企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)

1、>,北京工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)教學(xué)研究部,入門介紹,為什么要學(xué)財(cái)務(wù)：關(guān)于其重要性？企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)的研究范疇？企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)的學(xué)科屬性定位？企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)的前置與后續(xù)課程設(shè)計(jì)？我們想當(dāng)和能當(dāng)CFO嗎？,入門介紹：為什么要學(xué)財(cái)務(wù)？,每門學(xué)科都有其存在的合理性，但是否都很重要?jiǎng)t另當(dāng)別論。檢驗(yàn)學(xué)科是否重要的標(biāo)準(zhǔn)是長期需求，用短（周）期需求來判斷事務(wù)的重要性會(huì)過于功利。市場對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)的需求是長期需求嗎？什么時(shí)候不存在市場了，也就不再需要財(cái)務(wù)

2、知識(shí)了。市場變化與財(cái)務(wù)知識(shí)不斷更新是一個(gè)互動(dòng)的過程----知識(shí)的供求互動(dòng)。,入門介紹：財(cái)務(wù)學(xué)的研究范疇？,一切與錢有關(guān)的活動(dòng)都納入財(cái)務(wù)研究的范圍。----財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀。與錢有關(guān)的活動(dòng)背后都是人在操作的，因此關(guān)于管錢的人的行為控制也在財(cái)務(wù)研究的范疇之內(nèi)。----財(cái)務(wù)管理的行為觀。關(guān)于研究范疇的有關(guān)結(jié)論：（1）與錢有關(guān)的價(jià)值管理活動(dòng)---投資、融資、分配、現(xiàn)金規(guī)劃與控制等。（2）與錢有關(guān)的行為管理活動(dòng)---公司內(nèi)部治理、公司內(nèi)

3、部管理制度設(shè)計(jì)等。,入門介紹：企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)的屬性？,企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)是一門經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)交叉性學(xué)科。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性的財(cái)務(wù)學(xué)，又稱財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)（ Financial Economics，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)主流）。主要研究：公司融投資決策、公司間并購、組織與激勵(lì)、及公司定價(jià)（資產(chǎn)定價(jià)理論：assets pricing）。作為管理學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)，主要研究如何利用價(jià)值形式來強(qiáng)化對(duì)組織資源的分配與控制問題，包括決策、計(jì)劃、控制、考評(píng)等。我國傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)管理學(xué)（

4、 Financial Management)以此為定位。,我們這門課的定位,財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)的融合。因此也稱公司理財(cái)學(xué)（Corporate Finance）或管理財(cái)務(wù)學(xué)(Managerial Finance)。有關(guān)于Finance 的幾個(gè)學(xué)科概念：（1）金融學(xué)（Money &Banking, International Finance）---這兩項(xiàng)都不是Finance研究的內(nèi)容。（2）財(cái)政學(xué)（Public Finance

5、）,入門介紹：財(cái)務(wù)學(xué)的前置與后續(xù)課程設(shè)計(jì),前置課程：會(huì)計(jì)學(xué)、管理會(huì)計(jì)、成本后續(xù)課程：財(cái)務(wù)分析學(xué)、各種專題研究。主要基礎(chǔ)：（1）經(jīng)濟(jì)學(xué)（微觀及新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)）（2）管理學(xué)（組織行為）（3）數(shù)學(xué)（4）金融市場（5）稅收（6）外語（英）,入門介紹：我們想當(dāng)或能當(dāng)CFO 嗎？,我們都想當(dāng)大公司的CFO？關(guān)于CFO的能力要求？（戰(zhàn)略分析能力+財(cái)務(wù)能力+溝通能力）學(xué)完企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)后，能成為合格的CFO嗎？----不能，因?yàn)閷W(xué)與用之間

