人民幣國(guó)際化與對(duì)外直接投資互動(dòng)關(guān)系視角下的對(duì)外直接投資政策研究.pdf

1、一國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展與該國(guó)貨幣國(guó)際化的進(jìn)展之間存在非常緊密的聯(lián)系。梳理研究英國(guó)、美國(guó)和日本的相關(guān)歷程可以發(fā)現(xiàn):英鎊、美元和日元的國(guó)際化伴隨著其貨幣發(fā)行國(guó)的三個(gè)發(fā)展階段，分別是工業(yè)強(qiáng)國(guó)、出口大國(guó)和投資強(qiáng)國(guó);貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化，需要其發(fā)行國(guó)具備強(qiáng)大的外向型經(jīng)濟(jì)實(shí)力、開(kāi)放的金融市場(chǎng)與穩(wěn)定的貨幣幣值;對(duì)外直接投資能夠影響一國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，既能促進(jìn)本國(guó)貨幣國(guó)際化的推進(jìn)，又會(huì)受到本幣國(guó)際化程度的制約。申言之，對(duì)外直接投資和貨

2、幣國(guó)際化在發(fā)展歷程中是相輔相成的。
　　一方面，人民幣國(guó)際化的進(jìn)展對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資產(chǎn)生了積極的影響。人民幣國(guó)際化的發(fā)展不僅為企業(yè)提供了融資便利，降低了購(gòu)匯成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得較高的投資收益。作為一種投資工具，人民幣國(guó)際化在我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮了輔助的推動(dòng)作用。隨著人民幣國(guó)際化持續(xù)深入推進(jìn)，我國(guó)的對(duì)外直接投資具有更為強(qiáng)勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì)，可以遵循“一帶一路”加強(qiáng)對(duì)新興市場(chǎng)的投資，可以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加

3、大并購(gòu)?fù)顿Y，可以借助金融機(jī)構(gòu)的海外擴(kuò)張擴(kuò)大投資的力度，可以借助貨幣國(guó)際化的廣闊平臺(tái)，推動(dòng)企業(yè)更為全面和順利地開(kāi)展對(duì)外直接投資。
　　另一方面，我國(guó)對(duì)外直接投資通過(guò)直接或者間接的影響角度有力地促進(jìn)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)展。從直接影響的視角觀察，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)外直接投資的行為強(qiáng)化了人民幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備功能，從而推進(jìn)了人民幣國(guó)際化的發(fā)展。首先，對(duì)外直接投資行為可以提升人民幣的兌換頻率，觸發(fā)貨幣兌換的乘數(shù)效應(yīng)。隨著對(duì)外直接投資的發(fā)展，人民幣

4、借助生產(chǎn)要素的跨國(guó)流動(dòng)不停地流轉(zhuǎn)，與其它國(guó)家貨幣間的兌換也愈加頻繁，促進(jìn)了人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)和結(jié)算職能的擴(kuò)展。為了防止企業(yè)將利潤(rùn)兌換成人民幣匯回后造成供不應(yīng)求，東道國(guó)會(huì)加強(qiáng)對(duì)人民幣的儲(chǔ)備，刺激了東道國(guó)對(duì)人民幣的需求，即增強(qiáng)了人民幣的儲(chǔ)備職能。其次，對(duì)外直接投資行為可以提升人民幣的結(jié)算強(qiáng)度，觸發(fā)貨幣結(jié)算的集聚效應(yīng)。對(duì)外直接投資可以為人民幣強(qiáng)化結(jié)算功能提供平臺(tái)，促進(jìn)人民幣在外匯交易市場(chǎng)的使用頻率，并逐步形成一定的結(jié)算規(guī)模，增強(qiáng)非居民對(duì)人民幣的持

