A股市場IPO短期抑價研究.pdf

1、IPO (Initial Public Offering,首次公開發(fā)行)是指首次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的行為。在資本市場中普遍存在著IPO短期抑價現(xiàn)象(short-run underpricing), IPO短期抑價是指IPO價格系統(tǒng)性的低于二級市場的價格表現(xiàn)(二級市場價格是指上市首日收盤價)的現(xiàn)象。長期的IPO短期抑價使得巨額資金從二級市場流出到一級市場,還把風(fēng)險留給了二級市場

2、,影響資本市場的健康發(fā)展；申購新股的所需凍結(jié)的大量資金還會對貨幣市場產(chǎn)生短期的沖擊。除此之外,對銀行的資金流動性、對其他金融產(chǎn)品的發(fā)行的干擾等等影響也確實存在。本文的研究在充分地占有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,在對各種假說進(jìn)行梳理和總結(jié)之后,結(jié)合我國A股市場特點,找出我國A股市場中可能影響IPO短期抑價的多種影響因素。之后,分兩個步驟進(jìn)行實證分析。首先,本文使用方差分析、無參數(shù)估計對不同制度環(huán)境對IPO短期抑價的影響進(jìn)行分析,考察不同發(fā)行審核制度

3、以及在一定發(fā)行審核制度下不同發(fā)行定價機制對IPO短期抑價的影響；進(jìn)而,在特定制度環(huán)境下(發(fā)行審批制度為核準(zhǔn)制,發(fā)行定價機制為詢價機制),本文使用因子分析與多元回歸分析,對我國A股市場詢價制度下影響IPO發(fā)行定價和短期抑價的可能影響因素進(jìn)行分析,考察新股定價的合理性以及影響IPO短期抑價的因素的影響力度。根據(jù)實證分析的結(jié)果,最后得出結(jié)論：與國外“抑價”理論相反,我國新股定價高于企業(yè)財務(wù)指標(biāo)所體現(xiàn)的企業(yè)價值,屬于“過高溢價”發(fā)行；我國A股市