資本結(jié)構(gòu)選擇的決定因素【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標題：資本結(jié)構(gòu)選擇的決定因素資料來源:TheJournalofFinance作者：SheridanTitmanRobertoWessels摘要本文分析了最近的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論。文章將在三個方面對資本結(jié)構(gòu)理論進行實證研究。首先，它考察一個更廣泛的資本結(jié)構(gòu)理論，其中有許多是以前沒有被實證分析的。其次，由于用不同類型的債務(wù)工具使資本結(jié)構(gòu)理論有不同的實證含義，作者分析了短期，長期及可換股債券三種債務(wù)

2、工具分別對資本結(jié)構(gòu)的影響。第三，研究采用了因子分析技術(shù)，減輕了測量與代理變量時遇到的問題。文章的研究結(jié)果表明，唯一性，即具有獨特或?qū)ｉT產(chǎn)品的公司具有相對較低的資產(chǎn)負債比率。唯一性是由公司的研究和開發(fā)支出，銷售費用以及員工自愿離開工作崗位率來衡量。文章還發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小的公司比大公司傾向于使用短期債務(wù)。實證研究沒有發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債比率與公司成長性，非債務(wù)稅盾，波動，或與其資產(chǎn)擔(dān)保價值有關(guān)。但是，研究發(fā)現(xiàn)盈利的企業(yè)具有相對較少的債務(wù)，即盈利能力與

3、資本結(jié)構(gòu)負相關(guān)關(guān)系。A.資產(chǎn)的抵押物的價值估計模型采用兩個指標為抵押物的價值屬性。它們包括無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率（INTTA）和庫存加總廠房及設(shè)備資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率（IGPTA）。第一項指標與抵押物的價值呈負相關(guān)，而第二項呈正相關(guān)關(guān)系。B.非債務(wù)稅盾迪安基洛和Masulis提出的的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型，包含了企業(yè)稅，個人所得稅，非債務(wù)有關(guān)的公司稅盾的影響。他們認為，稅前扣除折舊和投資稅收抵免替代了債務(wù)融資的稅收優(yōu)惠。因此，具有大的非債務(wù)稅盾

4、的公司，相對于他們的預(yù)期現(xiàn)金流量，債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中所占比重更少。C.成長性還應(yīng)當指出的是，成長的機會是一家公司附加價值的資本資產(chǎn)，但不能抵3本文介紹了一種因子分析技術(shù)用于估計不可觀測的企業(yè)的資產(chǎn)負債比率。雖然結(jié)果還沒有確切，但他們與記錄的實證研究規(guī)律和現(xiàn)有的理論一致。特別是，我們發(fā)現(xiàn)，唯一性與債務(wù)水平負相關(guān)。這方面的證據(jù)是符合Titman之前關(guān)于在清算時用于給公司的客戶，工人和供應(yīng)商成本越高公司的負債比率越低的理論。結(jié)果還表明，交易成本

5、可能是資本結(jié)構(gòu)選擇的其中一項重要因素。短期債務(wù)比率與企業(yè)規(guī)模負相關(guān)，這可能反映在小企業(yè)發(fā)行長期金融工具時所面臨的交易成本相對于大企業(yè)來說要高得多。由于一般認為，交易成本對資本結(jié)構(gòu)的影響相對較小，但是他的重要性在本研究中得到驗證，雖然相對于各種與杠桿作用相關(guān)的成本和效益可能不是特別顯著。在這個意義上說，雖然研究結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)選擇，在米勒的論證與這一決定相關(guān)的成本和效益是比較小的。由過去的盈利能力的措施和目前的債務(wù)水平的股票市值規(guī)模之間的

6、負相關(guān)關(guān)系提供更多的證據(jù)證明有關(guān)交易成本的重要性。這些證據(jù)還同樣支持Myers和Majluf和邁爾斯的某些結(jié)論。本文的研究結(jié)果不支持非債務(wù)稅盾，變異性，抵押物的價值，或未來的增長對債務(wù)比率的影響。但是，它仍然是一個懸而未決的問題證明我們證明計量模型是否確實獲取到有關(guān)理論提出的屬性相關(guān)方面。有人可能會說，預(yù)測的結(jié)果沒有被證明是因為在這項研究中所采用的指標沒有充分的理論的支持。觀察到的指標變量和相關(guān)屬性之間的聯(lián)系如果可以制定證明，然后就可以