5、有意愿。最后，對(duì)外直接投資行為可以增加人民幣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，觸發(fā)貨幣的替代效應(yīng)。對(duì)外直接投資可以促使東道國(guó)減少或者取消同類(lèi)產(chǎn)品的它國(guó)進(jìn)口，轉(zhuǎn)而使用人民幣進(jìn)行本地采購(gòu)，從而減輕了東道國(guó)對(duì)其它國(guó)際貨幣的依賴(lài)，而這種對(duì)其它國(guó)際貨幣的弱化，就相對(duì)增加了人民幣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升了人民幣的國(guó)際地位。從間接影響的視角觀察，對(duì)外直接投資可以通過(guò)對(duì)外貿(mào)易這一中間介質(zhì)影響人民幣國(guó)際化。一方面，對(duì)外直接投資可以正面影響對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。對(duì)外直接投資會(huì)引起貿(mào)易規(guī)模發(fā)生

6、不同的轉(zhuǎn)變，既可能激發(fā)互補(bǔ)效應(yīng)，也可能發(fā)生替代效應(yīng)，并且?guī)?dòng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換升級(jí)，創(chuàng)造更多的貿(mào)易機(jī)會(huì)。另一方面，對(duì)外貿(mào)易可以推進(jìn)人民幣國(guó)際化的開(kāi)展。引入貨幣搜尋理論、最優(yōu)貨幣區(qū)理論的內(nèi)生標(biāo)準(zhǔn)理論和計(jì)價(jià)貨幣選擇理論，可以分析發(fā)現(xiàn)，開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易，在擴(kuò)大貿(mào)易份額的同時(shí)保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并保持本幣幣值和匯率的穩(wěn)定，是推動(dòng)貨幣國(guó)際化不可或缺的條件。在理論分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)選取美元、英鎊、日元在外匯交易、國(guó)際債券市場(chǎng)以及在各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中的占比作為

7、被解釋變量，選取美國(guó)、英國(guó)和日本國(guó)民生產(chǎn)總值的占比、對(duì)外直接投資占比、對(duì)外貿(mào)易占比、通貨膨脹率、實(shí)際有效匯率等作為解釋變量，通過(guò)構(gòu)建面板模型對(duì)1999年到2013年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析和平穩(wěn)性檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果表明:對(duì)外直接投資能夠顯著影響貨幣國(guó)際化，對(duì)外直接投資占比每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，貨幣在外匯儲(chǔ)備中的占比提高2.36個(gè)百分點(diǎn)，貨幣在外匯交易中的占比提高2.84個(gè)百分點(diǎn)，貨幣在國(guó)際債券中的交易占比提高1.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　通過(guò)以上的

8、分析，可以得出結(jié)論:我國(guó)的對(duì)外直接投資和人民幣國(guó)際化之間相互影響。作為投資工具，人民幣國(guó)際化為對(duì)外直接投資提供了便利，發(fā)揮了積極的輔助作用;作為關(guān)鍵因素，對(duì)外直接投資有力促進(jìn)了人民幣國(guó)際化的進(jìn)展，積極發(fā)揮了直接和間接的推動(dòng)作用。因此，在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，對(duì)外直接投資的發(fā)展是關(guān)鍵的影響因素，其功效不可比擬。
　　現(xiàn)實(shí)中，對(duì)外直接投資的發(fā)展，離不開(kāi)相關(guān)政策的促進(jìn)和保障。追溯我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資政策始終貫

9、穿其中，發(fā)揮了積極的正向促進(jìn)作用。政策的發(fā)展經(jīng)歷了兩個(gè)階段，即適應(yīng)性的調(diào)整階段和開(kāi)拓性的創(chuàng)新階段。在調(diào)整階段，對(duì)外直接投資政策歷經(jīng)探索、興起和發(fā)展，逐步細(xì)化并貼近需求，審批權(quán)限和審批手續(xù)得到放寬，配套制度進(jìn)一步完善，并出臺(tái)了一系列的財(cái)稅金融鼓勵(lì)政策，真正地實(shí)現(xiàn)了有法可依。在創(chuàng)新階段，隨著人民幣國(guó)際化的發(fā)展，我國(guó)政府適時(shí)制定和頒布了人民幣對(duì)外直接投資政策，由人民銀行負(fù)責(zé)具體的政策制定和部署實(shí)施，在企業(yè)投融資和資金運(yùn)營(yíng)方面提供了有力的政策支

