外文翻譯--國際直接投資與通貨膨脹（節(jié)選）

1、<p><b>　　中文3500字</b></p><p>　　本科畢業(yè)論文外文翻譯</p><p>　　外文題目： Foreign Direct Investment and Inflation </p><p>　　出 處： Southern Economic Journal 2009,76

2、(2),419-423 </p><p>　　作 者： Selin Sayek </p><p><b>　　一、英文</b></p><p>　　Foreign Direct Investment and Inflation</p><p

3、>　　Introduction</p><p>　　In recent years interest in understanding the determinants of foreign direct investment (FDI) has intensified hand in hand with an increasing volume of FDI flows. From 1990 to 200

4、5, the total worldwide FDI inflows increased from $203 billion to $974 billion. Almost all developing countries are competing to attract a major share of these inflows. In fact, the share of net FDI inflows in the gross

5、domestic product (GDP) of middle income countries has risen from 0.74% in the 1970s to 1.08% between </p><p>　　This article primarily studies the role of inflation among the factors that drive FDI. Inflation

6、 rates have increased from around 5 to 10% on average in developing countries during the 1970s, followed by an increase of 49% on average among developing countries between 1985 and 1994. This trend of increasing inflati

7、on rates has been reversed in the late 1990s; the inflation rates in developing countries have on average declined to 9.2% during 1995–2004, a period during which the net FDI inflows a</p><p>　　Therefore the

8、 broad objective of this framework is to study the effects of inflation on the investment decision of multinational enterprises (MNEs). Changes in inflation rates of the domestic or foreign country are anticipated to alt

9、er the net returns and optimal investment decisions of the MNE. In studying the explicit role of inflation in determining the investment pattern of MNEs across domestic and foreign locations, I use a model that is in fac

10、t discussing an investment-smoothing behavior o</p><p>　　There are models in the literature that have studied the investment decisions of MNEs in general equilibrium models with monetary shocks. However,

11、a majority of these studies have focused on the exchange rate shocks, not inflation shocks as I do in this article. Three such articles are Aizenman (1992), Devereux and Engel (1999), and Russ (2007), which all foc

12、us on the effects of exchange rate-related policies on FDI decisions. Aizenman (1992) models the production flexibility approach i</p><p>　　Besides, although there are models in the literature that incorpora

13、te MNEs into general equilibrium models with money, the differential role of domestic inflation and foreign inflation on vertical and horizontal FDI have not been discussed explicitly in any of these models. The current

14、analysis incorporates monetary phenomena into the model, with a focus on the links with both vertical and horizontal FDI. As such, my model is similar in spirit to Aizenman and Marion (2004), who discuss the assoc</p&

15、gt;<p>　　Another important characteristic of the model is that it allows for the financing of the FDI activity to occur through both domestic and foreign sources. Several studies in the literature have provided ev

16、idence that MNEs not only use finances from the home country sources but that they also use foreign country financing. For example, Feldstein (1994) shows that, with the goal of minimizing the tax burden, U.S. foreign af

17、filiates raise a significant amount of financial resources in their host cou</p><p>　　In summary, the current analysis of investment-smoothing behavior is done in a comprehensive way to allow not only for th

18、e characteristic of the FDI to differ (being vertical or horizontal) but also its financing composition (between domestic and foreign resources) to be a choice variable of the MNE. This is, to the best of my knowledge, t

19、he first model to formalize the role of inflation and how the investment smoothing made possible by FDI reduces the real effects of the inflation tax. The main</p><p>　　The rest of the article is organized a

20、s follows: An overview of the basic pillars of the model is discussed in section 2, followed by the setup for the vertical FDI case, where the optimization problem for the representative agent is discussed in detail in s

21、ection 3. In section 4 the same issue is discussed under conditions that are conducive for the MNE to carry out horizontal FDI. The two cases are compared in section 5, and section 6 concludes.</p><p>　　Basi

22、c Pillars of the Model</p><p>　　This article builds a model that formalizes the effects of inflation on FDI, an open question that remains unanswered as of yet. The real effects of inflation are captured by

23、 introducing money through cash-in-advance constraints as in Lucas (1982). In this framework, home country inflation acts as a tax on labor supply and domestic investment, while host country inflation acts as a tax on FD