6、還存在事實(shí)上的差異。當(dāng)你能真正做到“學(xué)以致用”時(shí)，你就可能有當(dāng)CFO的候選資格了。對(duì)你的學(xué)習(xí)方法有何要求？----“學(xué)以致用、多學(xué)多用、邊學(xué)邊用”,第一章 總 論,一、企業(yè)制度與財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與管理原則三、金融市場與利率四、財(cái)務(wù)觀念五、關(guān)于財(cái)務(wù)學(xué)的基本假定及本書結(jié)構(gòu),一、企業(yè)制度與財(cái)務(wù)管理,（一）什么是財(cái)務(wù)管理？其內(nèi)在的邏輯主線是什么？（二）在實(shí)施財(cái)務(wù)管理中，企業(yè)制度很重要嗎？如果是，我們又是如何認(rèn)識(shí)的？它

7、對(duì)財(cái)務(wù)管理有何指導(dǎo)意義？,（一）什么是財(cái)務(wù)管理？,定義：財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及其所體現(xiàn)的關(guān)系的管理。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：（1）構(gòu)成：籌資+投資+分配；（2）所涉及的當(dāng)事主體：出資者+債權(quán)人+管理者+員工+政府+社會(huì)等；（3）目的：生存、發(fā)展、求利(增值)。（4）體現(xiàn)的關(guān)系：關(guān)注人的利益行為及其規(guī)范----公司法律（規(guī)）、章程與內(nèi)部財(cái)務(wù)制度等）,,（二）如何認(rèn)識(shí)企業(yè)制度與財(cái)務(wù)的關(guān)系,1.企業(yè)制度的演變是否存在內(nèi)在邏輯？2.股

8、份公司制度下的治理框架如何？3.為什么要提出財(cái)務(wù)分層管理思想？4.分層管理思想的核心是什么？你是如何看待的？5.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的職能定位有差異嗎？,1.企業(yè)制度演變的內(nèi)在邏輯？,業(yè)主制----合伙制----公司制。規(guī)模擴(kuò)大推動(dòng)制度演變，但只是充分而非必要條件。必要條件是制度因素。業(yè)主制使業(yè)主權(quán)益能充分得到自我保護(hù)，但這種保護(hù)只是低水平的，業(yè)主會(huì)失去很多機(jī)會(huì)收益。反過來，公司制使股東權(quán)益受損的風(fēng)險(xiǎn)加大，但也可能使股東未來收益潛力加大

9、。大多數(shù)企業(yè)組織成為公眾公司后，都要受到市場（公眾）的制約，也要受到內(nèi)部權(quán)力制衡。這就是公司治理。公司治理是一種制度成本，但也是一種使股東財(cái)富未來增長的保障機(jī)制。,2.公司治理框架—為什么？,（1）為什么得有公司治理？非公司制企業(yè)需要治理嗎？（2）公司治理產(chǎn)生于“所有權(quán)與控制權(quán)”的分離，或廣泛稱為“出資與管理”的分離。（3）分離的潛在后果是： 在股權(quán)高度分散下，經(jīng)理人侵害所有者； 在股權(quán)高度集中下，大股東侵害小股東。

10、,2.公司治理框架—核心問題?,（4）公司治理的核心問題：A能否挑選有能力的經(jīng)理人？B能否防止經(jīng)理人的非正當(dāng)牟利？C能否解決大股東對(duì)中小股東的剝奪問題？D能否防止股東的短期行為？E能否解決利益相關(guān)者利益保護(hù)問題？,2.公司治理框架—英美模式,（5）如何解決：有兩種不同的股權(quán)文化，即英美文化和大陸文化。英美治理模式： A經(jīng)理人報(bào)酬設(shè)計(jì) B董事會(huì)制度（結(jié)構(gòu)、規(guī)模與治理模式） C股東權(quán)力保護(hù)（信息披露與知情權(quán)）

