信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決策研究以及隱性擔(dān)保實(shí)證分析.pdf

1、論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或其它機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對(duì)本研究的啟發(fā)和所做的貢獻(xiàn)均己在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。儲(chǔ)魏燮 瞧論文使用授權(quán)聲明2 口／4 - ．6 ．≮本人完全了解復(fù)旦大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、

2、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名： 導(dǎo)師簽名：霆壘疊．日期： 少l 禾∥J信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決策研究以及隱性擔(dān)保實(shí)證分析一一 摘要債券市場(chǎng)作為主要的融資市場(chǎng)，是金融業(yè)的重要組成。中國的債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，存在眾多的問題。2 0 1 3 年的債市風(fēng)暴中中國債券市場(chǎng)暴露出債券信用評(píng)級(jí)過高，隱性擔(dān)保，債券市場(chǎng)監(jiān)管不完善等問題，而這當(dāng)中信用評(píng)級(jí)過高，隱性擔(dān)保的存在無疑是很重要的。本文從這兩個(gè)問題入手，嘗試去

3、分析這兩個(gè)問題存在的原因以及結(jié)果，并給出相關(guān)建議。本文通過重復(fù)博弈的理論模型去分析在假定情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者以及發(fā)行人之間進(jìn)行博弈最終導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的均衡策略。分析將評(píng)級(jí)市場(chǎng)分成幾種情況：市場(chǎng)上只存在一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；市場(chǎng)上存在兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)且不公開未被選擇的評(píng)級(jí)；市場(chǎng)上存在兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)且公開未被選擇的評(píng)級(jí)。同時(shí)，本文采用了計(jì)量方法來衡量隱性擔(dān)保這一因素對(duì)于債券發(fā)行利率的影響。數(shù)據(jù)上選取2 0 1 3 年債市風(fēng)暴前后債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券，通

4、過債市風(fēng)暴前后隱性擔(dān)保的不同對(duì)隱性擔(dān)保進(jìn)行測(cè)算。本文的理論研究表明，市場(chǎng)上好債券概率越大，以及壞債券違約的概率越大，評(píng)級(jí)公司將傾向于如實(shí)的給出債券評(píng)級(jí)。當(dāng)市場(chǎng)上評(píng)級(jí)公司問存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系時(shí)，不同的折現(xiàn)率將影響評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最終均衡策略。市場(chǎng)上存在多家評(píng)級(jí)公司競(jìng)爭(zhēng)情況下，要求未被發(fā)行人選擇的評(píng)級(jí)公司公開關(guān)于債券的相關(guān)評(píng)級(jí)信息可以激勵(lì)評(píng)級(jí)公司說真話，市場(chǎng)上債券評(píng)級(jí)更準(zhǔn)確。本文的實(shí)證研究表明，債市風(fēng)暴前后存在隱性擔(dān)保的差異，并且隱性擔(dān)保對(duì)于債券發(fā)行利