從利率市場(chǎng)化的角度看利率波動(dòng)對(duì)股市的影響.pdf

1、中國(guó)的人民幣利率市場(chǎng)化始于1996年，至今已走過(guò)了近二十個(gè)年頭。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2013年7月20日，我國(guó)央行實(shí)行全盤(pán)解放金融機(jī)構(gòu)貸款利率管束政策，放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制，交由金融機(jī)構(gòu)遵循商業(yè)貿(mào)易準(zhǔn)則自行決定各自貸款利率，消除了對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制，不再約束農(nóng)村信用合作社的貸款利率上限。同時(shí)，為了推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革，央行在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中提出要大力推進(jìn)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的建設(shè)，有力施展上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIB

2、OR）的基準(zhǔn)作用，擴(kuò)大其在市場(chǎng)化產(chǎn)品中的應(yīng)用；健全中長(zhǎng)期市場(chǎng)的收益率曲線(xiàn)，為金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品定價(jià)提供更有效的基準(zhǔn)；按照條件成熟的程度，通過(guò)放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格等途徑，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化；完善中央銀行利率調(diào)控體系，疏通利率傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力；依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價(jià)自律機(jī)制，確保利率市場(chǎng)化改革按照“放得開(kāi)，形得成，調(diào)得了”的原則穩(wěn)步推進(jìn)?？梢?jiàn)，SHIBOR與貨幣市場(chǎng)已經(jīng)不斷發(fā)展完善，并以良好的互動(dòng)

3、局面使得SHIBOR在市場(chǎng)化產(chǎn)品定價(jià)中已得到了廣泛性的認(rèn)同。同時(shí)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革對(duì)股市的影響較為直觀，利率波動(dòng)對(duì)股市的影響引發(fā)了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注。在利率市場(chǎng)化的背景下分析SHIBOR波動(dòng)對(duì)股市的可能性影響，有助于在新形勢(shì)下幫助市場(chǎng)參與者把握市場(chǎng)利率與股市的預(yù)測(cè)信息，進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)和分析；有助于市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，并根據(jù)自己的收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　本文采用了理論與實(shí)證相結(jié)合的研究思路。論文在

4、切入點(diǎn)、指標(biāo)選取、動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的角度實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新。
　　第一部分：闡述了文章的研究背景和研究意義，并介紹了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于利率市場(chǎng)化、股市波動(dòng)性、利率波動(dòng)對(duì)股市影響這三個(gè)方面的相關(guān)研究；第二部分：介紹了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程和上海銀行間同業(yè)拆借利率在利率市場(chǎng)化中的地位，以及我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、股價(jià)指數(shù)及上證指數(shù)的情況；第三部分：通過(guò)理論分析介紹了套利定價(jià)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型三種股票定價(jià)模型，以及利率影響股票價(jià)格的

5、多種途徑；在第四部分：以計(jì)量模型實(shí)證分析了SHIBOR變動(dòng)對(duì)上證綜指影響。分別介紹了平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型等的實(shí)證理論和實(shí)證過(guò)程；最后：得出實(shí)證結(jié)論并給出了簡(jiǎn)單的建議。
　　研究結(jié)果得出：1、SHIBOR雖然被認(rèn)為是市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率，但由于我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)渠道并不通暢，所以SHIBOR對(duì)股票價(jià)格乃至上證綜指的影響不太明顯。2、短期SHIBOR價(jià)格、長(zhǎng)期SHIBOR價(jià)格同上證指數(shù)價(jià)格之間存在著長(zhǎng)期和