協(xié)議控制企業(yè)回歸上市的動機及模式研究——暴風科技等案例研究.pdf

1、在過去的二十余年中，由于國內監(jiān)管政策、產業(yè)政策限制和資本市場發(fā)展不成熟等因素，在國內受到上市限制的公司選擇利用協(xié)議控制模式成功在海外上市，募集到發(fā)展經營所需的資本。然而，我國目前的上市環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。在政策方面，相關法律法規(guī)的完善對互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸上市產生了積極的作用。比如，2015年修訂的《外商投資產業(yè)指導目錄》對增值電信業(yè)務中的電子商務業(yè)務放開了外資持股比例限制。在國內資本市場環(huán)境方面，創(chuàng)業(yè)板與新三板的發(fā)展為協(xié)議控制模式企

2、業(yè)回歸國內上市提供了良好的機遇。2015年以來，累計有26家中概股公司宣布私有化退市，總市值達281.12億美元。（詳見附錄表1）。而2010年至2013年的私有化交易總額僅有234億美元。在2015年宣布私有化退市的協(xié)議控制企業(yè)中不乏奇虎360、如家快捷等行業(yè)標桿企業(yè)。
　　在新形勢下，協(xié)議控制模式企業(yè)離開境外資本市場回歸國內上市的動機是什么？回歸上市的模式有哪些？為解決上述問題，本文首先對協(xié)議控制模式的內涵展開了分析，并借助股

3、東財富最大化理論、資本配置理論和委托代理理論構建了市場估值、上市資源的稀缺性、公司治理結構等因素與回歸上市動機的邏輯關系，然后針對我國特殊的制度環(huán)境對上市回歸動機進行了分析。
　　本文進一步結合暴風科技、巨人網(wǎng)絡、分眾傳媒回歸上市的案例，通過對其基本情況、協(xié)議控制模式下的搭建、回歸上市動機和模式的深入分析，總結出協(xié)議控制模式回歸上市的根本動機，并且指出政策制度環(huán)境是回歸上市的直接動機，回歸上市的企業(yè)應依據(jù)具體情況選擇不同的回歸模式