歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)如何影響歐洲銀行的風(fēng)險(xiǎn)——基于2011年歐洲銀行壓力測(cè)試和CDS溢價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、2009年底希臘財(cái)政危機(jī)爆發(fā)，然而這場(chǎng)危機(jī)非但沒有以希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)為結(jié)束，反而拉開了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的序幕。歐洲的貨幣一體化政策加快了希臘危機(jī)向歐元區(qū)其他國(guó)家和地區(qū)擴(kuò)散的速度，最終蔓延至整個(gè)歐元區(qū)。歐元區(qū)的銀行通常大量持有歐元區(qū)國(guó)家債券，隨著歐債危機(jī)的深入發(fā)展和持續(xù)發(fā)酵，歐債危機(jī)導(dǎo)致的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)增加開始向歐洲銀行業(yè)傳導(dǎo)，表現(xiàn)為歐洲銀行股票大幅下跌，信用違約掉期報(bào)價(jià)急劇上升。2010年10月初，歐洲主要銀行之一——德克夏銀行成為歐債危

2、機(jī)中第一家接受政府救助的商業(yè)銀行。
　　商業(yè)銀行作為一國(guó)金融體系的核心，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起著優(yōu)化資金配置的關(guān)鍵作用。然而，商業(yè)銀行具有特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，商業(yè)銀行首當(dāng)其沖，并在銀行業(yè)內(nèi)形成強(qiáng)烈的傳染效應(yīng)。在本次歐債危機(jī)中，主權(quán)債務(wù)危機(jī)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和歐洲銀行業(yè)危機(jī)之間的相互作用，也加劇了危機(jī)擴(kuò)散的廣度和經(jīng)濟(jì)衰退的程度，給歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走出危機(jī)困境帶來(lái)阻礙。因此，本文以歐債危機(jī)給銀行風(fēng)險(xiǎn)造成的影響為切

3、入點(diǎn)，從這場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的一個(gè)側(cè)面進(jìn)行剖析。
　　首先，結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，為了探討歐債危機(jī)與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，本文提出以下幾個(gè)假設(shè)命題。第一，銀行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著所在國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加;第二，歐債危機(jī)給銀行風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)之間的這種共同變動(dòng)趨勢(shì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變化;第三，歐債危機(jī)所導(dǎo)致的銀行風(fēng)險(xiǎn)增加具有跨地區(qū)效應(yīng);第四，歐債危機(jī)造成的銀行風(fēng)險(xiǎn)增加，是通過(guò)債務(wù)敞口效應(yīng)、金融不穩(wěn)定性效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)三種機(jī)制發(fā)生作用的。
　　其次，

4、根據(jù)歐洲銀行管理局壓力測(cè)試的銀行名單選擇樣本銀行，使用信用違約掉期(CDS)溢價(jià)作為對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)的衡量，使用適當(dāng)?shù)幕貧w模型對(duì)上述假設(shè)前提進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證，分為兩個(gè)部分。在第一部分中，首先使用希臘銀行樣本，最小二乘估計(jì)法回歸支持希臘銀行風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)具有共同變動(dòng)趨勢(shì)，斷點(diǎn)(breakpoint)測(cè)試說(shuō)明歐債危機(jī)造成了結(jié)構(gòu)性變化;然后加入德國(guó)銀行樣本，使用希臘主權(quán)CDS溢價(jià)表示歐債危機(jī)，得到潛在跨地區(qū)效應(yīng)存在的結(jié)論;最后，從希臘、愛爾蘭

5、、意大利、葡萄牙和西班牙五國(guó)選擇銀行樣本形成面板數(shù)據(jù)，使用個(gè)體時(shí)點(diǎn)雙固定模型，得到和希臘樣本下一致的結(jié)論。在第二部分中，在Angeloni和Wolff(2012)模型基礎(chǔ)之上，加入代表金融穩(wěn)定程度的變量FSI和代表銀行所處地區(qū)的變量GIIPS。估計(jì)結(jié)果表明，金融不穩(wěn)定性效應(yīng)幾乎不顯著，地區(qū)效應(yīng)總是顯著的，而債務(wù)敞口效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)聯(lián)合顯著。
　　最后，根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，針對(duì)歐元區(qū)國(guó)家、歐洲銀行業(yè)和歐盟監(jiān)管者，分別給出相應(yīng)的政策建議。