11、 D公司控制權(quán)市場 E債務(wù)發(fā)行與中介機(jī)構(gòu)評(píng)估 F證券監(jiān)管部門（SEC）,3.財(cái)務(wù)分層管理—三位一體?,公司治理（權(quán)責(zé)制衡）與公司管理（規(guī)劃與控制）？財(cái)務(wù)管理是企業(yè)內(nèi)部管理的重要組成部分。公司治理下的財(cái)務(wù)管理：（1）出資者權(quán)責(zé)系統(tǒng)（出資者財(cái)務(wù)）；（2）經(jīng)營者權(quán)責(zé)系統(tǒng)（經(jīng)營者財(cái)務(wù)）；（3）財(cái)務(wù)經(jīng)理權(quán)責(zé)系統(tǒng)（財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)）。,3.財(cái)務(wù)分層管理—簡要小結(jié),4.財(cái)務(wù)分層管理的核心？,有人說，財(cái)務(wù)分層管理會(huì)肢解財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)

12、的整體性。你認(rèn)為對(duì)嗎？為什么？,5.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的職能定位與差異,幾組概念的區(qū)別：（1）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（見下圖）（2）財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)（3）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì):,Board ofDirectors,,FinanceCommittee,,President,,,,VP-Personnel,,,,,VP-Manufacturing,VP-Engineering,VP-Marketing,VP-Finance(Chief Finan

13、cial Officer),,,Controller,Treasurer,,,,,FinancialAccounting,CostAccounting,,,,Taxes,DataProcessing,,,,Cash & M/SManagement,,CapitalBudgetingAnalysis,,Pension FundManagement,InvestorRelations,CreditAnalysis,

14、Financial Planning,,,,,二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論分析（二）現(xiàn)實(shí)分析：目標(biāo)分歧與整合機(jī)制,（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論：三種觀點(diǎn)及主流看法,1.利潤最大化：圈地運(yùn)動(dòng)時(shí)代的企業(yè)精神2.股東財(cái)富最大化：股東至上的股權(quán)文化3.公司價(jià)值最大化：社會(huì)至上的股權(quán)文化 股東（stockholders）與利益相關(guān)集團(tuán)(stakeholders),主流觀點(diǎn)：股東財(cái)富最大化,1.何為股東財(cái)富？（NPV的財(cái)富觀

15、，而非利潤之財(cái)富觀）2.股東財(cái)富最大化作為公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的四大基本假定？（1）經(jīng)營者與股東目標(biāo)一致（新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)）；（2）債權(quán)人利益能得到充分保護(hù)；（3）市場有效，股東完全理性；（4）企業(yè)沒有外部不經(jīng)濟(jì)行為。,（二）理論與現(xiàn)實(shí)：假設(shè)存在嗎？,1.關(guān)于經(jīng)營者與股東目標(biāo)的一致性？2.關(guān)于股東與債權(quán)人的目標(biāo)偏差與債權(quán)保護(hù)？3.關(guān)于市場效率及股東理性的基礎(chǔ)：信息披露充分？4.關(guān)于股東財(cái)富與社會(huì)福利間的矛盾？,治理機(jī)制的綜合運(yùn)用,要

16、解決上述所有問題，必須依靠各種有效的治理機(jī)制。股東財(cái)富最大化目標(biāo)整合機(jī)制總攬（見下圖）,問題？,（1）你是否了解我國目前上市公司的治理狀況？（2）你是如何看待我國上市公司的治理機(jī)制的？,三、金融市場與利率,（一）金融市場與企業(yè)財(cái)務(wù)：“魚水情深”（二）利率構(gòu)成（三）利率作用：財(cái)務(wù)決策,（一）金融市場與企業(yè)財(cái)務(wù),資本市場—投資者：價(jià)值索取者,公司：投融資及經(jīng)營 活動(dòng)。價(jià)值創(chuàng)造者。,債務(wù)持有人,股東,二級(jí)市場（債

17、務(wù)市場與股票市場,,,,,,,,（二）利率構(gòu)成與財(cái)務(wù)涵義,1.關(guān)于利率的幾組概念。關(guān)注名義利率與實(shí)際利率。2.利率構(gòu)成： 利率=基礎(chǔ)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 =（純利率+通貨膨脹貼補(bǔ)率）+（違約風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率+變現(xiàn)力貼補(bǔ)率+到期風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)）,（三）利率的財(cái)務(wù)涵義？,利率與投資決策利率與籌資決策利率與分配決策,四、財(cái)務(wù)觀念,（一）貨幣時(shí)間價(jià)值觀念（time value of money concept ）（二

