來的新低。　　圖 17、1994 年至今海信毛利

91、及毛利率圖 18、1994 年至今海信歸母凈利潤及歸母凈利潤率　　60　　50　　40　　30

92、　　20　　10　　0　　毛利（億元）毛利率-右　　25%20<p&

93、gt;　　20%15　　15%　　10　　10%　　5%5

94、　　0%0　　-5　　歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤率-右　　8%　　6%

95、　　4%　　2%　　0%　　-2%　　資料來源：公司資料、整理資料來源：公司資料、整理</p

96、>　　發(fā)展歷史　　最早從 1970 年開始生產電視，1997 年以電視產業(yè)上市：　　1969 年，海信集團前身“青島無線電二廠”成立，主要生產半導體收音機；　　1970 年 8 月，青島無線電二廠研制出了山東省第一臺電子管式 14 英寸電視機，海

97、信開始涉足電視行業(yè)；　　1979 年，青島無線電二廠與電子元件八廠、市南紙箱廠、重工具廠四個單位合并為“青島電視機總廠”，確立了以電視機為主營業(yè)務的生產方針；　　1984 年，青島電視機總廠引進彩電生產線，生產出了第一代青島牌彩電；　　1993 年，海信集團的品牌由“青島”變更為如今的“海信”；

98、;　　1996 年，青島電視機總廠更名為“青島海信集團公司”；　　1997 年 4 月，海信集團的電視產業(yè)核心資產上市，成為目前的海信電器。　　立足自主研發(fā)和技術創(chuàng)新，擁有自主知識產權和核心技術：　　2005 年 6 月，海信研制出中國第一款自主知識產權產業(yè)化數字視頻處理芯片—信芯（Hivi

99、ew），打破了彩電核心芯片必須依賴進口的格局；　　2007 年 9 月，海信的液晶模組生產線投產，是中國彩電業(yè)第一條液晶模組生產線；　　2008 年 7 月，海信首款 42 英寸超薄 LED 背光液晶電視上市，標志著海信在 LCD　　關鍵技術上已逼近國際巨頭；　　2010

100、年，海信投產了中國首條LED 液晶背光模組生產線；　　2014 年 3 月，海信ULED 電視上市，具有高動態(tài)范圍、高色域等特點；　　2017 年，海信推出全球首款雙色 4K 激光電視，并將全部激光電視產品線升級到　　4K 水平。

101、　拓展海外業(yè)務，收購兼并整合資產擴大業(yè)務：　　1996 年 10 月，南非海信成立，成為海信國際化的第一站；　　2009 年，出口逆市增長，其中澳洲等市場實現跨越式增長；　　2016 年 1 月，海信斥資約 2500 萬美元收購夏普墨西哥公司，接管夏普北美和南　　美電視機

102、業(yè)務，并擁有了夏普 5 年的美洲品牌使用權；　　2018 年 2 月，海信斥資 129 億日元收購東芝 TVS 公司 95%的股權，海信電器擁　　有東芝電視產品、品牌、運營服務等業(yè)務，并擁有東芝電視全球 40 年品牌授權。　　海信集團

103、　　海信集團是國內大型家電集團企業(yè)，產業(yè)覆蓋多媒體、家電、IT 智能系統(tǒng)、地產及現代服務。目前，海信集團設有 20 余個海外分支機構，在青島、深圳、順德、美國、加拿大、以色列、日本等地建有研發(fā)中心，在南非、捷克、墨西哥、美國等地擁有生產基地，產品遠銷 130 多個國家和地區(qū)。　　圖 19、海信集團產業(yè)結構　　資料來源：公司資料、整理

104、　　表 2、海信集團發(fā)展歷史　　2006 年收購科龍出資 6.8 億元收購科龍，從而擁有海信電器、科龍電器兩家上市公司，及海信、科龍、容聲三個品牌　　2008 年洗衣機與全球最大的白色家電制造商惠而浦成立合資公司，生產洗衣機　　等白電</p&

