建材行業(yè)2022年中期策略報告：烏云遮日終散去青山雖隱依舊在

1、一、基建持續(xù)、地產觸底，預期向好1、建材板塊行情回顧：整體估值下行，安全邊際顯現(xiàn)今年以來，上證指數(shù)下跌 9.74%，創(chuàng)業(yè)板下跌 22.19%，建材板塊總體下跌 14.62%，跑輸上證綜指 4.88pct，在整個市場中排名居中。分子行業(yè)看，管材板塊下跌 6.25%，跑贏上證指數(shù) 3.48pct；水泥制造板塊下跌 7.39%，跑贏上證指數(shù) 2.35%； 玻璃制造板塊下跌 18.06%， 跑輸上證指數(shù) 8.32%； 耐火材料板塊下跌

2、 19.38%， 跑輸上證指數(shù) 9.64pct；其他建材板塊下跌 19.41%，跑輸上證指數(shù) 9.67pct。 （統(tǒng)計選用申萬一級行業(yè)指數(shù)(2014)，均截至 2022/06/16。 ）圖 1：2022 年初至今大盤與建材行業(yè)表現(xiàn)比較 圖 2：2022 年初至今建材行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)居中-25.0上證綜指 深證成指 中小板指 創(chuàng)業(yè)板指 建材行業(yè)iFinD、 iFinD、細分子板塊來看，建材行業(yè)中年初至今漲跌幅依次為管材（-6.25

3、%） 、水泥制造（-7.39%） 、玻璃制造（-18.06%） 、耐火材料（-19.38%） 、其他建材（-19.41%） 。圖 3：2022 年初至今建材各子行業(yè)漲跌幅表現(xiàn)0.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0其他建材 耐火材料 玻璃制造 水泥制造 管材iFinD、板塊估值方面，建材板塊整體 PE(TTM,整體法)為 9.27x，年初為 10.83x，子行業(yè)中除管材市盈率較年初有所上升，其余子行業(yè)均有所下降。其中

4、下降幅度最大的是其他建材，由年初 18.66x 下降至 16.18x。采掘 建筑行業(yè) 銀行 交通運輸 有色金屬 農林牧漁 綜合 汽車 房地產 化工 紡織服裝 食品飲料 休閑服務 鋼鐵 公用事業(yè) 商業(yè)貿易 電氣設備 建筑材料 通信 非銀金融 家用電器 醫(yī)藥生物 輕工制造 機械設備 傳媒 國防軍工 計算機 電子圖 8：2022 年專項債發(fā)行顯著前置 圖 9：2022 年前 5 月公共財政總體赤字公共財政收入-支出:累計值（萬億元）1

5、6000140001200010000800060004000200002019年 2020年 2021年 2022年20-2-4-6-81月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月公共財政收入增速-支出增速:累計同比（右軸）6040200?-20-40-60iFinD、 iFinD、2022 年前 5 月公共財政總體赤字。截至 2022 年 5 月末，公共財政收入與支出的累計增速差額為-16%。

6、2022 年前 5月，全國公共財政支出 9.91 萬億元，同比增長 5.9%，公共財政收入 8.67 萬億元，同比降低 10.1%，主要考慮上半年受疫情影響財政支出擴大、收入緊縮?；ㄍ顿Y維持穩(wěn)健。2022 年 1-5 月廣義/狹義基建固投累計同比增長 8.16%/6.70%，5 月單月同比增速分別為 7.90%/7.92%。子行業(yè)均保持穩(wěn)健增長，前 5 月交運倉儲郵政/電熱氣水的供應/水利環(huán)境公共設施固投累計同比分別為

7、 6.9%11.5%/7.9%；交運子行業(yè)中，鐵路運輸業(yè)/道路運輸業(yè)累計同比為-3.0%/-0.3%。經濟下行壓力下，基建作為穩(wěn)增長的主要抓手，逆周期調節(jié)作用顯著。圖 10：2022 年前 5 月基建固投穩(wěn)健增長 圖 11： 2022 年前 5 月基建子行業(yè)固投累計同比增長 （%廣義基建投資:累計同比（ ） 交運倉儲郵政 電熱氣水40200-20-40狹義基建投資:累計同比（ ）水利環(huán)境公共設施50 403020100-10-20-30

8、-40iFinD、 iFinD、圖 12：2022 年前 5 月交運子行業(yè)固投累計同比震蕩（%）鐵路運輸業(yè) 道路運輸業(yè)806040200-20-40-60iFinD、2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2

9、019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-022010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-0

10、22011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-022010-012010-092011-052012-012012-092