中國平安股東權(quán)益價值評估研究.pdf

1、隨著改革的深入，越來越多的企業(yè)開始兼并重組，走上了多元化經(jīng)營之路，并且開始傾向于集團整體上市。本文主要針對多元化金融服務(wù)集團企業(yè)——中國平安進行股東權(quán)益價值評估研究，以期對投資者進行價值投資、上市公司市值管理以及對其他多元化經(jīng)營集團企業(yè)的估值研究具有一定的借鑒意義。
　　目前針對多元化企業(yè)的評估研究主要是采用分部估值，即針對不同業(yè)務(wù)單元進行分別評估，然后加總作為多元化企業(yè)的股東權(quán)益價值。通過對中國平安這類多元化金融服務(wù)集團企業(yè)進行

2、深入研究，認為分部估值存在著諸多爭議：信息的可得性制約著分部估值能否順利實施；同時，分部估值也忽略了整體性資產(chǎn)對不同子公司之間的協(xié)同價值、大額的集中性成本、持股結(jié)構(gòu)復雜及關(guān)聯(lián)內(nèi)部交易等問題，從而影響評估結(jié)果的準確性。所以，本文提出針對諸如中國平安這類多元化金融服務(wù)集團企業(yè)，應(yīng)該把其看成一個聚合的整體，基于聚合估值的理念，直接采用FCFE模型對企業(yè)進行股東權(quán)益價值評估，然后用P/B估值模型作為輔助驗證。同時，針對中國平安業(yè)務(wù)多元化和A股及

3、H股市場兩地上市的特點，對其可比公司選取的特殊性進行了深入分析，提出采用各業(yè)務(wù)單元所處行業(yè)貝塔系數(shù)來取代單個公司的回歸貝塔，然后根據(jù)業(yè)務(wù)權(quán)重加權(quán)平均分別求得中國平安在A股市場和H股市場的貝塔值。除此之外，對無風險利率的“風險性”進行了分析，提出了基于國債利率下行風險及國家信用風險溢價的無風險利率。
　　本文在聚合估值的理念下，基于FCFE模型對中國平安在A股及H股市場分別進行了股東權(quán)益價值評估，基于 P/B估值模型同樣給出了評估價