美達(dá)股份控制權(quán)爭奪的案例分析.pdf

1、當(dāng)代公司中所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)不統(tǒng)一的現(xiàn)象廣泛存在，也因此引發(fā)了控制權(quán)問題，也因金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)在歐洲大陸和東亞國家家族企業(yè)普遍存在，使得控制權(quán)問題更為復(fù)雜。在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下，隨著控制鏈層級的逐漸增加，終極控股股東得到控制權(quán)只需要使用比較少的資源，在這種情況下，控股股東可能會為了滿足自己的利益需求而不顧中小股東，由此引發(fā)了大股東和中小股東之間的沖突問題，研究控制權(quán)成為公司治理中的熱點(diǎn)。
　　隨著民營上市公司越來越多，民營企業(yè)成為我國國民

2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，它強(qiáng)有力地促進(jìn)了市場繁榮，在證券市場也得到了高度關(guān)注，特別是家族式的民營企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄?。不過，在民營企業(yè)發(fā)展勢頭良好的同時，也出現(xiàn)了以前未曾遇到的問題，比如制權(quán)爭奪問題的普遍出現(xiàn)。民營上市公司治理問題成為了研究的熱點(diǎn)，在控制權(quán)爭奪中，不僅包括大股東與中小股東、股東與管理層之間的控制權(quán)爭奪，還包括上級控制鏈爭奪傳染或蔓延至下級控制鏈。因此，我們認(rèn)為，促進(jìn)民營企業(yè)的健康、穩(wěn)步發(fā)展的關(guān)鍵在于，引導(dǎo)民營企

3、業(yè)正確認(rèn)識控制權(quán)，鼓勵民營企業(yè)采取集團(tuán)整體上市的方法，而不是過去將集團(tuán)和旗下上市公司捆綁在一起的方法，同時健全法律體系建設(shè)，盡可能的減少或消除控制權(quán)爭奪帶來的不利影響。
　　基于廣東新會美達(dá)錦綸股份有限公司的控制權(quán)糾紛，本文研究了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的控制權(quán)爭奪。美達(dá)股份的第一大股東是天健集團(tuán)，由于天健集團(tuán)內(nèi)股東之間內(nèi)訌，致使控制權(quán)爭奪順著金字塔鏈條蔓延至美達(dá)股份，因此其控制權(quán)爭奪具有與眾不同的特色。本文首先介紹了研究背景和意義，對控制

4、權(quán)的相關(guān)研究成果進(jìn)行了回顧，介紹了控制權(quán)相關(guān)的理論。接下來的案例分析中，先介紹了控制權(quán)爭奪中涉及的主體天健集團(tuán)和美達(dá)股份的相關(guān)信息，然后按照時間順序梳理了美達(dá)股份控制權(quán)爭奪的過程；其次，分析了美達(dá)股份控制權(quán)爭奪的具體原因，包括美達(dá)股份控股股東天健集團(tuán)深陷資金挪用案、天健集團(tuán)股東之間經(jīng)營理念不合，但美達(dá)股份在天健集團(tuán)的地位是控制權(quán)爭奪的根本原因，而天健集團(tuán)“相近持股比”的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得控制權(quán)爭奪更加激烈，梁廣義享有公司33.34％股權(quán)、梁少

5、勛享有33.33%股權(quán)、梁偉東享有33.33%股權(quán)。然后分析了美達(dá)股份控制權(quán)爭奪的后果，因控制權(quán)爭奪導(dǎo)致公司組織架構(gòu)變化，天健集團(tuán)不再是美達(dá)股份的第一控制人；公司的高管團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，公司的董事和高管接連辭職；公司價值受損，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，從原先業(yè)績高于行業(yè)均值下滑到均值以下，競爭力受到影響；中小股東信心受挫，公司股票自控制權(quán)爭奪以來一直呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，到控制權(quán)結(jié)束時，美達(dá)股份的股票已經(jīng)跌幅過半。并且因美達(dá)股份2011年年報(bào)存在虛假記載和重

6、大遺漏，收到廣東證監(jiān)局的行政處罰公告，并遭到股民起訴，目前案件正在受理中。從以上研究分析可以發(fā)現(xiàn)金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下的控制權(quán)爭奪具有傳染效應(yīng)，而且控制權(quán)爭奪是導(dǎo)致公司管理混亂、經(jīng)營受損的直接原因。
　　本文最后從美達(dá)股份控制權(quán)爭奪的案例中，得出了幾點(diǎn)完善金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下公司治理的啟示。首先，控股股東與上市公司之間需要建立防火墻，在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上市公司和非上市公司通過控制鏈連接在一起，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)中的某一層級出現(xiàn)問題時，其他公司會相

7、應(yīng)受到傳染，可能會導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑、融資受阻、固定資產(chǎn)投資下降等。同時控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的不統(tǒng)一帶來控制權(quán)私利，當(dāng)發(fā)生控制權(quán)爭奪時，控股股東可能會為了自己的私利，不顧其他中小股東的利益；其次，通過扁平化股權(quán)結(jié)構(gòu)縮短金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下的控制鏈，扁平化股權(quán)采用的是分權(quán)管理為主，集權(quán)管理為輔，將權(quán)利分散在更多的人身上，進(jìn)行中心下移，各層級之間相對獨(dú)立，有利于提高決策的民主化和科學(xué)化，也可以減少因控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)不統(tǒng)一而帶來的代理問題；最后隨著金字塔