105、gt;　　資料來源：公司資料、整理　　上市公司中除了海信電器外，海信集團還擁有海信科龍（代碼：000921.SZ），主要從事白色家電生產銷售，其中冰箱國內市占率位居第二，空調國內占有率位居第四，2017 年實現營業(yè)收入 335 億元，同比增長 25.28%。　　圖 20、2007 年至今海信電器及海信科龍營業(yè)額及毛利率</p&

106、gt;　　400　　350　　300　　250　　200&l

107、t;/p>　　150　　100　　50　　0　　200720082009201020

108、11201220132014201520162017　　25%　　20%　　15%　　10%</p&g

109、t;　　5%　　0%　　海信電器營業(yè)額（億元）海信科龍營業(yè)額（億元）海信電器毛利率海信科龍毛利率　　資料來源：公司資料、整理　　2.2、創(chuàng)維數碼&

110、lt;/b>　　基本情況　　創(chuàng)維數碼（全稱：創(chuàng)維數碼控股有限公司；代碼：00751.HK；本文后續(xù)簡稱創(chuàng)維）不僅是全球大型電視產商，旗下上市公司創(chuàng)維數字（000810.SZ）也是中國最大的機頂盒企業(yè)，全球市場份額位列第二。創(chuàng)維目前產業(yè)包括多媒體、家用電器、智能系統(tǒng)技術與大數據、現代服務，擁有成都、南京、宜春三

111、大物流中心；深圳石巖、深圳龍崗、廣州、南京、呼和浩特等生產基地；香港、深圳、北京、廣州、南京等科研機構。根據 IHS Technology 的數據，2017 年創(chuàng)維的電視業(yè)務全球市占率位列第八；根據中怡康的數據，創(chuàng)維電視業(yè)務市占率常年位居第二。品牌上，創(chuàng)維（Skyworth）擁有德國高端家電品牌——Metz、互聯(lián)網家電品牌——Coocaa、歐洲機頂盒品牌——Strong、南非家電品牌——Sinotec。<

112、p>　　圖 21、創(chuàng)維產業(yè)結構　　資料來源：公司資料、整理　　創(chuàng)維實際控制人為公司創(chuàng)始人黃宏生，長期股權穩(wěn)定。創(chuàng)維 2017/18 財年（創(chuàng)維會計年結日為次年3 月31 日，后續(xù)均視同會計年結日為首年12 月31 日，如2017/18 財年稱為 2017 年）的控股股東為Target Success Group (PTC) Limited，持有公司

113、　　38.59%股份；實際控制人為黃宏生，連同 Target Success Group (PTC) Limited 和夫人林衛(wèi)平的股權，合計持有創(chuàng)維 38.89%股權。　　圖 22、2017/18 財年創(chuàng)維股權結構　　資料來源：公司資料、整理　　經營情

114、況　　創(chuàng)維上市至今收入持續(xù)增長，近 5 年增速較低。收入上，2005 年之前，公司由創(chuàng)始人黃宏生管理，市場空間較大，年平均收入增速為 27.18%；2005 年至 2011 年，管理層因外部原因被迫變更，期間除了2009 年因為國家政策原因增長47.98%外，其余年份均以中低速增長，年平均收入增速為 15.92%；2012 年起，實際控制人再<

115、;p>　　次接管公司，但市場需求有限，年平均收入增速進一步下降至 9.19%。收入結構上，創(chuàng)維大部分業(yè)務集中于電視機，但其他業(yè)務（包括數字機頂盒和液晶模組）比重的上升使得電視機業(yè)務比重有所下降，2017 年電視機業(yè)務比重下降至 68.72%，　　數字機頂盒和液晶模組業(yè)務比重為 17.93%。　　圖 23、1996 年至今創(chuàng)維收入及增速圖 24、

116、2006 年至今創(chuàng)維收入結構　　500　　400　　300　　200<b

117、>　　100　　0　　收入（億港元）增速-右　　60%　　50%　　4

118、0%　　30%　　20%　　10%　　0%

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