24、I, via a mechanism similar to Stockman (1981) and Aschauer and Greenwood (1983), where the earnings from </p><p>　　In a recent paper, Russ (2007), modeling heterogeneity across firms, constructs a model that

25、 takes into account the end ogeneity of exchange rates and multinational firm activity. The model is relevant for the current investigation in that it emphasizes the impact of monetary policy on the multinational firm’s

26、investment decision; while the current analysis focuses on the effects of inflationary processes, Russ’s (2007) work focuses on the effects of exchange rate uncertainty. As such the analys</p><p><b>　　

27、二、譯 文： </b></p><p>　　國際直接投資與通貨膨脹</p><p>　?。◤?19頁到423頁）</p><p><b>　　1、簡介</b></p><p>　　近幾年來，隨著大量投資的進入，我們對于外來投資已不陌生了。從1990年到2005年，全世界各個國家的外來投資流入量從2030億

28、美元增加到了9740億美元。大部分發(fā)展中國家都在爭取外來的投資。事實上，因為外來資本的流入，這些國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值都有所增長，從20世紀(jì)70年代的0.74%增長為1985年至1994年的1.08%，再到1995至2005年的2.85%的增長率。為了爭取外來的投資，大多國家都從制度層面入手以吸引外商。依照最近的國際投資報告，在1991年到2002年這一期間，這些國家對吸引外商的制度的改革，95%的部分對于跨國公司來講都是有利的。吸引投資的

29、機構(gòu)，就如同會計工作中的激勵機制，已經(jīng)伴隨著監(jiān)管環(huán)境的轉(zhuǎn)好而建立起來了。了解各個國家為什么要大量地吸引外來的高質(zhì)量的投資主體，以從中獲益，這就是影響外來資金流入的一個重要的因素。</p><p>　　影響通貨膨脹的因素有很多，這篇文章主要研究的是外來投資對通貨膨脹的影響。20世紀(jì)70年代，發(fā)展中國家的通貨膨脹率已經(jīng)在5%與10%之間徘徊了，隨之而來的就是發(fā)展中國家1985年到1994年間49%的生產(chǎn)總值的增長率。

30、這樣的發(fā)展趨勢在20世紀(jì)90年代就顛倒過來了，1995年到2004年，發(fā)展中國家的通貨膨脹率下降到9.2%，這一時期，在中等收入的國家，外來資金的凈流入創(chuàng)造的生產(chǎn)額占國內(nèi)生產(chǎn)的近以前年度的兩倍。集中精力，為吸引更多的外資，這就可以解釋，為什么在20世紀(jì)70年代到20世紀(jì)80年代增強的通貨膨脹率會阻礙外資的流入，又為什么在20世紀(jì)90年代，下降的通貨膨脹率促進了外資的流入。不管是否提供決定性的證據(jù)，巧合的是這些發(fā)展中國家的外國直接投資的高

31、通脹和低通貨膨脹與外國直接投資低流入和高流入相對應(yīng)，兩個變量之間很可能存在著聯(lián)系。</p><p>　　因此，大量的跨國公司在投資前都會研究通貨膨脹率的影響。國際上通貨膨脹率的變化，這樣就隨時能改變跨國公司的投資決策的凈收益。研究影響跨國公司投資的因素，通貨膨脹是個重要的因素，我用一個實際的例子來說明跨國公司在直接投資方面面臨的表面上的沖擊。這一框架內(nèi)的投資行為是在一個地區(qū)間的轉(zhuǎn)移而非在時間上的變化。我的觀點與艾

32、森曼的觀點一致，艾森曼記錄說，暴露的多樣化國家的具體目標(biāo)沖擊誘導(dǎo)生產(chǎn)者成為跨國公司。這種多元化的投資目標(biāo)，被認(rèn)為是充滿靈活性的一種生產(chǎn)方法，這樣跨國公司就可以選擇要投資的國家，從相對條件差的國家到條件好的國家，就如同我們在宋和拉潘中討論的。這兩個平行的論文，最近的這個例子顯示，外國直接投資機會的存在，就等于增加對通貨膨脹的對沖稅，即使沒有明確的證據(jù)表明這一現(xiàn)象。事實上，跨國公司會盡量地消除因為政策的改變而產(chǎn)生的負(fù)面的影響。目前的模式，在

