基于市場化運營的養(yǎng)老保險基金資產配置研究.pdf

1、隨著養(yǎng)老保險制度改革的進一步推進,統(tǒng)賬結合制下養(yǎng)老保險基金資產配置效率的提高成為新時期亟需解決的重要議題。高通貨膨脹,市場利率走低以及單一的投資渠道很大程度上限制了中國養(yǎng)老保險基金投資收益的提高,不利于制度的可持續(xù)發(fā)展。若能夠堅持公平與效率,安全與穩(wěn)定原則,穩(wěn)步探索可持續(xù)發(fā)展的市場化運營模式,審慎拓寬養(yǎng)老保險基金的投資范圍,將有助于提高養(yǎng)老保險基金的收益水平,因此本文將在人口老齡化以及通貨膨脹居高不下的現(xiàn)實背景下,研究探討市場化運營模式

2、下我國養(yǎng)老保險基金的最優(yōu)資產配置。
　　本文首先對國內外養(yǎng)老保險基金投資運營的相關文獻進行了系統(tǒng)梳理。國外關于養(yǎng)老保險的研究始于對制度模式的探討以及養(yǎng)老保障制度再分配效應的研究。隨著制度的不斷演進,過渡到對養(yǎng)老金投資運營管理的探索與研究。國內關于養(yǎng)老保險基金的研究首先是養(yǎng)老保險制度轉軌過程中的制度選擇問題;其次,是制度變遷過程中的基金缺口以及隱性債務研究;最后,是新時期對于養(yǎng)老保險基金投資運營管理問題的探討。在研究的具體過程中,由

3、于體制的差異,國內外研究方法與結果也存在差異,但是國內外關于養(yǎng)老保障問題的研究,目的都是制度的可持續(xù)發(fā)展以及社會的公平與效率。理論研究部分首先基于單指數(shù)市場模型對我國養(yǎng)老保險基金的市場化運營模式進行理論分析。結果顯示完全市場化運營模式下,資產持有率受通貨膨脹以及資本市場利率的共同影響。部分市場化運營模式下,當通貨膨脹率小于資本市場收益率時,無風險資產持有率同通貨膨脹率反向變動。其次,利用VaR與RAROC指標構建了風險調整后的均值-Va

4、R模型作為實證模擬的模型基礎。實證部分利用模擬估值等方法,對不同市場化運營模式下的養(yǎng)老保險基金投資組合以及資產配置進行實證測算,并模擬了戰(zhàn)略型資產配置方式的動態(tài)調整過程。結果顯示:部分市場化條件下投資組合的VaR值均小于完全市場化模式, RAROC大于完全市場化模式。同時,養(yǎng)老保險基金對風險資產的偏好程度也有所差異,更偏向于能夠帶來穩(wěn)定收益的固定收益類資產,而對股票資產表現(xiàn)出一定的謹慎原則。最后,根據分析結果提出了相應的政策建議,在制定