住房資產(chǎn)、價格波動與中國城鎮(zhèn)居民消費行為.pdf

1、長期以來，資產(chǎn)價格波動與消費的關(guān)系一直受到宏觀經(jīng)濟政策制定者和經(jīng)濟理論研究者的高度關(guān)注，但在20世紀90年代之前，焦點一直集中在金融資產(chǎn)價格（以股票價格為代表）與消費的關(guān)系上，直到20世紀90年代后期，理論界才開始把更多的關(guān)注集中在對房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的研究上。
　　在我國，自住房體制市場化改革以來，隨著房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展，住房的資產(chǎn)屬性日益凸顯，住房也已越來越成為居民家庭資產(chǎn)構(gòu)成中的最主要資產(chǎn)。在這樣一個背景下，探討以房地產(chǎn)為

2、核心的資產(chǎn)價格波動對居民消費行為的影響自然就成為擺在我們面前的一個重要課題。而這也構(gòu)成了本文研究的初衷。
　　本文以現(xiàn)代消費理論為基礎(chǔ)，結(jié)合我國城鎮(zhèn)居民消費行為的特殊性，在定性描述與定量分析相結(jié)合的基礎(chǔ)上，以規(guī)范的實證分析為重點，全面考察了房價波動與我國城鎮(zhèn)居民消費行為的關(guān)系。全文共分七章。第1章為緒論，第2章為全文分析的基礎(chǔ)，介紹了我國住房體制市場化改革的歷程、房地產(chǎn)市場發(fā)展的現(xiàn)狀以及國內(nèi)外相關(guān)文獻的研究進展，第3章以生命周期-

3、持久收入模型下的財富效應(yīng)為基礎(chǔ)，通過引入住房資產(chǎn)的特殊屬性、房價波動的來源、消費的粘性和消費決策中不確定性及流動性約束的存在，在理論上分析了房價波動對消費的影響的大小、影響因素、動態(tài)特征和傳導(dǎo)渠道。在此基礎(chǔ)上，第4章從動態(tài)的角度檢驗了房價上升對城鎮(zhèn)居民消費的總體影響及其動態(tài)特征;第5章從異質(zhì)性的角度檢驗了房價上升對消費的影響在不同地區(qū)間、不同收入階層、甚至不同消費類別間存在的結(jié)構(gòu)性差異;第6章檢驗了房價波動影響城鎮(zhèn)居民消費支出的傳導(dǎo)渠道

4、。第7章是全文結(jié)論與政策建議。
　　總結(jié)全文，得到的主要結(jié)論及創(chuàng)新包括:
　　(1)考慮到住房體制改革導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定性會降低分析的有效性，本文利用兩種完全不同但卻互為補充的的測度方法，就房價波動對城鎮(zhèn)居民消費的動態(tài)影響進行了系統(tǒng)的分析，發(fā)現(xiàn):2003年之后房價波動對城鎮(zhèn)居民消費行為的影響才變得顯著，并且這一影響從動態(tài)的角度看表現(xiàn)出如下的特征:房價上升會促進當期消費的迅速增加，但在短期中又對未來消費表現(xiàn)出顯著的抑制作用，相互

5、抵消后長期看來仍主要表現(xiàn)為財富效應(yīng)。這與西方發(fā)達經(jīng)濟國家表現(xiàn)出的緩慢增加、逐漸累積的財富效應(yīng)模式截然不同，說明房價上升帶來的財富增加并未轉(zhuǎn)化為持續(xù)的消費增加，且房價的波動會引起消費持續(xù)的劇烈的波動。與現(xiàn)有國內(nèi)研究多是集中在房價上升是否會帶來財富效應(yīng)的判斷上不同，本文從動態(tài)的角度就房價上升對消費的影響路徑進行實證分析，因此在一定程度上填補了國內(nèi)該領(lǐng)域研究的不足。
　　(2)考慮到消費的動態(tài)特征和住房價格的內(nèi)生性問題，利用動態(tài)面板模型