33、這種情況下，預(yù)期通貨膨脹率的變化，通過在整個母國和東道國的生產(chǎn)地點轉(zhuǎn)移。該模型表明，多國的能力在兩個替代性經(jīng)濟投資并降低名義沖擊的實際影響。</p><p>　　目前的研究中有關(guān)于貨幣研究與一般均衡模型跨國公司的投資決策關(guān)系的模式。然而，這些研究大多數(shù)是關(guān)于匯率的沖擊的研究，而非我所說的通貨膨脹的沖擊。這些學(xué)者，如艾森曼的，德弗羅和恩格爾的, 還有就是拉斯的，都集中于研究匯率的變動對跨國公司投資決策的影響。艾森曼

34、用生產(chǎn)靈活性期權(quán)的方法，研究了匯率的變動性對投資者決策的影響，其研究結(jié)果表明，常變動的匯率可能會抑制投資。德弗羅和恩格爾，另一方面，表明，如果跨國公司為主機市場服務(wù)，那么匯率波幅可能大致與更高的跨國公司活動有關(guān)。兩種模型與目前的研究都有關(guān)，它們的重點不是匯率的不確定性和外國直接投資之間的聯(lián)系，而是指把跨國公司活動和貨幣現(xiàn)象同時納入同一個模型。此外，這些文章往往討論外國投資決策沖擊的影響，不考慮通過跨國公司，可能由國內(nèi)外投資聯(lián)合的決定所造

35、成的平滑投資的影響，國內(nèi)和國外的跨國公司投資的同時作出決定。目前的模型同時考慮了通貨膨脹對國內(nèi)和外國投資替代品的影響，同時，結(jié)合一個事實，即外國直接投資的決定是與該公司的國內(nèi)投資決策有關(guān)的。同樣地，文章有助于研究貨幣進程的可能性和外國直接投資的關(guān)系的著作，沒有通過跨國公司明確地控制平滑投資的可能性。</p><p>　　此外，雖然有文獻中的模型把跨國公司納入一般貨幣均衡模型，國內(nèi)外的通貨膨脹對垂直和水平的外國直接

36、投資所起的作用并沒有在任何這些模型中明確地討論。當(dāng)前分析把貨幣現(xiàn)象歸入到模型，集中于垂直和水平的外國直接投資之間的聯(lián)系。同樣地，我的模型在概念上與艾森曼和馬里恩類似，討論幾個不確定因素和垂直以及水平外國直接投資之間的聯(lián)系。他們的研究結(jié)果強調(diào)指出，不確定性的影響比垂直型投資大，從而大于水平的外國直接投資。目前這項研究的結(jié)果回波發(fā)現(xiàn)，跨國公司的平滑投資，根據(jù)在母國和東道國貨幣進程方面的改變，與垂直和水平的外國直接投資不同，這是一個重要的發(fā)現(xiàn)

37、，表明了通過外商直接投資的初始動機，區(qū)分為跨國公司的行為建模和研究外國直接投資的決定因素這兩者的重要性。</p><p>　　模型的另一個重要特征是它允許外國直接投資的融資活動在國內(nèi)或者國外發(fā)生。文獻中的幾份研究已經(jīng)提供了證據(jù)，跨國公司不僅僅是利用本國的財務(wù)資源，而且也利用國外的財務(wù)資源。例如，費爾德斯坦帶著使稅負(fù)擔(dān)最小化的目標(biāo)表明了這一證據(jù)的存在和合理性。美國的國外子公司在國內(nèi)的市場上增加了大量的財政資源。這樣

38、進入東道國金融市場是另外一種方法，以避免未來的本國貨幣收益波動造成的損失。這一點被萊曼，斯雷克，康進一步強調(diào)，他們發(fā)現(xiàn)在本國貨幣收入和東道國財政資金總量的貢獻程度之間有一種關(guān)聯(lián)，產(chǎn)生一種在外國直接投資與東道國金融市場的發(fā)展之間的聯(lián)系。以一個這些研究中的線索，我的模型允許從國內(nèi)和國外融資，其中外國直接投資不僅成為對沖工具，而平滑投資代替方法的變化是這篇文章的新穎性之一。</p><p>　　總之，平滑投資行為的現(xiàn)狀

