外部經(jīng)濟沖擊對企業(yè)財務風險影響博弈分析.pdf

1、外部經(jīng)濟沖擊指本經(jīng)濟體以外其他經(jīng)濟體的波動通過各種傳導途徑對本經(jīng)濟體產(chǎn)生的重大影響。相互聯(lián)系的經(jīng)濟體之間的周期性經(jīng)濟波動具有協(xié)動性，起源于某一經(jīng)濟體的周期性波動會通過國際貿(mào)易、金融等渠道向其它國家傳導，形成對其它經(jīng)濟體劇烈外部沖擊。如2008年起源于美國的國際金融危機對我國國民經(jīng)濟運行就造成了重要沖擊。諸多學者對此進行了廣泛研究，但更多集中于宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域里諸如國際金融危機傳導機制、傳導途徑與宏觀經(jīng)濟政策應對等研究，而對外部經(jīng)濟沖擊傳導機

2、制微觀基礎研究非常少。通過對不同類型企業(yè)在國際金融危機沖擊下的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在國際價值鏈中位置及經(jīng)營、財務杠桿等微觀特征對企業(yè)抵御外部經(jīng)濟沖擊能力具有重要影響。
　　本文在分析了資本市場各方參與者對信息掌握具有不對稱性基礎上，利用博弈分析方法，分別建立了外部經(jīng)濟沖擊對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響，及外部經(jīng)濟沖擊下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對其市場份額影響動態(tài)博弈模型，研究了外部經(jīng)濟沖擊對企業(yè)財務風險影響微觀機制，并利用面板數(shù)據(jù)計量經(jīng)濟學模型對理論結(jié)果進

3、行了實證檢驗。通過理論和實證研究得出以下結(jié)論：⑴企業(yè)出于向資本市場投資者顯示企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量良好信號的動機，在面臨正向外部經(jīng)濟沖擊或經(jīng)濟處于繁榮時期時，傾向于提高企業(yè)資產(chǎn)負債率，但在面臨負向外部經(jīng)濟沖擊時，企業(yè)降低資產(chǎn)負債率反應遲緩，使前期累積風險不能及時釋放。⑵面臨負向外部經(jīng)濟沖擊時，如果企業(yè)有較高的資產(chǎn)負債率，其所占市場份額會下降更多，即資產(chǎn)負債率高的企業(yè)面對負向經(jīng)濟波動沖擊時，產(chǎn)量下降也更多，使企業(yè)流動性風險加大。⑶當面臨負向外部經(jīng)濟

4、沖擊或當經(jīng)濟處于蕭條期時，資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，相對于行業(yè)平均水平，出現(xiàn)流動性短缺的程度更深，因而發(fā)生財務危機概率更大。
　　本研究基于以上研究結(jié)論，為最大程度控制外部經(jīng)濟沖擊對我國經(jīng)濟造成的風險，提出以下建議：①宏觀貨幣政策應在現(xiàn)有基礎上進一步實行差別化。我國目前信貸政策是對中小企業(yè)可以放寬授信額度，我們研究表明央行不僅應對中小企業(yè)實行差別化貨幣政策，而且應對不同行業(yè)和類型企業(yè)實行差別化信貸政策。可以對低資產(chǎn)負債率行業(yè)和企業(yè)貸款

5、降低準備金限制，對高資產(chǎn)負債率行業(yè)和企業(yè)提高存款準備金限制，以控制高資產(chǎn)負債率企業(yè)面對外部經(jīng)濟沖擊風險，使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。②就微觀層面企業(yè)控制外部經(jīng)濟沖擊風險來說，企業(yè)應時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟波動變化及本行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)行業(yè)波動趨勢，在經(jīng)濟繁榮時期就應開始控制財務杠桿的過度使用以規(guī)避后續(xù)風險，而不要在經(jīng)濟下行風險已經(jīng)顯現(xiàn)時，才開始控制自己的債務水平。同時企業(yè)應進一步完善財務預警與控制體系，把外部經(jīng)濟沖擊引起的宏觀經(jīng)濟波動因素引入企業(yè)財