18、）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念（risk-return concept）（三）成本效益比較觀念（benefit over cost concept ）,（一）貨幣時(shí)間價(jià)值：觀念介紹,貨幣存在時(shí)間價(jià)值：這是一種天然的屬性。貨幣時(shí)間價(jià)值存在的前提是供求關(guān)系，閑置與需求并存。如果“錢不能生錢”（天然屬性）、“能生錢的錢不能交給善于生錢的人經(jīng)營”（市場選擇）、“提供錢的人不能從生錢中取得回報(bào)”（市場存在的前提），錢還是錢嗎？,（一）貨幣時(shí)間價(jià)值：財(cái)務(wù)

19、表達(dá)與計(jì)算,表達(dá)：沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。計(jì)算：單利與復(fù)利、現(xiàn)值與終值決策作用（以投資為例）： 投資必須增值 增值意味著投資未來收益大于現(xiàn)時(shí)成本（NPV法）,（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念:概念,1.風(fēng)險(xiǎn)：側(cè)重于損失的可能性2.風(fēng)險(xiǎn)偏好：大多數(shù)都是不喜歡風(fēng)險(xiǎn)的。3.風(fēng)險(xiǎn)--收益的基本假定：風(fēng)險(xiǎn)一定下期望收益最高；收益一定下期望風(fēng)險(xiǎn)最低。4.均衡概念：從市場角度，等量風(fēng)險(xiǎn)期望取得與

20、其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的收益（Risky-adjusted return or required return）。,（二）風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念：CAPM,5.單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)分散原理）6.將市場作為一個(gè)投資組合，單一資產(chǎn)與組合資產(chǎn)的關(guān)系可看成是資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，這就是資產(chǎn)定價(jià)理論。7.資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM）： Kj=Rf+ ßj*(Km-Rf),(二)風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀

21、念：應(yīng)用,用于評(píng)價(jià)投資是否可行(所有投資項(xiàng)目)；投資價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)是：投資增值或NPV>0；確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，即： （1）確定折現(xiàn)率（r） （2）作為收益評(píng)價(jià)標(biāo)桿（IRR>r）,（三）成本效益比較觀念,任何行為都會(huì)發(fā)生成本（如何看待沉沒成本？）任何行為的動(dòng)因都是為了取得收益只有當(dāng)收益大于成本時(shí)，行為才是理性的成本是現(xiàn)時(shí)發(fā)生的，收益則是未來可能實(shí)現(xiàn)的，因此，兩者的比較需要考慮時(shí)間差異短期經(jīng)營決策時(shí)

22、，可以不考慮這兩者的時(shí)間差異,西方關(guān)于財(cái)務(wù)管理的十大金科玉律（axioms）,The risk-return trade-off: we won’t take on additional risk unless we expect to be compensated with additional return.The time value of money:a dollar received today is worth more

23、than a dollar received in the future.Cash—not profits– is king.Incremental cash flows ---it’s only what changes the counts.The curse of competitive markets—why it’s hard to find exceptionally profitable projects.Eff

24、icient capital markets---the markets are quick and the prices are right.The agency problem—managers won’t work for the owners unless it’s in their best interest.Taxes bias business decisions.All risk is not equal—some

25、 risk can be diversified away,and some cannot.Ethical behavior is doing the right thing,and ethical dilemmas are everywhere in finance.,五、關(guān)于財(cái)務(wù)學(xué)的基本假定與本書結(jié)構(gòu)安排,（一）財(cái)務(wù)學(xué)的基本假定（二）本書的邏輯與結(jié)構(gòu)安排,（一）關(guān)于財(cái)務(wù)學(xué)的基本假設(shè),1.人的假定：經(jīng)濟(jì)人與有限理性2.市場假定