39、分析以一種全面的方式完成，不僅允許對外國直接投資的特性進行區(qū)分，而且其融資組成是一種跨國公司的可變選擇。據(jù)我所知，這是第一個模型，規(guī)范通脹的作用，以及平滑投資如何成為可能，通過外國直接投資降低通脹稅的實際影響。我的文章的主要發(fā)現(xiàn)是，企業(yè)從有機會到海外投資和有能力負(fù)擔(dān)外國投資活動的經(jīng)費中受益，通過不同的金融市場。換言之，在不同國家的多樣化的投資決策和融資方式的選擇在減少了通貨膨脹對實物投資波動的負(fù)面影響?？鐕究梢詼p輕國內(nèi)高通貨膨脹率引

40、起的凈利益損失，通過不斷增長的外國直接投資資金來源和限制國內(nèi)投資的通貨膨脹稅的反應(yīng)。詳細(xì)分析表明，外國直接投資通過其他的金融市場融資，其減少的程度取決于對外國直接投資的動機。垂直的情況下直接投資，結(jié)果表明，較高的國內(nèi)通貨膨脹稅對外商直接投資的國內(nèi)融資部分，對其定量和定性的影響取決于生產(chǎn)要素的替代性。生產(chǎn)要素之間較低的可替換性，較高的國內(nèi)融資的可能性也能減少對國內(nèi)通脹的反應(yīng)。最后，結(jié)果表明，對外國直接投資融資結(jié)構(gòu)的反應(yīng)也嚴(yán)重依賴于生產(chǎn)要素

41、的替代程度，特別是在垂直的外國直接投資的情況下。該模型的實證研究結(jié)果詳列于以下各章節(jié)。</p><p>　　這篇文章的其余部分組織如下：在第2章節(jié)中討論該模型的基本框架的概述，然后是垂直型外國直接投資案例的設(shè)置，在第3章節(jié)中為典型的代理人優(yōu)化問題進行了詳細(xì)的討論。第4章節(jié)討論相同的問題，在有利于多國企業(yè)開展橫向外國直接投資的條件下。第5章節(jié)將這兩個案例進行比較，第6章節(jié)得出結(jié)論。</p><p

42、><b>　　2、模型的基本框架</b></p><p>　　本文建立了一個模型，規(guī)范了通貨膨脹對外國直接投資的影響，這仍然是一個尚未得到答復(fù)的開放性問題。通貨膨脹的實際效果是通過預(yù)付貨款限制引入資金被捕獲的，例如在盧卡斯公司。在此框架內(nèi)，本國的通貨膨脹作為一個勞動力供給和國內(nèi)投資的稅收，而東道國的通貨膨脹作為一個外國直接投資的稅收，通過和斯托克曼和阿肖爾和格林伍德類似的機制，其中利用

43、資源的收入一段時期后是可用的，在此期間通貨膨脹侵蝕了這些票面價值的真正價值。在最廣泛意義上，該模型顯示，國內(nèi)和國外的通脹影響國內(nèi)和國外投資。增長的國內(nèi)（外）通貨膨脹率會增加外（國內(nèi)）投資，通過代理人的跨期消費模式的轉(zhuǎn)變。通貨膨脹導(dǎo)致日常消費的增加，這反映了投資的機會成本。國內(nèi)通貨膨脹增加國內(nèi)消費，減少對外國直接投資的成本。同樣地，國外通貨膨脹的增加會降低國內(nèi)投資成本，轉(zhuǎn)移投資從國外經(jīng)濟到國內(nèi)經(jīng)濟。這種機制表明，公司轉(zhuǎn)移他們的投資作為平滑

44、投資的手段，以應(yīng)對通貨膨脹的變化。 </p><p>　　在最近的一篇文章中，拉斯，在企業(yè)建造異質(zhì)性模型，構(gòu)建了一個模型，考慮到解釋匯率的內(nèi)生性和多國公司活動。該模型與目前的研究有關(guān)，因為它強調(diào)了貨幣政策對多國公司的投資決策的影響，而目前的分析集中于通貨膨脹過程的影響，拉斯的工作重點是匯率不確定性的影響。同樣地，該梗概可以被看作是分析貨幣現(xiàn)象對跨國公司投資決策的影響的補充部分。這篇文章介紹了當(dāng)沉沒成本和名義剛性推