戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率研究.pdf

1、2008年全球金融危機發(fā)生以后，各個國家都對金融危機產生的原因和對本國經濟的影響進行了深刻反思，并著重梳理了實體經濟與金融創(chuàng)新之間的內在關系，試圖在新一輪經濟發(fā)展中搶占有利地形。作為首先提出并著力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的國家，如何培育市場、扶持其發(fā)展壯大，對我國政府、企業(yè)和學者來說，都是一項全新性、創(chuàng)造性、具有現(xiàn)實意義的工作。發(fā)達國家經濟發(fā)展的經驗表明，新興產業(yè)的迅速崛起是一個國家經濟發(fā)展的催化劑，促進新興產業(yè)發(fā)展離不開科技與金融“合作模式

2、”的支撐。本文研究針對我國提出的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，試圖從提升戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的角度，以融資效率理論、融資結構理論、產業(yè)組織理論、制度經濟學等作為理論支撐，從微觀、中觀和宏觀角度實證考察我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的路徑優(yōu)化，以期為構建和完善多層次的金融支撐體系以及促進當前經濟發(fā)展方式的轉變提供借鑒意義。
　　戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資問題，實質就是儲蓄向投資轉化的效率問題。戰(zhàn)略性新興產業(yè)當前仍有許多亟待解決的問題，如企業(yè)研發(fā)投入不足、

3、掌握關鍵核心技術少、技術轉化率不高、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資和財稅政策機制不完善等。這其中體現(xiàn)的正是融資效率低下對我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的制約作用。本文研究的任務是創(chuàng)立融資對戰(zhàn)略性新興產業(yè)各方面影響的框架體系，以融資效率這一分析體系通過資金融入、資金融出和制度安全三個角度來分析企業(yè)層面、產業(yè)層面和金融層面的融資效率，并將資金融入的成本與風險、法人治理結構、企業(yè)規(guī)模、產業(yè)成長性、產業(yè)盈利性、技術創(chuàng)新水平等問題有機地結合起來，對產業(yè)融資相關問題

4、進行分析，提出解決問題的對策。
　　本文主要分為七個部分:第一部分是導論。主要介紹研究問題的背景、意義，還包括文獻綜述、研究思路和創(chuàng)新之處;第二部分是戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資供求關系研究。主要分為四個層次，首先分析戰(zhàn)略性新興產業(yè)及特點，其次從戰(zhàn)略性新興產業(yè)的特點出發(fā)進行融資需求層面分析，回顧了戰(zhàn)略性新興產業(yè)的特征以及融資需求特點;再次從融資供給層面分析，通過分析每種融資方式的特點與要求，著重剖析了戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資現(xiàn)狀;最后通過分析造

5、成供求不均衡的深層次原因，提出問題;第三部分是戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的涵義與體系。從融資的本質出發(fā)，分析融資活動對產業(yè)、企業(yè)、金融層面的影響，確立產業(yè)融資效率的分析體系，為下一步分層次進行融資效率實證分析做好鋪墊;第四部分是企業(yè)層面融資效率分析。回顧了產業(yè)中企業(yè)的融資現(xiàn)狀，通過隨機前沿法(SFA)，對我國上市公司中的戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)融資效率進行分析，剖析了影響企業(yè)層面融資效率的因素。針對戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司融資效率遠遠低于預期的現(xiàn)實

6、，著重分析相關影響因素;第五部分是產業(yè)層面融資效率分析。在利用兩階段法(DEA-Tobit)得出的融資效率基礎上，加入了發(fā)展階段、行業(yè)、年度等虛擬變量，對產業(yè)層面的融資效率進行了定量分析，通過影響融資效率的因素分析，進一步針對技術創(chuàng)新與融資效率的關系，重點考察了產業(yè)層面融資效率的影響因素及深層次原因;第六部分是融資效率金融層面分析。重點對當前我國金融體系支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀進行分析，通過對宏觀資金動員能力、金融創(chuàng)新能力和金融風險

7、三個方面的分析，發(fā)現(xiàn)金融層面融資效率遠遠不足，存在較大的障礙或缺陷，并以光伏行業(yè)為例，實證分析了戰(zhàn)略性新興產業(yè)引發(fā)的金融風險案例，最終剖析了金融層面融資效率不高的原因;第七部分是總結。關于戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的研究結論，提出了產業(yè)融資效率優(yōu)化的對策及建議。
　　實證研究主要有兩個方面:一方面利用隨機前沿法對戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)層面融資效率評價分析;另一方面，基于DEA分析的基礎，建立影響戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的回歸分析指標體系。通

8、過上述兩方面的實證分析，本文得出如下結論:一是，在融資約束條件下，戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司的平均融資效率低于最優(yōu)水平約29.8個百分點;從融資結構來看，相對于股權融資而言，戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司更傾向于債權融資;從行業(yè)來看，在戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司中，新一代信息技術產業(yè)融資效率最高，新材料產業(yè)融資效率最低。二是，從投入產出效果分析，戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資效率整體不高，大部分企業(yè)處于明顯非效率單位，說明有關產業(yè)政策的激勵與促進作用不明顯;戰(zhàn)略

9、性新興產業(yè)發(fā)展的融資效率低下既與金融體系制度創(chuàng)新或資源配置效率有關，也與融資結構及融資成本等環(huán)境因素有關。
　　論文的創(chuàng)新之處主要在于以下三點:(1)以新視角分析了戰(zhàn)略性新興產業(yè)與金融體系的關系。本文重點突出了戰(zhàn)略性新興產業(yè)對金融體系的影響，通過分析其對金融體系的促進作用及潛在的金融風險，將產業(yè)的融資方式與金融體系有機地結合起來，并在此基礎上利用實證方法對戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資效率進行研究，以一個新穎的視角開辟了探究戰(zhàn)略性新興產業(yè)融

10、資效率的思路;(2)界定了戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的內涵。本文從產業(yè)發(fā)展的特殊性、融資結構的適應性探討了戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資效率的問題，拓展了現(xiàn)有文獻對此問題的研究。并嘗試從企業(yè)微觀、產業(yè)中觀和政策宏觀三個層面分析產業(yè)的融資效率問題，對現(xiàn)有研究進行了拓展和延伸;(3)利用實證測算和評價了戰(zhàn)略性新興產業(yè)的融資效率。本文以戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的上市公司為研究對象，采用隨機前沿方法和DEA-Tobit兩種方法從效率角度入手，實證檢驗了產業(yè)發(fā)展的融資