企業(yè)財務(wù)預(yù)警（4）

1、第四章 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)狀及意義,,第四章 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)狀及意義,第一節(jié) 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)狀第二節(jié) 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)實意義,第一節(jié) 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)狀,一、靜態(tài)實證研究的現(xiàn)狀二、動態(tài)實證研究的現(xiàn)狀三、模型修正相關(guān)的文獻四、財務(wù)預(yù)警實證研究的評價,一、靜態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,靜態(tài)實證研究主要財務(wù)預(yù)警模型： 一元判定模型 多元線性判定模型 多元邏輯(Logit)模

2、型 多元概率比(Probit)回歸模型 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(ANN)模型其中前三種模型應(yīng)用較多。,一、靜態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,1. 一元判定模型的研究2. 多元線性判定模型的研究 Altman（1968）以行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，選擇樣本（破產(chǎn)和非破產(chǎn)公司各33家），根據(jù)誤判率最小的原則，確定了5個判別變量。 其模型（Z Score模型）為： 其中， ＝（流動資產(chǎn)

3、－流動負債） /總資產(chǎn) ＝留存收益 /總資產(chǎn) ＝息稅前收益/總資產(chǎn),一、靜態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,＝股東權(quán)益的市值 / 負債的賬面價值 ＝資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入 / 總資產(chǎn) Altman判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值Z： Z分數(shù)模式的改進：加入預(yù)測變量－現(xiàn)金流量，擴大

4、樣本，建立F分數(shù)模式（Failure Score Model）：,,,,1.81,2.675,,,財務(wù)狀況良好,灰色地帶,財務(wù)極不穩(wěn)定,破產(chǎn)危險很大,一、靜態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,其中 ＝（稅后純收益＋折舊）/總資產(chǎn) ＝（稅后純收益＋利息＋折舊） /平均總資產(chǎn) 其他指標同上頁。 F分數(shù)模式的臨界值為0.0274： 3. 多元邏輯(Logit)模型的研

5、究 4. 關(guān)于其他幾種模型的研究,,,0.0274,,,破產(chǎn)公司,繼續(xù)生存公司,二、動態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,國外研究主要有四類:現(xiàn)金存量管理模型（Inventory cash management model） Baumol（1952）、Tobin（1958）產(chǎn)品現(xiàn)金管理模型（Production cash management model ） Friedman（1959）、Nadiri（1969）

6、、Coates（1976 ）財富現(xiàn)金管理模型 Meltzer（1963）、Whalen（1965）、 Alessi（1966）聯(lián)合模型 Suvas（1994） 國內(nèi)研究：綜合預(yù)警模型 程濤（2002）,動態(tài)管理模型的思路：1. 通過時間序列回歸，確定破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的特征變量，即預(yù)測變量。2. 將現(xiàn)金管理的時間序列行為和公司財務(wù)預(yù)警結(jié)合起來，認為財務(wù)正常公司和財務(wù)失敗公司的現(xiàn)金管理行為差異明顯，并

7、利用此差異進行預(yù)測。,二、動態(tài)實證研究的現(xiàn)狀,三、模型修正相關(guān)的文獻,1.Altman和Mutchler（1974）分別采用單變量和多變量方法，對審計意見和財務(wù)指標進行了研究，表明審計意見在財務(wù)預(yù)警中不具有顯著的解釋力。 2.Hopwood，Mckeown和Mutchler（1989）運用單變量和多變量模型檢驗了審計保留意見與公司破產(chǎn)之間的關(guān)系。 3.Kennedy和Shaw（1991）研究表明審計意見具有識別公司破產(chǎn)申請的能力。

8、 4.Lennox（1999）研究表明審計意見對公司破產(chǎn)不具有顯著的解釋能力。 5.Carcello和Palmrose （1994）研究表明審計意見對于審計師減輕法律責(zé)任無顯著的解釋力。,四、財務(wù)預(yù)警實證研究的評價,1.財務(wù)預(yù)警實證研究的特點 （1）尋找最佳的公共財務(wù)指標，預(yù)測財務(wù)危機 （2）常用多元線性判別模型與Logit模型 （3）多樣化的預(yù)測指標 （4）模型的穩(wěn)定性不夠2.財務(wù)預(yù)警實證研究存在的問題 （1）指標的選

9、取缺乏理論依據(jù) （2）各個模型的側(cè)重點不一樣 （3）沒有考慮其他相關(guān)定性因素 （4）樣本選取的局限性,第二節(jié) 財務(wù)預(yù)警實證研究的現(xiàn)實意義,一、有利于尋求科學(xué)的預(yù)警模型二、有利于尋找影響公司財務(wù)狀況的核心財務(wù)指標三、有利于建立可操作性強的預(yù)警系統(tǒng)四、有利于市場經(jīng)濟主體降低營運風(fēng)險，保障經(jīng)濟體制改革的進一步深化五、有利于促進我國資本市場的規(guī)范和健康發(fā)展六、有利于優(yōu)化資源配置，提高社會效率和盈利水平,第四章 結(jié) 束,

10、國內(nèi)外一元判定模型研究,Fitzpatrick（1932）最早進行這方面的研究，他以19家公司為樣本，運用單個財務(wù)比率將樣本劃分破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，并發(fā)現(xiàn)凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負債兩個財務(wù)比率判別能力最高。 Beaver（1966）以79家公司為樣本，分別檢驗了30個財務(wù)比率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量/負債和凈利潤/總資產(chǎn)判別能力最強。 陳靜（1999）以截止1998年底的27家ST公司與同行業(yè)、同規(guī)模的非ST公司作為預(yù)警樣本，

11、發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率四項財務(wù)指標的預(yù)測能力最強。,國內(nèi)外多元邏輯(Logit)模型的研究,Ohlson（1980）最早采用Logit方法。分析了樣本公司破產(chǎn)概率分布以及兩類錯誤和分割點間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、業(yè)績等指標對破產(chǎn)影響最大。 陳曉、陳治鴻（2000）在選定170家樣本后，運用Logit回歸，通過1260種變量組合確定預(yù)測變量。 姜秀華（2001）對毛利率等指標運用Logit回

12、歸，發(fā)現(xiàn)公司被ST的財務(wù)表象是其他應(yīng)收款和短期借款。 吳世農(nóng)、盧賢義（2001）研究財務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)兩類公司21個財務(wù)指標的差異。 李華中（2001）分別選取全部進入法、向前選擇法、向后選擇法三種方法進行判別函數(shù)的構(gòu)造。 張艷（2001）運用貝葉斯判別、交互驗證和逐步判別分析等方法逐層推進構(gòu)造預(yù)測模型。研究發(fā)現(xiàn)：離ST的時間越近，預(yù)測的精度越高。,國內(nèi)外關(guān)于其他幾種模型的研究,Ohlson（1980）最