10、持，實(shí)現(xiàn)了對(duì)外直接投資政策史上的偉大創(chuàng)新和重大突破。人民幣對(duì)外直接投資政策具有一定的先進(jìn)性，大膽改革了行政審批方面曾有的糟粕，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，將自主權(quán)交還給企業(yè)，加速了對(duì)外直接投資的發(fā)展。因此，如果我國(guó)需要推動(dòng)人民幣國(guó)際化，就要加大力度推動(dòng)對(duì)外直接投資的發(fā)展，而對(duì)外直接投資的發(fā)展，離不開(kāi)對(duì)外直接投資政策的促進(jìn)和保障。換言之，完善對(duì)外直接投資政策是當(dāng)前亟需開(kāi)展的工作，對(duì)外直接投資政策能夠促進(jìn)對(duì)外直接投資的發(fā)展，進(jìn)而也能為人民幣國(guó)際化的進(jìn)展

11、增添動(dòng)力。
　　眾所周知，英國(guó)、美國(guó)和日本在對(duì)外直接投資上取得過(guò)不錯(cuò)的成績(jī)，這與它們不斷完善的對(duì)外直接投資政策是密不可分的。總結(jié)和分析這幾個(gè)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略部署是國(guó)家開(kāi)展對(duì)外直接投資的前提條件，專(zhuān)門(mén)的管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)是基礎(chǔ)設(shè)施，健全的對(duì)外直接投資法律體系是有力保障，完善的財(cái)稅金融體系是強(qiáng)力支撐，本幣對(duì)外直接投資的政策構(gòu)建是有效補(bǔ)充。因此，在完善我國(guó)對(duì)外直接投資政策的設(shè)計(jì)中，提出如下建議。一是要制定對(duì)外直接投資的國(guó)家戰(zhàn)略，

12、嘗試設(shè)計(jì)《國(guó)家對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略發(fā)展綱要》，把握住“一帶一路”戰(zhàn)略的絕好契機(jī)推動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略;二是要構(gòu)建專(zhuān)門(mén)的管理和服務(wù)機(jī)構(gòu)，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的境外直接投資管理委員會(huì)、政府公司型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和基金機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)化程序并提高效率;三是要健全法律保障體系，在國(guó)內(nèi)層面嘗試制定統(tǒng)一的《對(duì)外直接投資法》，在國(guó)際層面充分發(fā)揮雙邊協(xié)定的作用，積極加入國(guó)際規(guī)則的制定中，進(jìn)一步完善海外投資保險(xiǎn)制度和代位求償權(quán)制度;四是要?jiǎng)?chuàng)新完善財(cái)稅金融政策，建立完善對(duì)外直接投資的財(cái)政支

13、持政策體系，提供優(yōu)惠的稅收政策，進(jìn)一步發(fā)揮政策性銀行的職能，拓寬融資渠道;五是繼續(xù)推動(dòng)跨境人民幣結(jié)算政策，梳理和改進(jìn)當(dāng)前的政策障礙，因地制宜地開(kāi)展政策創(chuàng)新。進(jìn)一步制定和完善我國(guó)的對(duì)外直接投資政策，可以積極推進(jìn)對(duì)外直接投資的快速發(fā)展，進(jìn)而為人民幣國(guó)際化增添助力。
　　目前，關(guān)于人民幣國(guó)際化的研究非常熱門(mén)，關(guān)于我國(guó)對(duì)外直接投資的研究也趨于成熟，但是關(guān)于二者之間相互影響的研究較為有限，尤其是通過(guò)政策研究促進(jìn)對(duì)外直接投資進(jìn)而促進(jìn)人民幣國(guó)際