管理者過度自信、公司治理與企業(yè)并購績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)建立在“理性人”假設(shè)基礎(chǔ)之上，在研究管理者行為和決策時(shí)都是從管理者外部的機(jī)制和制度安排出發(fā)，忽略了管理者作為一個(gè)行為人的心理特征對(duì)于其自身決策的影響。本文將行為金融的假設(shè)和研究成果與企業(yè)管理者們的決策研究相結(jié)合，突破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)“理性人”的假設(shè)基礎(chǔ)，從管理者的個(gè)人行為特質(zhì)的視角對(duì)企業(yè)并購績(jī)效方面的研究進(jìn)行了補(bǔ)充和完善，并采取理論分析和實(shí)證研究的方法對(duì)我國上市公司管理者的過度自信心理、公司治理和并購行為三者之間的關(guān)系進(jìn)行了考察。<

2、br>　　過度自信的管理者是非理性的，在對(duì)并購項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估的過程中可能會(huì)高估項(xiàng)目的收益，推動(dòng)原本不具有投資價(jià)值的并購項(xiàng)目的發(fā)生。此外，由于高估項(xiàng)目的收益性，在并購對(duì)價(jià)的支付過程中也會(huì)傾向于過高的支付，對(duì)并購績(jī)效產(chǎn)生不利影響。公司治理則一方面通過加強(qiáng)各利益相關(guān)方對(duì)于并購決策過程和決策的執(zhí)行過程的參與和監(jiān)督，有利于減少管理者損害股東等利益相關(guān)者利益的并購行為的發(fā)生;另一方面，通過對(duì)管理者的監(jiān)督和制約，削弱管理者對(duì)公司重大事項(xiàng)的控制權(quán)，有助于

3、降低管理者的過度自信程度，間接減少損害股東等利益的并購行為。
　　為對(duì)上述理論分析結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證，在實(shí)證研究過程中，以并購次數(shù)的多少作為管理者過度自信的替代變量;將公司治理分為內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)方面，選取第一大股東持股比例、獨(dú)立董事比例等10個(gè)內(nèi)部治理和外部治理的指標(biāo)構(gòu)建公司治理指數(shù)，以該公司治理指數(shù)衡量上市公司治理水平的高低;選取反應(yīng)上市公司償債能力、發(fā)展能力、盈利能力等方面的共13個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，以因子綜合得分的大小來反