人民幣匯率變動對固定資產投資的影響效果——基于企業(yè)層面數據的研究.pdf

1、我國的投資受到復雜的宏觀經濟的影響，匯率是重要的因素之一，穩(wěn)定的匯率有利于國別間貿易的開展，也有利于國內經濟的發(fā)展。我國對匯率問題一向重視，特別是在人民幣國際化進程加快，國內金融市場化改革穩(wěn)步推進的今天，匯率對我國經濟的影響正逐步加深。2005年我國實行了匯率改革，人民幣匯率不再單一盯住美元，而是參考一籃子貨幣進行調節(jié)，建立更加富有彈性的人民幣匯率機制。匯率從宏觀上影響一國的國際收支平衡和國內利率水平，通過財富效應、需求效應、成本效應和

2、風險效應影響一國的國內投資和外國直接投資(FDI)的流入;從微觀上，也會通過企業(yè)的進出口等渠道影響企業(yè)的投資決策，而我國企業(yè)的發(fā)展在所有制形式以及地域性上都有其獨特性，因此，匯率變動對不同所有制類型和不同地區(qū)企業(yè)的影響也具有一定的研究價值。
　　本文的意義在于，在已有研究的基礎上，嘗試梳理我國匯率變動對上市公司投資的影響，并且采用最新數據加以實證檢驗。本文研究匯率變動對不同程度外匯風險暴露、不同所有制類型以及不同地區(qū)上市公司的影響

3、。首先結合國內外學者研究成果，從匯率變動影響企業(yè)投資的方式、渠道以及其他因素等角度進行理論陳述，然后按照上述三個角度對匯率變動對投資的影響進行實證研究。其中企業(yè)的風險暴露，本文采用現金流量法測量，并且按照風險暴露的貝塔值，對企業(yè)進行分類研究;匯率變動對不同所有制類型企業(yè)投資的影響，采用的是國泰安數據庫上市公司微觀數據，將上市公司分為國有企業(yè)、民營企業(yè)和外資企業(yè)進行研究;對于地區(qū)的劃分，本文按照國家統(tǒng)計局的標準，將我國主要省市自治區(qū)分為東

4、、中、西三個地區(qū)，采用國泰安數據庫的微觀數據，研究不同地區(qū)上市公司的投資對匯率變動的敏感性。經豪斯曼檢驗(Hausman，1978)，本文的面板數據適用固定效應模型。
　　本文通過實證研究發(fā)現，人民幣匯率升值總體上不利于我國上市公司固定資產投資規(guī)模的擴大。這說明人民幣升值對企業(yè)的出口收入的抑制效應和成本增加效應要高于其增大國內市場需求的效應。其中，有顯著外匯風險暴露的企業(yè)，對匯率變動的反應更為敏感;不同所有制類型的企業(yè)受匯率變動影