基于熵模型的中國外匯儲備結(jié)構(gòu)性風(fēng)險分析.pdf

1、進入二十一世紀(jì)以來，由于中國的出口貿(mào)易依賴，盯住美元的匯率制度，以及外國投資者大量的熱錢涌入等原因，官方儲備資產(chǎn)有著飛速的上升，并且自從2007年以后躍居全球第一，在最近的2013年底上漲到了3.82萬億的驚人數(shù)字。這相當(dāng)于一些中等國家全年的生產(chǎn)總值。中國政府以持有外幣和以外幣計價的資產(chǎn)等方式積累了龐大的儲備資產(chǎn)，它曾經(jīng)作為國家財富的一部分行使著維護貨幣政策獨立性、結(jié)算國際交易支付等職責(zé)。但隨著規(guī)模的增大它作為資產(chǎn)的有益性正在逐漸下降，

2、更多的發(fā)展成為國家的累贅甚至是定時炸彈，積累了一定的風(fēng)險。
　　本文引入了對外匯儲備過多而怎樣衡量這一風(fēng)險的思考。首先運用了國際比較，樣本處理檢驗的方法尋找了大量的數(shù)據(jù)來研究中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，投資標(biāo)的等內(nèi)容。雖然國家外匯管理局并沒有明確公布對于外匯資產(chǎn)具體的持有情況，但是很多外國機構(gòu)和政府組織都統(tǒng)計了很多關(guān)于外匯儲備資產(chǎn)持有情況的數(shù)據(jù)，本文從側(cè)面推測出了中國外匯儲備資產(chǎn)持有的結(jié)構(gòu)。
　　分析了外匯儲備持有的結(jié)構(gòu)以后我們

3、就可以比較有針對性的分析這種結(jié)構(gòu)帶來的風(fēng)險。本文從外部和內(nèi)部兩個方面歸納了外匯儲備的風(fēng)險。外部風(fēng)險也叫規(guī)模風(fēng)險，表示了由于外匯儲備總額超出合理用匯的水平而形成超額儲備，對國民經(jīng)濟的不利影響。包括由于外匯占款的形成造成不得不超發(fā)貨幣，引起通貨膨脹的風(fēng)險;以及導(dǎo)致的本國資源過多流出國門。內(nèi)部風(fēng)險也叫結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，表示由于資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)的不均衡以及投資不當(dāng)所造成儲備資產(chǎn)發(fā)生損失的可能性。包括匯率波動和利率波動造成資產(chǎn)價值下降的風(fēng)險，以及發(fā)生違約的

4、可能性。總之，持有過多外匯儲備資產(chǎn)的風(fēng)險來源于它的外部性和內(nèi)部自身發(fā)生的損失。
　　最后本文定量的分析了龐大的儲備資產(chǎn)帶來的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，文章將國家儲備資產(chǎn)看作一種資產(chǎn)組合，這個組合由幾種外國貨幣資產(chǎn)組成，結(jié)構(gòu)風(fēng)險也就是資產(chǎn)組合的風(fēng)險。在梳理總結(jié)了幾種比較典型的量化分析資產(chǎn)風(fēng)險的方法，并且對它們的優(yōu)缺點逐一做了比較的基礎(chǔ)上，文章選取了一種方法來衡量風(fēng)險。做了實證檢驗，得到了一定的結(jié)果，并且對如何優(yōu)化外匯儲備風(fēng)險管理提出了一定的意見。