6、從強度和速度兩個維度就房價波動對不同地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費影響的差異性進行檢驗，發(fā)現(xiàn):從區(qū)域的角度看，房價上漲對東部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費的影響表現(xiàn)為一種長期的、微弱的促進作用;對西部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費的影響表現(xiàn)為一種顯著的、短期的促進作用;對中部地區(qū)居民消費的影響表現(xiàn)為微弱的擠出效應(yīng)。從省際的角度看，房價上升對低房價組城鎮(zhèn)居民消費的影響表現(xiàn)為微弱的、短期的促進作用，對中等房價組城鎮(zhèn)居民的消費表現(xiàn)為顯著的、長期的促進作用，而對高房價組城鎮(zhèn)居民的消費表

7、現(xiàn)為顯著的抑制作用。說明，隨著房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展，只要房價的增長是在一個合理的范圍內(nèi)，房價的上升就能起到促進消費的作用，并且房地產(chǎn)市場化程度越高，金融市場越完善，房價上升對消費就越表現(xiàn)為持久的促進作用。但當房價的上漲脫離了基本面的支撐呈現(xiàn)出非理性的運行特征時，房價的持續(xù)上漲會對消費起到一種長期的抑制作用。
　　(3)利用動態(tài)面板模型就房價波動在不同收入階層間對消費影響的差異性進行分析發(fā)現(xiàn)，2003年之后高收入階層對住房的過度投資

8、行為導(dǎo)致房價上升并未對其產(chǎn)生明顯的財富效應(yīng)，而且在投資需求的推動下過高的房價還對低收入階層的消費產(chǎn)生了持續(xù)的抑制作用，這一時期房價上升主要是促進了中等收入階層短期消費的增加。就房價波動對城鎮(zhèn)居民不同消費類別影響的差異性進行檢驗發(fā)現(xiàn):2003年之后房價上升對文教娛樂、交通通訊等“享受型”消費支出表現(xiàn)為顯著的促進作用，而對食品、衣著和醫(yī)療保健等“生存型”消費支出具有一定的抑制作用，說明房價上升對城鎮(zhèn)居民消費結(jié)構(gòu)的升級具有一定的積極意義，但同

9、時也會加劇已有的消費不平等甚至收入不平等現(xiàn)象。
　　(4)利用普通面板模型和門檻面板模型對房價波動影響城鎮(zhèn)居民消費行為的傳導(dǎo)渠道進行檢驗，發(fā)現(xiàn):盡管2003年之后房價上升對城鎮(zhèn)居民消費的影響最終表現(xiàn)為財富效應(yīng)，但從作用渠道看，當前的房價上升主要是通過預(yù)防性儲蓄渠道降低了居民對不確定性的謹慎程度，其次是通過流動性約束渠道緩解了部分居民面臨的流動性約束來引起消費增加的，而直接財富效應(yīng)的作用并不明顯。說明住房財富并沒有被納入城鎮(zhèn)居民整個

10、生命周期的資源跨期配置中，房價的上升只是在一定程度上降低了消費對當期收入的敏感度，而持久收入依然是決定居民消費支出的關(guān)鍵因素。現(xiàn)有同類文獻中大多停留在理論分析的層面，而尚未出現(xiàn)對作用渠道的實證檢驗，故本文對在住房財富快速增加的背景下深入了解居民消費行為的轉(zhuǎn)變具有一定的理論和實證價值。
　　本文的政策含義為:雖然房價上升對城鎮(zhèn)居民消費的影響在長期中表現(xiàn)為財富效應(yīng)，但這主要是通過預(yù)防性儲蓄渠道起作用，而且短期內(nèi)房價的上升還會對消費產(chǎn)生

11、顯著地抑制作用，因此無論是試圖通過抬高房價使得住房財富增值來促進居民消費，或是讓房價降下來以減少短期中的抑制作用的房地產(chǎn)調(diào)控思路都是不可行的。長期中，對房地產(chǎn)的調(diào)控應(yīng):大力提高居民的收入，合理的引導(dǎo)其住房需求，努力構(gòu)建商品房和保障性住房的“雙軌制”供應(yīng)體系，在滿足居民多層次住房需求的同時，使房價趨于穩(wěn)定。這樣，不僅有利于消費者做出合理的住房消費決策，而且穩(wěn)定的財富預(yù)期也有利于住房財富效應(yīng)的實現(xiàn)。其次，為了促進巨大的住房財富真正轉(zhuǎn)變?yōu)榭晒?/p>