藝術(shù)品投資對(duì)資產(chǎn)組合績(jī)效的影響研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，藝術(shù)品投資領(lǐng)域受到越來(lái)越多投資者的青睞。作為投資界的新寵兒，藝術(shù)品投資績(jī)效成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，構(gòu)建科學(xué)合理的資產(chǎn)組合，達(dá)到財(cái)富保值增值的目的，已成為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的重要訴求。本文以藝術(shù)品市場(chǎng)中中國(guó)當(dāng)代書(shū)畫(huà)市場(chǎng)為研究對(duì)象，通過(guò)理論和實(shí)證研究，深入探討了藝術(shù)品的資產(chǎn)績(jī)效以及藝術(shù)品在優(yōu)化資產(chǎn)組合中的應(yīng)用。
　　本文首先從藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特性以及將藝術(shù)品納入資產(chǎn)組合

2、的風(fēng)險(xiǎn)分散效果兩個(gè)角度梳理了國(guó)內(nèi)外的研究進(jìn)展。隨后對(duì)我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀以及藝術(shù)品投資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，得出我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展正逐步走向成熟，為投資者進(jìn)行藝術(shù)品投資提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。
　　其次，投資者在進(jìn)行藝術(shù)品投資決策時(shí)不可避免地需對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)總體價(jià)格趨勢(shì)作出評(píng)估和判斷。藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)是研究藝術(shù)品投資組合的前提和基礎(chǔ)。本文介紹了藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)構(gòu)建的方法，并通過(guò)比較分析選出雅昌藝術(shù)網(wǎng)能夠代表當(dāng)代書(shū)畫(huà)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的“當(dāng)代書(shū)畫(huà)50

3、指數(shù)”。
　　最后，對(duì)藝術(shù)品投資影響資產(chǎn)組合績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究。本文應(yīng)用Markowitz的資產(chǎn)組合理論，分析了藝術(shù)品市場(chǎng)和傳統(tǒng)投資市場(chǎng)（股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及基金市場(chǎng)）的投資績(jī)效，得出藝術(shù)品市場(chǎng)具有良好的投資屬性。同時(shí)對(duì)不同市場(chǎng)的相關(guān)性作出分析，得出藝術(shù)品市場(chǎng)與其他傳統(tǒng)投資市場(chǎng)都呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性的結(jié)論，這是藝術(shù)品優(yōu)化資產(chǎn)組合的前提條件。隨后構(gòu)建不含有藝術(shù)品和含有藝術(shù)品兩個(gè)不同的投資組合，通過(guò)對(duì)比分析了兩個(gè)組合投資績(jī)效的差異，得出藝術(shù)品

4、能夠優(yōu)化資產(chǎn)組合績(jī)效的結(jié)論。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)表現(xiàn)在:(1)國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究資產(chǎn)配置時(shí)所涉及的資產(chǎn)過(guò)于單一，本文運(yùn)用Markowitz的均值一方差模型，構(gòu)建了藝術(shù)品與股票、債券和基金的投資組合，來(lái)研究加入藝術(shù)品后投資組合是否得到優(yōu)化。(2)由于藝術(shù)品區(qū)別于其他投資資產(chǎn)，具有異質(zhì)性和流動(dòng)性差的特點(diǎn)，因此本文采用的是基于重復(fù)交易法構(gòu)建的藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)。同時(shí)由于交易成本和相關(guān)稅費(fèi)對(duì)藝術(shù)品的收益有較大的影響，本文充分考慮了藝術(shù)品的交易成本和