風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán)_第1頁
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文檔簡介

1、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán) 風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議詳解之一清算優(yōu)先權(quán)情景一:假如你是第一次創(chuàng)業(yè),你正在尋找風(fēng)險(xiǎn)投資(VC),在經(jīng)過跟風(fēng)險(xiǎn)投資人漫長的商業(yè)計(jì)劃演示和交流之后,突然有一天,投資人對(duì)你的公司產(chǎn)生了投資興趣,于是給你出了一份所謂“投資協(xié)議條款清單”(Term Sheet)。但是,包括你的團(tuán)隊(duì)、你的董事會(huì)、你周圍的朋友在內(nèi),都沒有人曾經(jīng)看到過一份 Term Sheet,里面的某個(gè)“清算優(yōu)先權(quán)”條款是這樣寫的(通常是英文): Series

2、 A Preferred shall be entitled to receive in preference to the holders of the Common Stock a per share amount equal to 2x the Original Purchase Price… A 系列優(yōu)先股有權(quán)優(yōu)先于普通股股東每股獲得初始購買價(jià)格 2 倍的回報(bào)… 你完全搞不懂這是什么意思。 情景二:假如你接受了上面那份 Term

3、 Sheet,投資人跟你投資了$2M,給你的投資前估值(Pre-money valuation)是$3M,投資后(Post-money)估值$5M,于是投資人擁有你公司40%的股份。經(jīng)過 1 年,公司運(yùn)營不是很好,被人以$5M 的價(jià)格并購。你認(rèn)為你手上 60%的股份可以分得$2.5M 的現(xiàn)金,也還滿意。但是投資人突然告訴你,根據(jù)協(xié)議,他要拿走$4M(投資額的 2 倍),留給你的只有$1M。你又糊涂了。 什么是清算優(yōu)先權(quán)( 什么是清算優(yōu)先

4、權(quán)(Liquidation Liquidation Preference Preference)? 幾乎所有的 VC 選擇可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(Convertible preferred stock)的投資方式,而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的最重要的一個(gè)特性就是擁有清算優(yōu)先權(quán)。 優(yōu)先清算權(quán)是 Term sheet 中一個(gè)非常重要的條款,決定公司在清算后蛋糕怎么分配,即資金如何優(yōu)先分配給持有公司某特定系列股份的股東,然后分配給其他股東。例如,A 輪(Ser

5、ies A)融資的 Term sheet 中,規(guī)定 A 輪投資人,即 A 系列優(yōu)先股股東(Series A (3)當(dāng)公司退出價(jià)值介于兩者之間時(shí),投資人拿走約定的優(yōu)先清算回報(bào)額。 在普通股股東獲得利益分配之前,投資人要獲得原始投資一個(gè)確定倍數(shù)的回報(bào)。在過去很長時(shí)間里,標(biāo)準(zhǔn)的是“1 倍(1X)”清算優(yōu)先權(quán)。目前現(xiàn)在大部分情況是 1 倍(1X)至 2倍(2X)。 @page@(2)完全參與分配優(yōu)先清算權(quán)( )完全參與分配優(yōu)先清算權(quán)(Full-

6、participating Full-participating liquidation liquidation preference preference) 完全參與分配權(quán)的股份在獲得清算優(yōu)先權(quán)的回報(bào)之后,還要跟普通股按比例分配剩余清算資金。在優(yōu)先權(quán)條款后還會(huì)附加以下條款: Participation: After the payment of the Liquidation Preference to the holders

7、 of the Series A Preferred, the remaining assets shall be distributed ratably to the holders of the Common Stock and the Series A Preferred on a common equivalent basis. 參與權(quán):在支付給 A 系列優(yōu)先股股東清算優(yōu)先權(quán)回報(bào)之后,剩余資產(chǎn)由普通股

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